21世紀經濟報道 董鵬 成都報道
股市分行業、樓市分城市，哪裡低估資金就會填哪裡，大宗商品市場亦是如此，只不過是分品種進行。
中國期貨協會6月1日數據顯示，擁有蘋果、棉花和動力煤等多個近期熱門品種的鄭商所，今年5月份成交“爆量”，成交量、成交額環比分別大增108.59%和208.16%。
“近期的熱門品種以農產品為主，如棉花、油脂和橡膠等。一方面部分品種受到了減產消息的刺激，另一方面農產品處於相對低位，投資的安全邊際較高。”中原期貨農產品分析師劉四奎6月1日評價稱，同時美元加息也帶來了輸入型的通脹預期。
更為重要的是，5月全市場呈現資金淨流入的趨勢。Wind數據顯示，4月27日商品期貨持倉名義價值為1.54萬億元，至6月1日時已增加至1.84萬億元。若不考慮各品種的保證金標準差異，統一按照10%折算，5月至今市場增量資金達到300億元。
在黑色系炒作邏輯弱化的背景下，農產品便成為了資金爭奪的主戰場，並重新出現“資金外溢”的效應，如“小品種”棉紗期貨主力合約便從單日成交僅有數十手，迅速放大至10萬手以上。
“填坑”農產品
商品市場2016年初見底，隨後受供給側結構性改革影響，黑色系商品連續兩年上行，而有色金屬受國際定價特點的影響，反彈幅度相對較弱。
今年情況再次改變，推升黑色系上漲的主邏輯明顯弱化，這從年內的去產能目標便可看出。
上述背景下，投機資金開始尋求新的突破口，此時提供了減產等炒作題材的農產品，便成為了最為合適的選擇。更何況，相比於工業品，農產品在上述期間處於明顯低位。
以棉花期貨為例，2010年11月時曾經漲至34000元/噸，即使2016年開始有所反彈，但是今年1至4月份也始終在15000元/噸附近徘徊。在減產消息的刺激下，近期價格才重新升至19000元/噸。
相比之下，橡膠期貨“價格”優勢更為明顯，上輪行業高點每噸價格超過4萬元，而如今不過維持在11000元/噸左右。只是由於其基本面實在太差，所以價格反彈幅度要明顯弱於棉花。
“近期上漲較為明顯的棉花、橡膠等農產品，都處於歷史較低位置，繼續下跌空間已經很小，比如橡膠繼續下跌，膠農就不願意繼續割膠了。”西南期貨研發部總經理史光達6月1日指出，只是各個品種基本面存在一定差異，致使價格表現強弱不同。
劉四奎則指出，即使近期農產品板塊有所升溫，但是也只不過剛剛從底部走出，目前還未出現大範圍的上漲，“資金是逐利的，整個工業品滯漲的情況下，自然會尋找新的價值窪地。而農產品處於大週期的地位，本身又具備天氣引發的減產題材，資金關注度隨之提升。”
此外，蘋果期貨的火爆，一定程度上也起到了做多農產品板塊的示範效應。
鄭州一位投資者6月1日便表示，即便交易所出手調控，但是其他品種“沒行情”，還不如做這些價格波動比較大的品種，“比如某品種今天漲停，第二天就會吸引趨勢資金、日內資金進場交易。”
跟隨行情遷徙的投資者，在期貨市場上並不少見，每當某個品種出現趨勢性上漲行情時，便會產生很強的“吸金”作用，並促使市場資金向該品種匯聚。
“本輪行情從蘋果傳導至棉花，再到基本面不甚配合的橡膠，以及有所升溫的油脂板塊，板塊聯動效應比較明顯。”史光達指出。
2手到2萬手的改變
減產消息不過是預期，但是將商品價值重估離不開資金的參與，本輪農產品板塊的結構性上漲亦是如此。
建信期貨提供的周度資金監控數據也顯示，4月27日全市場存量資金為1472億元，至5月25日時則增加到了1654億元。考慮到5月份最後一週資金仍持流入狀態，該數據跟蹤的增量資金預計也將超過200億元。
從資金流入的方向來看，主要集中在上述農產品板塊。其間，文華工業品持倉量增加了99萬手，而文華農產品持倉量則增加了272萬手。
需要指出的是，相比於銅、螺紋鋼等工業品而言，農產品期貨自身資金承載力較弱，所以業內素有“大品種”、“小品種”之分。
而當資金流入規模過大時，必然會對相關品種產生助漲作用，這也是為何棉花等品種近期頻繁出現漲停的原因之一。
另一方面，當這部分品種的資金承載能力達到臨界點後，便會向其他品種“溢出”。屆時，只要稍有題材刺激，便會引發資金追捧。
作為典型的“小品種”，棉紗期貨主力合約年內曾經多次出現單日成交2手的情況，但是在棉花飆漲的刺激下，資金開始湧入棉紗期貨，5月30日當天主力合約成交量更是達到2.05萬手。
“資金的流入放大了品種的漲幅，棉花的供需關係從寬鬆走向偏緊，需要到2019年才能兌現。換言之，本輪的上漲有所提前，當前期貨較現貨出現了2000元的升水。”史光達指出。
“從資金溢出對價格的帶動情況來看，呈現逐級遞減的特徵，一個比一個弱，很明顯屬於龍頭品種帶動的上漲。”史光達表示，雖然短期受到資金推動比較明顯，但是中期趨勢的成立仍需要基本面作出配合，不然大漲過後仍然要回歸價值。
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