中訪網綜合 6月7日，業界知名新媒體《環球老虎財經》對外發布一篇標題為《藥明康德前腳IPO了21.3億，後腳用30億買了理財？》的深度調研文章，引起了中訪網和各大財經媒體、社會公眾的高度關注。
據《環球老虎財經》撰文：經歷了50天閃電過會的藥明康德，以募集金額縮水六成的代價，成為登陸A股的第一隻獨角獸。據藥明康德公告顯示，5月2日，藥明康德首次公開募集資金淨額約21.3億元已到到賬。
與畢業於國內TOP2名校的創始人李革夫婦一樣，藥明康德也堪稱是A股優等生：醫藥獨角獸、50天過會、16連板、市值衝破千億大關等。事實上，藥明康德現金流動輒十幾億，並不差錢，還有兩家分別登陸了港股、新三板的“兄弟”……
不過，資金到賬僅一個月，藥明康德就用了約七成募集資金買了理財產品。6月5日，藥明康德發佈公告稱，截至公告當日，藥明康德及其子公司累計使用閒置募集資金購買理財產品的總額為14.99億元。
同日，藥明康德還公告稱使用了約15億自有閒置資金購買理財產品。
事實上，購買理財產品是藥明康德常規操作，據其招股說明書顯示，2014年至2017年的前三季度，藥明康德在買理財產品方面的投入共計逾30億元。
如此大手筆的進行理財投資的藥明康德，實際上擁有頗有充裕的現金流，可以說是毫不差錢。而這或許正是即便募集金額腰斬，藥明康德依然選擇積極上市的底氣。
買了近30億理財產品
拿著閒置資金去做理財、投資，其實是不少上市公司都在做的事情。雅戈爾甚至曾因投資獲利豐厚而被戲稱為“股神”。
事實上，上市之前的藥明康德就是理財愛好者。
據其招股說明書顯示，2014年至2016年的三年間，藥明康德用於購買銀行理財產品的資金分別為13.83億元、7.79億元、10.06億元。在2017年末，這一數字為2.98億元。過去四年間，藥明康德在理財方面的投入共計約34.66億元。
如今上市僅一個月，藥明康德已經累計使用閒置募集資金購買理財產品的總額達14.999億元。根據藥明康德的公告，該筆閒置資金投入到了6個保本型理財產品中，其中單款產品最高金額為3.889億元、最長期限為180天、最高預期年化收益率為4.9%。
除了使用閒置的募資資金之外，藥明康德還投入了約15億元閒置自有資金用以購買理財產品。藥明康德於6月5日發佈的公告中顯示，截至2018年5月31日，公司及子公司使用閒置自有資金購買理財產品餘額為144，440.89萬元。
值得注意的是，據藥明康德首次公開發行股票招股說明書顯示，募集資金中有逾6億元將用於補充流動資金。
最初，藥明康德IPO計劃募集資金高達57.4億元，募投項目共計10項，其中補充流動資金10億元。伴隨著募資金額的縮水六成至21.3億元，藥明康德計劃募投的項目數量也大幅縮減，最後剩下4項，除了3項建設項目之外，還有6.39億元資金用於補充流動資金。
然而，與充裕的現金流和大手筆購買理財產品形成鮮明對比的是，藥明康德在研發上的投入。
數據顯示，2014年至2017年間，藥明康德的研發費用分別為1.3億元、1.43億元、2.14億元、3.06億元，共計約7.93億。
事實上，藥明康德在研發方面的投入頗為投資者詬病，因為其投入比例一直維持在較低的水平。數據顯示，藥明康德2014年至2017年，研發費用與營業收入佔比分別為3.13%、2.93%、 3.5%、3.94%。從近三年研發投入來看，其研發營收佔比平均每年僅提升約為0.5個百分點。
而藥明康德這一研發營收佔比，與恆瑞醫藥及華大基因相去較遠。數據顯示，2016年與2017年間，恆瑞醫藥的這一佔比分別為10.73%、12.68%；華大基因的這一數字分別為10.35%、8.70%。事實上，昭衍新藥與藥石科技的研發比重也達到近9%。
毫不差錢
雖然藥明康德需要募集資金來補充流動資金，但是能拿出這麼多錢買理財產品，底氣或許還是來自公司壓根不差錢。
不差錢首先體現藥明康德擁有良好的持續賺錢能力。據其招股意向書顯示，2015年至2017年，藥明康德的淨利潤分別為6.8億元、11.2億元、12.96億元。同期，藥明康德經營活動產生的現金流量淨額分別為7.39億元、17.57億元、17.94億元。
藥明康德的現金流一直處於十分充裕的狀態。2014年至2017年的4個報告期內，藥明康德的現金及現金等價物餘額分別為7.38億元、10.02億元、25.07億元、24.66億元。而據東財數據顯示，截至2018年一季度末，藥明康德額的期末現金及現金等價物餘額就已經達到了17.32億元。
