在變幻莫測的A股市場中，只有不斷積累或成功或失敗的經驗，有了更多的磨礪，才能更加紮實的成長。畢業後即加入博時基金，具有7年從業經驗的蘭喬，如今是資本市場上的一名新銳基金經理。
在今年的市場中，蘭喬不斷總結自我，找尋更適合自己的投資風格。他認為，當下來看，選行業要比選股票更加重要。
投資遵循三面“法寶”
蘭喬從小在深圳長大。“我是深圳人，從幼兒園到高中都在深圳讀的，我的學校就在這附近”，蘭喬指了指窗外。所以當他來到博時工作後，身邊有很多朋友都問他，是不是因為想回到深圳才選擇了博時？蘭喬說，早在畢業之前，他就對金融相關的工作很感興趣，也因此在大學就開始進入金融相關行業實習，對這一領域有了初步瞭解。所以在畢業之後，他便朝著自己的目標邁進，選擇了博時。“我並不是為了回家而回家的。”蘭喬強調說。
蘭喬本科和研究生都就讀於清華大學的工科專業。自2010年從清華研究生畢業之後，蘭喬便進入博時，擔任行業研究員，研究行業包括汽車、機械、軍工、輕工行業等等。從2014年開始，他先後擔任了曾任博時基金股票投資部總經理的鄧曉峰和現任博時基金股票投資部總經理李權勝的基金經理助理。這兩位皆是基金行業價值投資風格的先鋒，所管理的產品中長期業績回報位居市場前列。
“能夠在明星基金經理身邊工作，是我非常大的幸運”，蘭喬說，在他們身邊工作的經歷，讓他學到了不少投資“秘訣”，也給他樹立了很好的榜樣。他發現，明星基金經理都有共性，比如他們心態都非常開放，能夠去接受各種各樣的信息以及新的事物，而他們對自己的投資理念都是非常堅定和堅守的。
在擔任了兩年左右的基金經理助理後，2016年，蘭喬正式管理了自己的第一隻產品——博時工業4.0。“做投資是一件機會與挑戰並存的事情。”作為一名新銳基金經理，在資本市場中經歷了7年打磨之後，蘭喬得出了這個結論。
隨著市場的不斷變化，蘭喬的投資經驗也更加豐富、投資邏輯更為成熟。從今年開始，蘭喬對自己的投資理念進行了梳理，即基於基本面分析的成長投資，致力於尋找有安全邊際的成長，而投資風格則是以基本面短中長期全面分析為基礎，充分考慮情緒面、博弈面的影響因素進行投資。
蘭喬解釋說，基本面是基礎，需要綜合宏觀經濟、公司主營業務所處行業、公司業務同行業競爭格局和公司內部管理水平包括對管理層的考察這諸多方面進行分析，而數據在這裡充當了最大的分析依據。情緒面則是去判斷市場的情況，賺錢效應如何。博弈面是具體到個股層面如籌碼的分佈，或者誰會來買的問題。
蘭喬認為，這三部分都要從短、中、長期做全方位考慮，情緒面與博弈面的判斷更多的是在短中期發揮作用，能看到最長期的則是基本面。“對於短中期（1-3年）的因素我會比較看重，而真正能夠把長期做好的確是一件不容易的事”，他說，從本質上來看，這三個部分都是關注未來的變化，是變得更好還是更壞。
尋找真實成長的公司
具體來看，蘭喬的投資風格其實更偏向於成長。他表示，股票投資的核心其實就是買增長（成長），即判斷一個行業是否有前景，核心問題就是增長。但到底怎麼樣才是合理的估值和合理成長，其實並不容易判斷。“有一些成長假使每年都翻倍增長，但現在的估值過高已充分反映，或者說某些公司每年僅幾百萬利潤然後實現翻倍增長，也沒有太大的參考價值。”他說。
蘭喬表示，只要是他看好的股票，他就願意重倉。這一點從博時工業4.0的持股數據中便體現了出來。據wind數據顯示，該基金在2016年三、四季度中，有多隻股票的持股市值佔據了基金淨值比超過5%，而重倉股前兩名佔比超過8%。
他表示，注重產品業績的同時，一定也會注重控制回撤。由於股票型基金有最低股票倉位的限制，控制回撤主要的做法還是股票結構的選擇。綜合考慮基本面、情緒面和博弈面的影響因素，調整組合中的個股持倉比例來控制回撤風險。受到今年市場的影響，蘭喬在今年相對降低了股票倉位。
他認為，在市場表現欠佳的時候，應該加大穩健類公司的配置比例，同時在選股時更加嚴格的要求公司的成長性，往往實現真正持續成長的的公司能有足夠的超額收益應對市場回撤。
股票勝率的高低，會直接關係到產品業績的好壞。蘭喬坦誠，他也有看錯的時候。不過他說，“只要選股的勝率大於50％，尤其是重倉股的勝率越大，則長期累積下來賺錢的概率就越大。”
要想提高勝率，蘭喬說，也沒什麼獨門秘籍。只能依靠全面的分析和調研。忙的時候，他一個月裡的每個星期都要出差，在各個城市之間奔走，頻繁調研。
