今天故事的主人公是艾瑞諮詢。
說起艾瑞諮詢，股權君的第一印象就是滿眼黃綠色的圖表，大家覺得有木有？
這家以出具各種互聯網相關的行研報告而為大家所熟知的企業，近日來出現在了股轉系統的申報界面上。以智力和人力為最大資本的艾瑞諮詢，最新估值大約為16億，此次申報新三板，相信是其尋求與傳統諮詢行業不同的融資與發展道路的開始。
當然，一家創業公司的成長，遠沒有我們想象的那麼順利。自2002年成立以來，艾瑞五易其主，直到2015年，創始人楊偉慶才重新拿回了艾瑞的控制權，但這其中的代價卻是巨大的。
作者丨明律師
來源丨SOLAR股權投融資
▋“最錯誤的決定”
楊偉慶在2002年底創立了艾瑞諮詢，是中國第一批互聯網創業人。到了2007年，艾瑞諮詢已經是一個三四十人的公司，營業額大約一千萬人民幣。當時艾瑞接到一個收購要約，分眾傳媒願意用900萬美金（摺合人民幣6165.45 萬元）的價格收購艾瑞。
楊偉慶當時面對900萬美金的誘惑，想的是“可以再也不用天天為資金流發愁，為員工工資提心吊膽”，於是：楊偉慶做了一個在過去15年裡最錯誤的決定——當時把艾瑞100%的股份賣掉了。現在再回過頭來看，楊偉慶當初的決定實在不夠嚴謹，對公司估值、股權沒有概念，很輕易地就將全部股權轉讓，由公司的實際控制人和操盤人變成一名職（gao）業（ji）經（da）理（gong）人（zai）。
▋幾度易手，都是明星風投
艾瑞諮詢的易主過程還遠未結束，2011年，銀湖資本從分眾傳媒手中收購了艾瑞的控股公司。此次易主的對價遠超4年前的900萬美元，達到了2200萬美元，摺合人民幣1.41億元。
此時，楊偉慶也意識到了股權的重要性，積極為管理團隊也爭取了持股機會，楊偉慶控制的管理團隊持股平臺上海凱盈也增資 21.40 萬元入股，佔比25%，並於次年以2.46 億元的估值再次增持5%。
2014年時，春華投資按6500萬美元，摺合人民幣4億元的價格收購了銀湖資本持有的70%的股份，艾瑞實際控制人再度易主。而楊偉慶控制的上海凱盈繼續持有30%的股權。
銀湖資本是一家總部位於美國的知名私人股權投資公司，春華資本是由著名經濟學家和金融專家胡祖六在香港創立的知名投資公司。先後投資艾瑞諮詢的兩家投資機構皆屬於業內明星風投，也足以證明艾瑞諮詢的發展價值和當初楊偉慶賣出股權的決定之錯誤。
▋最終6億+拿回控制權
楊偉慶曾經有過深刻反思：把公司賣掉後，公司同事就離開了，艾瑞可能銷聲匿跡，而自己也失去實現人生價值的平臺。從2007年到2015年，即使看到很多機會，但只能束手束腳，不能做很多自主的決策。楊偉慶痛定思痛，他立志將艾瑞的股權進行回購。2015年，楊偉慶終於又重新成為艾瑞的掌舵人。代價卻是人民幣6.64億元，這也意味著，楊偉慶創業十幾年的獲得的回報再次歸零，相比八年前6千萬賣出，這個錯誤決定的代價不可謂不慘重。
好在這樣的代價是值得的。2016年的7月和9月，艾瑞諮詢分別進行了A輪與B輪融資，先後引進了31位投資人，其中不乏達晨、同創偉業、信中利等多家知名投資機構。並且在這短短兩月的股權轉讓中，艾瑞諮詢的估值發生了翻天覆地的變化，估值從9.9億元迅速增長至16億元，增幅達61.62%。
縱觀艾瑞諮詢十幾年來實際控制人變化歷程，也不難看出其隨著互聯網發展，其估值也發生了翻天覆地的變化，難怪楊偉慶認為賣出股權是他這一生最錯誤的決定。
明律師點評
公司現在能值多少錢？這個問題幾乎存在於每個創業者的腦中，公司估值取決於以下三方面：
一、公司所處的行業
不同行業的公司，公司發展快慢不同，公司的估值也大不相同。互聯網公司的估價，往往會比那些身處傳統行業的公司要高的多。舉例來說，一家服裝行業新公司的估值，市盈率可能就是二到三倍，但是，對於一家流量迅猛增長的互聯網公司來說，它的估值可能是公司收入的幾十倍。
因此，在你懷揣著對估值的期待，與投資人見面之前，首先需要對自己所處的行業有所瞭解，特別是要對近幾年行業裡的同類公司的估值瞭如指掌。
二、公司所處發展階段
公司的發展大致可以分為四個階段：初創期、成長期、成熟期、衰退期，不同階段各式估值也不一樣。
1.初創期：公司像一張白紙，沒有成熟的產品和技術，更沒有好看的營收、利潤數據，初創期公司的估值是一門藝術。
2.成長期：公司產品、商業模式、盈利模式已經得到市場驗證，公司發展速度驚人，已經有了好看的營收、利潤數據。成長期公司的估值是一門技術。
3.成熟期：公司已經發展起來，具備好看的財務數據，公司發展趨於平緩，每年有可觀的營業利潤。成熟期公司的估值是一門算數。
4.衰退期：公司資產規模龐大但不再有成長性， 公司主營業務下滑，公司面臨轉型或多元化的挑戰。衰退期公司的估值是資產價值的評估。
三、企業估值方法
1.相對估值法
相對估值法是將主要的財務指標，乘以根據行業或者參照企業進行計算的估值乘數，從而獲得參考估值結果。這其中包括市盈率、市現率、市淨率和市售率等方法。
以市盈率法為例，市盈率就是公司估值和淨利潤的比值， 艾瑞諮詢2016年進行的A輪、B輪融資，之所以公司估值從9.9億元增長至16億元，就是因為A輪融資估值是按照2014年淨利潤乘以市盈率來計算，而B輪融資估值是按照2015年淨利潤乘以市盈率得出的。
2.收益法
收益法是將公司未來的收益進行折現而得出公司的價值，其中折現率反映了資金的時間價值和投資期望的回報率，通常在20%到40%之間不等。這種估值方法，就比較適合於現金流穩定的企業。所以，成長和成熟階段的企業會比較經常用到這種估值的方法。
3.可比公司參照法
如果兩家公司處於相同行業，公司產品和商業模式也比較接近，則兩家公司的估值可以相互參照確定。
股權君認為，吃回頭草能吃出企業估值蹭蹭蹭上漲的，也是棒棒噠！十倍價格贖回控制權，也是十分值得，必須得是真愛！
我是股權君，我們宗旨是：所有不懂股權的創業，都是耍流氓。
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