隨著A股正式納入MSCI新興市場指數，究竟會給A股帶來多大的增量資金？境外資本的投資偏好有哪些？外資的進入將導致A股整個投資結構發生多大的變化？
這些問題，正日益成為國內資本市場關注的焦點，不少金融機構為此出臺大量投資報告，從不同角度解讀境外資本進入A股市場所帶來的巨大變化。
為此，海銀視角特意梳理了多家金融機構的投研報告，深入解讀各家機構的報告精華，以Q&A形式展現A股正式納入MSCI新興市場指數後，境外資本對A股市場帶來的新變化，以及境外資本的投資偏好。
海外資本是聰明錢 要割他們韭菜不容易
Q&A
Q：
在A股納入MSCI 新興市場指數後，究竟會吸引多少境外資金投資A股？給A股帶來多少增量資金？
A：
按照規劃，A股計劃在今年6月和9月分兩步納入MSCI新興市場指數和MSCI全球指數，第一步，在5月半年度指數評審後A股正式納入，納入比例為2.5%；第二步，在8月季度指數評審後，納入比例上調至5%，完成A股首次納入。
對此多數金融機構估算，在MSCI納入A股流通市值比例2.5%到5%不斷擴容的趨勢下，疊加擴大金融市場準入支持政策不斷放開，外資對A股持倉規模將加速擴大。按照當前MSCI公佈的進度，按短期5%納入、長期100%納入測算，分別對應的A股納入MSCI新興市場指數權重為0.73%、16.9%，這意味著A股短期引流外資約700億元，長期約17000億元。
Q：
在A股納入MSCI 新興市場指數後，境外資本對A股有哪些特別的投資偏好？
A：
2018年5月15日，MSCI公佈了最新的數據，即234只A股正式納入MSCI全球市場指數，其中金融業和醫藥生物兩大行業成為主力軍。具體來看，金融業囊括50只股票，醫藥生物行業含18只股票；此外，房地產、建築裝飾和有色金屬各有13只股票。
從納入MSCI成份股的A股流通市值分佈角度分析，全部234只標的股票流通市值總和接近10萬億，其中銀行與非銀金融兩大金融業板塊合計佔比36.15%，佔據絕對地位。其中銀行板塊來看，中農工建及招商、興業等大市值銀行股的納入是其重要組成，非銀金融板塊中，中國平安、中信證券、中國太保等千億級流通盤的保險、券商股納入是其重要組成。消費類概念如食品飲料、醫藥生物等概念緊隨其後，流通市值佔比分別為8.39%、6.43%，CR4集中度超過50%。
不過，海銀視角多方求證發現，從當前滬港通深港通北向資金的持倉變化分析，食品飲料、醫藥生物屬於境外資本的超配行業。具體而言，一是就A股板塊變化而言，北向海外資金特別明顯地超配家電、食品飲料、休閒服務、電子等大消費領域股票。二是從北向海外資金的28個投資行業分佈佔比分析，這些資金持倉的板塊也主要集中在食品飲料、家用電器、電子、醫藥生物、非銀金融等行業。
可以說，境外資本對消費與生物醫學領域的青睞，在其他國家地區股市對外開放後也出現類似狀況。比如1992年韓國股市納入MSCI指數後半年，紡織服裝、醫藥及食品飲料板塊股票漲幅分別為34.91%、25.39%及14.71%，這背後是境外資本認為隨著這些國家經濟增長與國民收入提高，他們對消費升級與健康醫療的重視度日益增加，這帶來消費與生物醫藥板塊股價持續提升。
Q:
在外資側重消費與生物醫藥、食品等板塊投資偏好的趨勢下，國內相關板塊上市公司是否具有新的估值提升效應？
A：
海銀視角整理了多家金融機構的報告發現，多數金融機構普遍認為外資重塑市場結構利好消費品龍頭中長期估值溢價提升，主要掘金六大行業大眾消費主線。
具體而言，參考韓國經驗，A股納入MSCI後，外資對於消費品龍頭的持續配置或將使得其估值溢價得到翻倍式提振。同時，考慮到當前中國宏觀政策向“擴內需”微調，加之年初制定的減稅等措施落地對大眾消費的提振，大眾消費板塊依然將呈現較高成長性，受到境外資本的密切關注。因此，食品飲料中的調味品、休閒食品、乳製品、農業中的禽鏈；輕工中的家居；旅遊免稅店、酒店；紡織中的品牌服飾；醫藥中的藥店和品牌中藥機構等，都可能成為海外資本下一個佈局的重點。
Q：
面對海外資金針對食品、消費升級、生物醫藥等行業的投資偏好，肯定會有眾多機構搶先佈局等待割境外資金的韭菜，那麼海外資金如何佈局實現收益最大化？
A：
海銀視角對此做了一系列分析，發現當前通過滬港通深港通北向投資的海外資金持倉有明顯的偏好，主要是集中度高且穩定。就從北向資金系統倉位權重個股分析，其前20重倉個股相對較為穩定並且集中度相對較高，其中CR20佔比接近60%。5月初，在1815只北向資金持有個股中，CR20接近60%，佔據相當大的比重；此外，持倉風格及個股也比較穩定。與年初相比，海螺水泥為新進入前20個股，福耀玻璃退出前20名列，其餘個股均屬於名次方面變動，並且從行業屬性來看，以消費、金融、醫藥、家電等大藍籌板塊為主；最後，資金青睞“強者恆強”。與年初相比，前20重倉個股之中，佔流通A股比重達90%，意味著海外資金對其重倉股的持倉集中度更加提升。
舉個例子，作為北向投資海外資金的第一大重倉股——貴州茅臺，目前以接近10%的系統持倉權重笑傲群雄。若我們跟蹤過去一年海外資金對茅臺流動股的比重，就會發現一個有趣現象，北向資金對於茅臺的配置，明顯屬於“聰明錢”範疇：即提前於股價主升浪加倉佈局，提前於股價調整回落減倉佈局。自去年10月以來，北向資金持續減倉茅臺至今年2月的5.62%，隨之而來的，是茅臺股價從年初高點不斷滑落。因此可以得出一個結論，北向海外資本提前佈局，坐享茅臺股價大漲的豐厚收益，然後在年初逃頂，又避開了茅臺股價高位回落的損失。或許，我們可以看出，海外資金並不笨，不會眼睜睜地看著別人來割自己的韭菜，
因此他們會精選那些有高成長基本面但相對冷門的股票進行配置，等待市場發現股票亮點推高股價，自己反而獲利退出。閱讀更多 海銀財富 的文章