從選股邏輯來看，蘭喬說，“我還是堅持自己的框架”。他認為，精選個股要從行業、公司，長中短期各個維度將個股分析透徹，包括但不限於行業空間、成長性、商業模式、管理層、長期ROE水平等指標。而ROE則是蘭喬最看重的指標。其用杜邦分析可以展開表示為資產週轉率、淨利率、槓桿率三個指標，對公司產生價值的能力表現比較全面。
“今年的市場趨勢難以一錘定音。”他承認道。不僅僅是他，今年一大批的基金經理都表示市場表現難以捉摸。但也有基金公司的投資總監坦言，只要能調整好方向，未來還是存在機會。
從宏觀背景來看，蘭喬表示，市場宏觀面經濟增長放緩，實際利率也存在上行的風險，難有指數級別的大行情；同時市場預期現在都不高，風險可控。同時蘭喬認為，創業板當前有些超跌，在這一輪下跌之後，有望會觸底反彈。他表示，6月份市場或仍存在機會。
看好軍工行業
現在的A股市場中，蘭喬認為，選行業的能力其實比選股更為重要，而且配置方向很重要。年初至今，業績不錯的基金基本上都選擇了白酒、家電行業，包括一些建築、金融等行業。而在今年一季度，蘭喬增加了對金融業的配置，據wind數據統計，博時工業4.0一季度的股票市值佔基金淨值的比例較去年四季度增加了12.14%。
除上述行業之外，蘭喬認為，軍工行業也是不錯的配置方向。從基本面來看，有券商分析到，軍改當前進入了新階段，預計下半年開始軍品裝備採購依據新編制體制運行，下半年開始，軍品交付進入景氣週期。
而從宏觀層面來看，蘭喬認為，我國國家戰略從韜光養晦轉向積極應對，預計未來5-10年我國國防投入維持比GDP增速略高的持續增長，其中武器裝備採購費用增速更快，同時考慮我國武器裝備出口帶來的增量，預計未來10年，軍工行業將保持10-15%持續穩定增長。隨著未來部分軍工集團的證券化率的進一步提升，以及國企改革、研究所改制和混合所有制改革等進程的推進，在這樣一個高確定性增長的行業中將出現很多的投資機會。
行業景氣度方面，蘭喬認為，順應軍隊發展戰略的海空軍裝備、軍工電子等行業領域擁有高景氣度且持續性強。公司方面，裝備批產、實戰化訓練裝備需求拉動企業業績持續增長；科研院所改制、軍品定價機制改革、國企員工激勵為最大的改革紅利；現階段軍民融合也成為我國的戰略政策，民營企業也有望誕生大市值的軍工企業。
廣發證券在2017年度的策略報告中提出軍工行業處於黃金十年。軍工是一個穩定增長行業，中國的軍工行業伴隨著經濟騰飛和國力增強而快速增長。中短期內，隨著軍改逐步完成以及十三五進入第二年，軍工將重回景氣增長週期。
估值方面，蘭喬則表示，軍工進入可投資區間：縱向比較，軍工估值回落至歷史相對低點；行業橫向比較，4月份以來的市場調整過程中，因近期銀監會清查影子銀行和分級基金新規出臺，市場資金面趨緊，風險偏好降低，疊加前期高估值，導致軍工板塊出現持續大幅調整。6周時間中證軍工指數快速下跌25%，跌幅居前。短期軍工行業的投資機會值得關注，目前或是軍工行業較好的建倉時機。
從中長期角度看，軍工行業體現出了明顯的上漲彈性。Wind數據顯示2005年至2016年，中證軍工指數累計漲幅近10倍，年化收益率為22.07%；同期上證綜指漲幅為143.67%、滬深300漲幅為229.69%。
至於為何要將產品設計為80%-95%倉位的股票型主題基金。蘭喬介紹說，軍工行業的特點是市場彈性大，短期來看軍工行業的投資機會出現的很快：時間短、幅度大，這種情況如果不做股票型主題基金則需要擇時，而對軍工行業的擇時較難把握。
國信證券也表示，軍工板塊將出現局部性交易機會，但整體行情仍取決於改革實質推進和軍品放量。改革實質推進可為軍工行業提供巨大外部需求與強勁內生動力，推動上市公司業績快速提升。軍工行業有望延續16年盈利大幅改善態勢，年內整體行情仍然值得期待。同時，以北斗為核心的衛星導航產業是戰略性新興產業，長期投資價值凸現。
人物簡介：
蘭喬，碩士。2010年從清華大學碩士研究生畢業後加入博時基金管理有限公司。歷任研究員、高級研究員、資深研究員、基金經理助理、資本品組組長、博時回報混合基金、博時卓越品牌混合(LOF)基金的基金經理。現任博時工業4.0主題股票基金的基金經理。
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