儘管市佔率達38.1%位居全球第一，但長期專攻低端市場，且在手機、車載等高利基市場缺乏研發佈局，都成為該公司硬傷
它的主打產品有一個很炫的名稱：定焦鏡頭。
它在全球監控攝像機鏡頭的市佔排名第一：38.1%。
它一直懷有兩個不忿。單個產品售價僅有8元人民幣，甚至比不上孩子手中肆意揮舞的玩具泡泡棒。還有一個—它仍沒上市。
如果說低價除了緣自產品定位同時也是一種市場銷售策略，那麼被資本市場拒之門外則意味著未來可能失去跳躍式發展的機會。而這種擔心，在距其總部不遠的廣東中山聯合光電（300691.SZ）於去年8月成功登陸創業板後，愈發凸顯。
很顯然，海康威視（002415.SZ）和大華股份（002236.SZ）兩家明星公司的光環在不斷刺激投資者。聯合光電以15.96／股發行價曾最高攀升至113.2元／股，儘管此後出現回落，但截至2018年6月5日收盤，其58.95元／股的表現仍較上市之初上漲369%。
不能再等了！東莞宇瞳光學科技有限公司（下簡稱“宇瞳光學”）終於出手，於5月27日在證監會官網首次公開發行招股說明書。據悉，宇瞳光學擬在深圳證券交易所發行股票2858萬股，募資5.44億元，發行後的總股本為11428萬股。
在專利數量和研發投入上，參照先行上市的聯合光電，宇瞳光學也存在很大差別。此外，該公司在安防鏡頭之外的消費市場和新興市場尚未起步。而這一切，不得不讓潛在的投資者多加了幾分小心。
產品中低端，定焦打天下
根據招股說明書，宇瞳光學是專門從事光學鏡頭等產品設計、研發、生產和銷售的高新技術企業，產品主要應用於安防監控設備、車載攝像頭、機器視覺等高精密光學系統。
該公司2015－2017年營業收入分別為4.08億元、5.81億元和7.7億元，淨利潤分別為5059.05萬元、6276.54萬元和6909.69萬元。兩項關鍵指標上，分別錄得42%、32.5%以及24%、10%的年均漲幅。但同期淨利潤漲幅弱於營收增長；同時，各自增長率也均出現十個百分點的回落。
再來看其它財務數據。該公司2015－2017年存貨分別為1.15億元、1.43億元和2.37億元，不過公司存貨跌價準備金餘額分別僅為93.95萬元、145.82萬元和109.26萬元。聯合光電年報顯示，2017年，其存貨累計1.87億元，計提的存貨跌價準備和壞賬準備為1604.98萬元。事實上，宇瞳光學未計提部分很可能會影響其未來盈利情況。
儘管主打產品的低售價一直被機構投資者詬病，但宇瞳光學的毛利水平過去三年還在微降，2015-2017年分別為25.39%、22.68%和22.12%。雖然毛利率與已上市的聯合光電、舜宇光學科技（2382.HK）相差不大，但後兩家公司產品單價卻遠在其之上。根據聯合光電2017年年報，其安防類產品實現營業收入7.97億元，銷售量為683萬餘臺，均價達116元/臺。
而宇瞳光學招股說明書顯示，該公司定焦鏡頭2017年每件價格為8.23元，2015年則為9.3元/件。所幸公司的變焦鏡頭2017年價格在前兩年基礎上有了較大幅度提升，達35.68元/件。然而，若以兩個主要產品類別平均，宇瞳光學2017年鏡頭平均價格為11.27元/件，僅為聯合光電同類產品均價的十分之一。
宇瞳光學營業收入按產品類別來分，定焦鏡頭2017年營業收入達4.78億元，佔比達62.12%；變焦鏡頭營收達2.58億元，佔33.53%。招股書中顯示，截至2017年，公司安防監控鏡頭的出貨量全球市場佔有率已達38.1%，其中定焦鏡頭的市佔為41.4%，變焦鏡頭的市佔為31.1%。
在招股說明書中，宇瞳光學稱，目前全球市場更加青睞高品質、價格合理的產品,如定焦鏡頭依舊佔據市場主導地位，但高像素鏡頭將成為未來的發展趨勢。
很可惜，僅從招股書中來看，宇瞳光學並未有多少落地的應對措施，特別是在研發投入上，與同行存在較大差距。
研發投入不足，消費市場及新興市場開拓乏力
作為高科技企業，一家公司的核心技術是考量其未來發展空間的主要因素。
與聯合光電相比，宇瞳光學在現有技術上短板明顯。以變焦鏡頭為例，該公司在招股書中透露，目前能生產3倍到10倍的產品，但聯合光電公開信息顯示，在2008年其已實現22倍變焦量產，目前則能生產55倍變焦鏡頭。
宇瞳光學現有研發與技術人員共計187人，佔總員工數比例8.99%。公司在光學鏡頭領域共擁有專利92項。2015－2017年，公司的研發投入分別為1344.33萬元、2174.63萬元和2985.11萬元，佔營業收入的比例分別為3.30%、3.74%和3.88%。
除了研發投入不足，投資者對宇瞳光學的擔憂集中在其產品業務面偏窄，即僅侷限在安防監控鏡頭，而在手機鏡頭市場及車載鏡頭等利基更大的亞分市場上幾乎還未起步。
縱覽全球光學鏡頭應用，手機、視頻監控、車載攝像機是三個最大的終端亞市場，並在很大程度上影響光學鏡頭模組行業的整體發展趨勢。根據TSR2017年鏡頭市場調研報告顯示，2017年合併市場收益約為57.31億美元，預計2021年可達73.67億美元，其中全球手機攝像頭的營收將達53.26億美元，全球監控鏡頭營收將達9.82億美元，全球車載鏡頭營收將達10.59億美元。
宇瞳光學在招股書中承認，“公司產品業務主要集中在安防監控鏡頭的中端市場，在高端安防監控鏡頭市場、手機鏡頭市場和車載鏡頭市場中的銷售額有限，因此公司在高端安防監控及其他應用市場距光學電子的行業龍頭品牌企業存在一定的距離。”
該公司的營業收入主要就是光學鏡頭的銷售收入。2015－2017年光學鏡頭銷售收入分別佔總營業收入的94.79%、97.34%和95.65%。而主營業務收入中，幾乎全部來自於安防監控鏡頭。而在2017年，作為業內龍頭的海康威視、大華股份，該部分銷售收入只佔總銷售收入的57.36%。
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