華南水泥市場是當前全國供求關係最好的區域。 華南地區含廣東、廣西和海南，對外相對封閉，內部流動性較強。房地產對需求的拉動作用明顯，較好的需求及大企業搭建的高起點平臺造就了華南市場效益穩定、產能發揮率高，水泥價格持續位於全國前列。
龍頭企業搭建高起點平臺，佈局優勢明顯，市場控制力強。我們將華南地區按水泥流向及區域劃分為10個市場，細數各區域競爭格局，研究發現：兩廣地區產能集中度並不算高，但以華潤、海螺和臺泥大企業集團為領軍，以中材、光大、塔牌、魚峰、華盛等為第二梯隊跟進，以基地化建設為基礎，充分利用了資源優勢、物流優勢，產業佈局合理，市場運作手法基本一致，從而形成較強的市場控制力。
目前，在經濟效益的吸引下，全國新增產能主要聚集於兩廣地區，但我們預計華南地區的水泥供求關係大幅惡化的概率較低。(1)粵港澳大灣區基礎設施建設預計可持續增加水泥的旺盛需求。(2)華南地區的產能並不過剩，產能擴容溫和並逐步進入尾聲。(3)同時，新增單線產能在規模及佈局上較難影響市場格局。(4)北方冬季錯峰生產力度空前，個別省份首次出現夏季錯峰規劃，對限制北方過剩水泥流向華南市場形成正面作用。
我們認為，2018年錯峰生產好於去年是大概率事件，行業供需邊際至少不會變差，盈利中樞18年將明顯抬升，未來2-3年內也大概率在高位，區域分化和強者恆強、贏家通吃的邏輯繼續強化。而華南市場是我們最看好的區域，供需格局全國最好。粵港澳大灣區基礎設施建設可持續帶動區域水泥及混凝土的中長期旺盛需求，預計規劃落地後，對水泥的實際需求於2019年開始體現，華南區域龍頭華潤水泥（1313.HK）和海螺水泥(0914.HK)將顯著受益於此，建議關注。
——華潤水泥是華南區域最大的熟料、水泥和混凝土生產商，華潤借鑑並創新了海螺的建設模式，憑藉資源掌控、資源轉化及資源分銷，達至區域市場領先的地位華潤水泥區域系統成本最低，有望充分受益於華南區域的價格及需求彈性，同時，盈利及高分紅的穩定性有望推動從週期股走向週期價值股的估值修復機會。
——海螺水泥是國內最具競爭力的企業，華南市場是海螺繼長三角後的另一重要戰略佈局，華南區域規模位列第二，公司管理優秀、戰略佈局獨具慧眼，未來國內的整合以及海外的增量都頗具看點。分紅比例逐步提升，在水泥需求平臺期中價值屬性凸顯。
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