此外，藥明康德每年都收到來自政府部門的補貼。數據顯示，2014年至2017年間，藥明康德計入營業外收入的政府補貼金額分別是1.07億元、6908萬元、1億元、1.29億元，佔當期利潤總額的比例分別是11.09%、8.62%、7.28%、14.46%。
同時，藥明康德的資產流動性也很好。2014年至2016年，其流動資產佔總資產比例均在60%左右，2017年，這一比例約為43.5%。
由此來看，藥明康德的土豪本質盡顯無疑。或許這也正是即便募資金額被縮減六成，藥明康德依然快速完成上市的底氣。
不過塞翁失馬，焉知非福。藥明康德雖然募集金額大幅縮水，但市盈率也同時下降。若按照原計劃的57.4億元募集資金計算，每股價格摺合約55.087元，以2016年全年的數據為基準，其市盈率約為51倍。這一數字遠高於約23倍的新股市盈率“紅線”。
有分析指出，事實上，相較於A股上的醫藥類公司，50倍市盈率不算高，不過以此水平來發行，可能會透支未來二級市場空間。於是，通過大幅降低募集資金額度，降低發行市盈率降的同時，更為藥明康德未來在市場上的表現創造了更多空間。
估值虛胖
A股也確實沒有讓藥明康德失望。
漂亮的財務數據，動聽的上市故事，又頭頂獨角獸的光環，市場的熱情很快讓藥明康德的市盈率衝過行業平均水平。在5月28日的漲停後，藥明康德發佈股價波動的風險提示公告稱，其彼時動態市盈率均值為 48.05，本公司靜態市盈率 100.28，動態市盈率 104.21。這一數字已經超過同行。
這對於市場的熱情並沒有產生作用。5月29日，藥明康德收穫了上市之後的底16個漲停板，累計漲幅達到501.44%，股價達129.91元，總市值達到1353.64億元。
正在藥明康德勢頭正猛的時候，6月4日，中國證券報以一篇評論批評獨角獸上市後升幅不理性的現象，稱熱炒情況已經脫離上市公司基本面，呼籲“虛胖”之風不可漲。
彼時藥明康德的市值已高達1384億元，動態市盈率高達119倍。這一數字也遠高於券商對藥明康德的分析預測，券商預計其2018年的市盈率區間多在50倍—80倍之間。
6月4日當天，藥明康德盤中觸及跌停，並以逾9%的跌幅收盤，報120.9元，市值蒸發近125億元。
目前藥明康德以4倍於行業平均水平的營收，收穫了10倍於行業平均水平的總市值。
事實上，據藥明康德發佈的2018年第一季度財務會計報告，藥明康德2018年1-3月營業收入為21.42億元，較上年同期增長21.13%；歸屬於發行人股東的淨利潤為2.91億元，較上年同期下降13.72%。對於淨利下降的原因，藥明康德稱，由於人民幣升值產生的匯兌損益約為-1.18億元，導致公司今年一季度財務費用較上年同期增加較多。
不過，即便市值有所蒸發，藥明康德此番迴歸A股，總是豪賺了一筆。藥明康德2015年12月從美股退市時的總市值約33億美元（約210.92億人民幣）。此後，藥明康德一拆為三，合全藥業、藥明生物先後登陸新三板與港股。
截至6月7日，“藥明系”三家上市公司的市值分別為1240.28億元（藥明康德）、1163.74億港元（約948.33億元人民幣，藥明生物）、197.43億元（合全藥業），共計2383.04億元。
公開資料顯示，藥明康德的創始人李革夫婦在藥明康德、藥明生物、合全藥業三家上市公司中的持股比例分別為25.34%、67.60%、67.66%， 目前二人身價一舉突破1000億元。
值得注意的是，大約一年以後，藥明康德將迎來一大波限售股解禁。根據東財Choice數據顯示，第一批限售股解禁的時間在2019年5月8日，主要為機構投資者。其中，解禁數量最大的分別是Glorious Moonlight limited、Summer Bloom Investment和藥明康德新藥開發有限公司（即WuXi AppTec（BVI）Inc.，藥明康德維京）。
此外，李革作為早期聯合創始人的糖尿病藥廠華領醫藥，也於6月5日向港交所遞交了主板上市申請。據界面新聞報道，
李革夫婦合共直接持華領醫藥3.37%股份，其李革持30%的Wuxi Healthcare Ventures持8.92%股份；Wuxi Healthcare Ventures參股的醫療投資集團6 Dimensions Capital持華領醫藥0.8%股份。同時，華領醫藥過去五大供貨商中，有三名為公司關連人士李革旗下相關公司。據悉，Wuxi Healthcare Ventures是2011年，從無錫藥明康德新藥開發股份有限公司的企業風險部門中分拆而來。
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