微眾銀行2017年年報姍姍遲來。雖然在網站上公開披露的年報中並不包含相關報表附註，但我們從經普華永道審計後的財務報表中仍然可以獲取很多有價值的信息，之前網上流傳的諸如其高達7.02%的淨息差等數據也得到了證實。
數據顯示微眾銀行2017年業績表現優異，營業淨收入高達67億元，同比增幅達176%；淨利潤超過14億元，同比增長261%。
究竟什麼支撐了業績的高速增長，這高速增長的背後是否存在著所謂幸福的煩惱？
我們試著從年報中一探究竟。
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“高增長、高息差和低不良”的幸福
與時下商業銀行慘淡的業績表現相比，微眾銀行2017年“成績單”可謂非常幸福。2017年微眾銀行持續了高增長的態勢，從資產負債表來看，明顯“長胖了”。雖然貸款僅增加了141億元，但總資產餘額增加近300億元。其中“現金及存放中央銀行款項”就增加了82億元，“買入返售金融資產”增加了近47億元。
高增長更明顯的體現是利潤表，其2017年利息淨收入近44億元，同比增幅158%。但更讓人豔羨的是其約23億元的手續費淨收入，約佔總淨收入的1/3。
正如年報中提到，“我們的聯合貸款合作機構已擴展到50家，分享了75%的業務”，這部分聯合貸款業務是微眾銀行客戶流量充沛和科技能力完備的集中體現。
“
高增長之外，高息差更值得關注。
”
從原銀監會官網上披露的《商業銀行主要指標分機構類指標情況表》中可以看到，民營銀行的淨息差明顯高於大型商業銀行以及股份制商業銀行，2017年各季度在4.5%-5%之間波動，但微眾銀行的淨息差即高達7.02%。從微眾披露的近兩年數據，我們可以用利息支出除以其付息付債的兩年平均餘額，手工匡算其付息付債付息率約為4.57%，則可以印證微眾淨息差高的主要原因是資產端定價水平較強。
保持高增長和高息差的同時，微眾的不良率水平卻仍保持較低水平。其2017年不良率僅為0.64%，開業三年且貸款規模已達449億元但報表不良率仍不到1%，資產質量表現值得肯定。
幸福基本類似，但煩惱各不相同。微眾銀行在交出2017年漂亮的成績單背後，也有著自己的“煩惱”。
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“流動性、資產質量和利潤藏不住”的煩惱
高增長背後的流動性壓力不容忽視。
從微眾銀行的負債結構來看，雖然設計了多款線上存款產品但其一般性存款仍然乏力，年末餘額僅53億元。負債來源主要依靠同業，其同業負債餘額高達467億元。結構失衡一方面無法滿足同業負債佔總負債不超過三分之一的規定，同時無疑也會加大流動性風險的管理難度。
除流動性風險外，資產質量也須持續關注。雖然微眾不良率0.64%，但相比上年0.32%上升明顯。同時我們嘗試就年報數據對其不良率進行了還原，匡算微眾真實不良率應在1.82%左右。根據其兩年的不良率和貸款餘額，我們可以計算出2016年和2017年的撥備餘額分別是9.2億元和26.24億元，二者的差額17.04億元理應進利潤表資產減值支出科目。
但該科目實際金額為22.42億元，也就是說當年多消耗了5.38億元的撥備，這很可能是通過核銷等方式進行不良資產出表所導致。考慮到同業資產計提撥備金額不大，所以我們將5.38還原到本期不良貸款中，可以匡算出不良率約為1.82%。
高盈利自然是好事，但盈利多有時候也會帶來煩惱。
從資產負債表看，2017年微眾盈餘公積計提累計計提超過3億元，一般風險準備金計提超過9億元，明顯高於一般商業銀行水平。從利潤表來看，其撥貸比高達5.84%，撥備覆蓋率雖比上年略有下滑，但仍高達912.74%，遠高於同業。
結合兩張報表，可以得出結論——微眾真實盈利水平遠高於年度數據。由於披露信息不全面，無法瞭解管理層真實意圖，但“以豐補歉”的確也是常見作法。
微眾目前尚未上市，並沒有完整披露其年度報告的義務。僅從報表數據進行推斷難免有失偏頗。總體來看，微眾是一家好銀行，一家值得尊重的企業。其大力發展中間業務收入的思路更是代表了互聯網銀行未來發展的方向。傳統靠規模驅動增長的模式已經不靈了，未來只有平臺化，依靠科技金融能力的輸出才能實現持續高速增長。
總之，就算微眾發展過程中有一些困擾或是煩惱，那畢竟也是幸福的煩惱。
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