隨著新經濟“獨角獸”IPO審批的提速，專門以其為投資標的的戰略配售基金也火速獲批。
6月11日，華夏基金、易方達基金、南方基金、招商基金、嘉實基金和匯添富基金的6只3年封閉運作戰略配售基金將同時發售，個人投資者可優先認購。這也是國內首批戰略配售公募產品，從基金公司上報到產品獲批，只用了9天時間。
除了每隻基金的募集規模均為500億元之外，首批6只戰略配售基金在運作方式、投資範圍、募集規則、費率結構以及業績比較基準等方面，均遵循統一標準。當天晚間，證監會發布《存託憑證發行與交易管理辦法(試行)》及相關配套文件，業內盼望多時的創新企業境內上市細則落地。
“創新型打新基金”
自3月15日，證監會對外釋放CDR即將推出的消息後，相關制度安排銜枚疾進。5月8日，中概股回A首個案例藥明康德上市；6月11日寧德時代在創業板上市。
華夏基金首席策略分析師軒偉表示，近期IPO制度迎來重大變革，許多海外創新龍頭上市公司將以IPO或CDR形式加速回歸A股。伴隨國家各項支持新興產業發展的政策不斷落地，以創新技術型企業為代表的新經濟企業迎來良好的發展機遇。
在此背景下，即將上市的戰略配售基金被業內視作迎接CDR到來的重要動作。
比如，首批戰略配售基金只對個人客戶和社保、基本養老基金、企業年金等特定機構客戶開放認購，不對其他機構開放，且單一個人投資者限購50萬元。費率方面，戰略配售基金封閉期內管理費0.1%/年，託管費0.03%/年。戰略配售基金在基金合同生效滿6個月後，可以申請在滬、深交易所上市交易。
招商戰略配置基金擬任基金經理姚飛軍指出，戰略配售基金獲得了重磅創新政策支持，具有產品稀缺性。同時，這類基金專注投資戰略配售企業，或將分享頂尖企業迴歸與成長的紅利。
某種意義上，戰略配售基金相當於創新型打新基金，但在制度安排上又優於普通打新基金。
在業內人士看來，該類基金有多重創新突破，首先，能在普通打新之前，優先獲得優質新經濟創新企業的戰略配售，可助力普通投資者解決“中籤難”的問題；其次，該類基金優先保證個人客戶認購，並創下同類基金歷史費率新低，認購費、管理費、託管費等綜合費用不到普通基金的十分之一。
“對於廣大老百姓來說，可以通過戰略配售基金低門檻參與符合國家戰略、具有核心競爭力的高新技術產業和戰略性新興產業投資，獲得創新企業稀缺投資機會，分享改革開放成果。”易方達基金方面表示。
“獨角獸”迴歸價格存爭議
由於戰略配售基金將主要投資發行CDR的企業，所以這些企業在境內的股價走勢將對戰略配售基金的收益率產生較大影響。而目前，市場對CDR企業未來的定價存有較多爭議。
一種聲音是，獨角獸企業在美股的估值已經很貴了，並不看好其迴歸後的股價。
“根據目前情況判斷，應該是發行不可轉換的CDR產品，這一情況下，可以做一個直接的類比，即參照目前同時發行A股和H股的公司。從長期來看，這些公司在A股和H股的價格差異水平，可能就是未來CDR和境外價格的差異。”他進一步解釋道。
尋國良提及，若參照A+H股公司的不同股價，未來CDR的發行可能會有一定的溢價，包括戰略配售參與進去之後，其價格也可能被炒作。
姚飛軍則認為，目前中美科技板塊估值相差較大，CDR企業在美估值相對較低，但事實上，CDR企業盈利能力卻更強。因此CDR企業迴歸後有望回到A股科技企業估值水平。
楊德龍表示，這些戰略配售基金的封閉期是3年，持有人3年之後才可以贖回，或者以後會設置成LOF的形式，投資者可以從場內交易這些基金。對於投資者來說，應關注獨角獸迴歸的定價是否合理，未來三年全球資本市場大環境如何。
市場頗為關注的是，本輪戰略配售基金參與CDR投資，有可能將獲得一定折價。
不過，尋國良則表示，雖然獨角獸發行的CDR屬於境外企業股權的衍生產品，並不適用於《證券法》，但就同一家公司發行的CDR而言，機構戰略配售的價格應該會與正常發行價格保持一致，否則就失去了公平性。
參考富士康的戰略配售情況來看，南方基金方面判斷，20家戰略配售投資者的價格同網下詢價發行價格一致，並不存在折價的情況，這也符合公平原則。“但最終的CDR戰略配售方式並未正式出臺，也沒有先例，所以此問題也存在變數。”
兩大風險
戰略配售基金並非只投資“回A”科技巨頭髮行的CDR，未上市的新經濟領域的優勢企業也是其投資目標。同時，這類基金在封閉運作期內主要採用戰略配售和固定收益兩種投資策略，也有基金公司透露會配置少量貨幣資產。
姚飛軍進一步解釋稱，將根據市場上戰略配售企業的IPO和CDR具體發行情況，積極參與戰略配售，而具體的股票倉位和建倉節奏將根據戰略配售企業IPO和CDR的發行實際情況進行調整。
嘉實基金方面表示，嘉實戰略配售基金管理團隊將根據政策因素、宏觀因素、估值因素、市場因素等四方面指標分析戰略配售股票的投資機會，並通過綜合分析行業生命週期、景氣程度、估值水平以及股票市場行業輪動規律等因素，精選戰略配售股票。
“目前證監會並未明確規定允許公募基金公司主動選擇參加哪些CDR發行或不參加哪些。”南方基金方面稱，由於CDR發行在我國沒有先例，暫時沒有具體的法規指引，各方面法規還在徵求意見和修訂當中，因此，未來情況會隨政策變化而變化。
相關資料顯示，戰略配售基金封閉運作期屆滿轉為開放式運作後，將主要投資於國家優勢產業(包括但不限於互聯網、雲計算、大數據、人工智能、創新藥、新興消費等)，股票資產投資比例為30%~95%，港股通股票最高投資比例不得超過股票資產的50%。
在投資風險上，楊德龍提醒投資者需關注兩點：“一是流動性風險，該基金要求3年內封閉，3年不能贖回，除非有的基金通過LOF上市，可以在場內進行份額交易；另一個風險是，這些基金在配售獨角獸的時候要求一年內不能賣出。也就是說，這些基金在認購了獨角獸CDR份額之後，一年之後如果股價跌破發行價，就會面臨虧損，只有一年後股價高於發行價才會獲得回報。”
楊德龍進一步分析稱，這一方面取決於獨角獸經營的情況，能否保持盈利增長，另一方面取決於全球股市未來的大環境。如果未來全球股市出現調整，有可能存在破發的風險。建議投資者根據個人資金情況進行申購，在申購總量上適當做一些控制。
閱讀更多 天天基金 的文章
