【野火財經】5月16日訊，正式借殼掛牌不到3個月，三六零向市場拋出一份總額接近108億元融資計劃。5月15日晚間，公司停牌兩週後，三六零（601360.SH）發佈公告，籌劃非定向發行計劃在董事會通過，將提交股東大會表決，並有待證監會批准。
108億做什麼？
按照公告，三六零募集資金將用於9個項目，其中3個安全研發及基礎設施類項目，6個商業化產品及服務類項目。
具體一點，安全技術研發及基礎設施類3個項目共計投資63.4億。資金投入將進一步擴大三六零在網絡安全、人工智能、大數據的資源儲備和技術優勢，推動全時段、全方位主動安全防禦體系全面發展，幫助三六零在“大安全”時代保持並進一步增強安全核心技術競爭力，夯實公司互聯網安全公司領軍企業地位。
另外，6個商業化產品及服務類項目共44.5億，也是聚焦在安全領域。包括商業搜索，遊戲，和反欺詐、兒童硬件、IOT，還有三六零新型智慧城市項目，通過建設城市泛感知系統、大數據存儲與分析中心、城市智能交通運營平臺等，打造覆蓋新型智慧城市運營管理體系。
有意思的是，三六零在公告中提到“羊毛黨”。羊毛黨，指代一個群體，它們通過關注各大互聯網平臺的優惠促銷和商業推廣等活動，並通過低成本批量操作或利用漏洞領取大量平臺福利。其存在導致平臺和商家的優惠福利無法觸達真實的終端用戶。羊毛黨這種行為俗稱“薅羊毛”。360流量反欺詐平臺就是用來對付羊毛黨的。
目前公司總股本為67.64億股，周鴻禕直接持有公司12.14%股份，通過奇信志成間接控制公司48.74%股份，通過天津眾信間接控制公司2.82%股份，合計控制公司63.70%股份，為公司實際控制人。說明一下，奇信志成和天津眾信並非周鴻禕100%持有，所以周鴻禕實際持股比例不到30%。
按照非公開發行股票數量上限13.53億股測算，發行完成後，周鴻禕仍為公司實際控制人。
募集資金後，總股本和淨資產將會增加，募集資金項目有一定的建設週期，每股收益和加權平均淨資產收益率等指標將出現下降。
108億要投入基礎設施和主要商業項目，看上去要大幹一番，但是問題來了，三六零真的缺錢嗎？
現金流很好 未分配利潤很多
2017年2月，奇信通達對三六零科技以現金增資30億；同時，2017年三六零經營活動產生現金流量淨額41.43億元，所以三六零在2017年底擁有貨幣資金100億，佔總資產比例為48%，接近一半。
截至2018年3月31日，三六零總資產228億，總負債45億，淨資產183億，資產負債率為19.61%，不到20%負債率，真的並不算高。
同時，截至2018年3月31日，合併財務報表累計未分配利潤48.7億元，母公司財務報表累計未分配利潤8.3億元。按照三六零對於未來利潤分配計劃，在公司成長期內，將用淨利潤不到20%用於現金分紅。
考慮到三六零公司承諾2017年至2020年，扣非歸母淨利潤分別不低於22億元、29億元、38億元和41.5億元，共計130.5億元。
所以，公司滾存未分配利潤，加上每年新積累利潤主要用於營運資金及新建項目資金投入，支持企業發展戰略實施。
三六零有良好現金流，可以期待實現的淨利潤，扣除非經常性損益，也就是不包括政府補助等收入。
看起來是不差錢的。三六零需要在市場上再找108億元是為了什麼？
三座大山壓頂 急需新故事
三六零借殼上市，可謂費盡周折，包括時間成本和資金成本，董事長周鴻禕一度還“懷疑人生”。
三六零借殼大計完成，原CFO也算是事業合夥人姚珏一個月前離職，仍在尋找新財務負責人的360至少面臨三大挑戰。
第一大挑戰，增速不像樣。
增速也就是成長性這個成績單，三六零不像市場要追捧的互聯網高科技股。
看看三六零借殼後第一份年報，2017年，三六零科技實現營業收入122億元，比上年同期增長23.6%；淨利潤33.72億元，比上年同期增長80%。
導航、遊戲、搜索業務繼續為三六零科技主要收入貢獻來源，而360安全衛士、PC瀏覽器、手機衛士、IOT貢獻收入增長顯著。報告期內，三六零科技主要收入構成為互聯網廣告及服務、互聯網增值服務、智能硬件業務，其收入分別為91億元、17億元、11億元。
三六零業務上有三駕馬車，現在有一匹馬成為短板，就是互聯網增值服務，通俗一點就是遊戲業務，當年其實是負增長35%，並且有持續惡化趨勢。
如果從利潤增長情況，80%增速還算驚豔，但是主營業務增長率僅有不到24%。假如通過賬期，將銷售回款確認從2016年轉移到2017年，也很容易。畢竟是借殼第一年，報表當然要好看些。
但是三六零如果無法保證利潤和收入同時高增長，那就不算一個高科技公司。畢竟從體量上看，阿里和騰訊更是大象級，都能輕盈跳舞，憑什麼才上百億收入，號稱互聯網安全領域第一的三六零公司，開始告別少年成長期，進入中年油膩期？
畢竟在私有化前，也就是2012、2013、2014年，360年營收增長率為96%，104%，107%，連續翻番。
這不符合私有化回來借殼回A的初衷嘛。
第二大挑戰，三六零主打安全，但市場佔有率已經碰到天花板。
截至2017年末，三六零科技平均月活躍用戶數達5.15億，三六零科技移動安全產品的平均月活躍用戶數達3.50億。
同時，三六零科技PC安全產品市場佔有率為95.66%，哪怕再提高到100%，增量空間是可以忽略不計，增長天花板已經碰到頭，會很疼。
第三大挑戰，有錢也有顏的公司要回A股。
今年有一批更有價值的互聯網科技公司要回歸A股，和360同場競技。
如果CDR暫時不實行，那麼三六零在A股市場中還算有稀缺性。當年暴風集團不就是創造漲停神話嗎？現在又如何，開始講區塊鏈故事了。
三六零私有化時市值600億元左右，到迴歸A股，也有連續19個漲停，近8倍左右漲幅。
但是高開低走，在本次停牌前一個交易日，三六零就大跌近6%，收於36.76元，總市值2486億。如果從正式掛牌前一天，即2月27日收盤價63.24元/股，4277億市值計算，三六零自2月28日正式掛牌後已經跌超過42%，蒸發近1800億。
不差錢的三六零，非常需要給市場一個新故事，面向10大機構非公開發行，投資擴大再生產。
7年多前，也就是2011年3月底，360前身奇虎360在美國IPO時，共計融資1.75億美元。迴歸A股後三六零未公開發行，本次募資108億是360從市場上第一次抽血，資金規模是IPO當年10倍左右。
股民不是韭菜，股民也不是綿羊，對360未來大藍圖是否買賬，一切由時間來證明。
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