摘要：參照臺韓入摩後的表現，A股入摩後需要關注哪些問題。發改委限制動力煤價格，火電有望觸底反彈。消費升級+政策支持，國內奢侈品行業高速發展。上海銀行大股東增持+回購，ROE回升，都重大利好上海銀行。細分行業龍頭好太太，如何在智能家裝走出自己的道路。
回顧：5月7日圖文精華，推薦股票亞夏汽車，連續三日漲停。
1 ＞安信證券：A股入摩不可忽略的一些細節
我們會按照臺韓兩國經驗和一些微觀結構變化，對於A股入摩挖掘一些有意義的細節：細節一，本輪 MSCI 新增成分股中，成長股較多；細節二，從陸股通持股來看，境外投資者已經對 MSCI 成分股進行提前佈局；細節三，參照臺韓經驗，入摩後成長板塊的彈性比較明顯；細節四，提前關注 8 月 MSCI 調整比例，成長股關注度或許更高；細節五，參照國際經驗，當正式納入時，成分權重股上漲的概率並不高；細節六，值得注意的是今年 3 月 MSCI 中小盤指數產品的發佈，中小盤股指數中成長行業佔比均超過 60%，說明國際市場正在提升對於A股成長板塊的關注度。
本輪 MSCI 新增成分股中，成長股較多。相較 3 月公佈的 235 只個股名單，此次納入MSCI 指數的個股中，新增11只成分股，刪除12只成分股。新增成分股中，成長和消費受到青睞，醫藥、電子、傳媒行業較多；剔除成分股中非銀、房地產、交通運輸較多。總體而言，234只MSCI成份股中，藍籌股佔據絕對優勢，基本覆蓋了上證 50、滬深 300 等核心股票。
從估值和盈利角度看：234 只成分股中，估值在0-20倍之間的個股數量佔比最高，為 42.72%；估值在0-50倍之間的個股數量佔比高達 87.61%。此外，從盈利角度看：234只成分股中，一季度 ROE(TTM)在10%至20%之間的成分股數量佔比最高，為44.02%。說明MSCI青睞盈利能力強的個股。低估值，高成長成為外資選股的主旋律。
2＞光大證券：發改委力促降煤價 火電盈利彈性可見
上海證券報報道：“政府相關管理部門5月21日下午召開煤電工作會議，主要討論控制電煤價格，要求各方執行相關措施，力爭在6月10號前將5500大卡北方港平倉價引導到570元/噸以內。”近一個月動力煤價上漲 15%，發改委力促煤價迴歸合理區間。
我們從四個維度得出火電行業見底後核心驅動力主要有四點：PB（二級市場視角）、重置成本（產業資本視角）、機組利用率（技術視角）、產業鏈利潤分配（我們獨到的視角）。在此行業運行基礎及2018年特殊宏觀背景下，替代效應（相對配置價值提升） 和逆週期性（成本敏感性高於電量敏感性）成為行業在市場中表現的核心驅動力，
近期電力股走勢主要由替代效應導致。
火電逆週期運行，成本敏感性高於電量。由於當前綜合電價市場化程度尚不高，產業鏈中價格傳導模式仍可算是“市場煤、計劃電”，造就了火電運行的逆週期屬性。剛剛走過底部的火電，受益於成本敏感性高於電量敏感性，在煤價下行時期，盈利彈性可見。
3 ＞信達證券：消費升級+政策支持助力免稅高速發展
消費升級角度：近年來我國國民的人均可支配收入不斷增長，我國的高淨值人群（可投資資產超過 1 千萬人民幣的個人）數量也越來越多， 從 09 年開始基本保持每年20%的速度高速增長。人均收入的增加和高淨值人群的增長驅動我國奢侈品消費高速增長：2008 年我國國民奢侈品消費額為1516億元，僅佔全球奢侈品消費總額的 12%；但在 2016 年我國國民奢侈品消費額達到 5373 億 元，已接近全球奢侈品消費總額的 30%，CAGR 高達 23%。
我國奢侈品消費不僅數量在增長，質量也在升級。奢侈品消費者做出購買決策也更加果斷，從高級腕錶數據顯示2010 年我國奢侈品消費者1日之內購買的比例僅為11%，但這一比例在 2016 年已增長到 45%。
政策引導消費迴流角度：儘管我國奢侈品消費額與免稅銷售額都保持高速增長，但我國免稅銷售佔比遠低於世界平均水平。從歷史數據來看，2008、2012、2016全球免稅銷售額在當年全球奢侈品消費額中的佔比分別為 19.8%、23.6%和25.2%，而我國對應的佔比僅為4.0%，4.6%，4.9%。該佔比的巨大差異說明我國存在明顯的消費外流問題，對標全球，我國免稅市場仍有廣闊的增長空間。
面對日益嚴重的消費外流問題，政府近年來對大批關稅、免稅政策進行改革，旨在刺激境內消費，緩解我國公民境外消費過 高等問題。在一系列關稅免稅政策的引導下，境外消費迴流將形成趨勢，我國的免稅銷售佔比將不斷提高，我國的免稅市場也將顯著增厚。
4 ＞中信建投：上海銀行：信心充分，ROE 回升
上市公司公告穩定股價預告，自2018年4月23日起至2018年5月22日，本公司 A 股股票已連續 20 個交易日的收盤價低於本公司最近一期經審計的每股淨資產16.27 元/股，觸發本公司穩定股價措施，2018 年 5 月 22 日為觸發日。目前，上海銀行估值為 0.86 倍 PB，而 1Q18，上海銀行的營收與歸母淨利潤均超越城商行平均水平，與 17 年相比有了更為明顯的改善，趨勢確定性向好。多家銀行管理層與股東均主動增持股票，行業估值底部確立。無獨有偶，不僅上海銀行第一大股東主動增持公司股票，招商銀行、江蘇銀行均受到了來自管理層和大股東的主動增持。
資產質量優且持續改善，區位優勢明顯。潛在不良行業內處於低位 2017 年，上海銀行的不良率為 1.15%，低於城商行 1.23%的平均水平和商業銀行 1.75%的平均水平；
我們認為，未來公司 ROE 將持續回升。主要原因是：其一、貸款佔總資產比重將回升；其二、NIM 回升。隨著零售轉型加快，消費信貸規模提升，其資產端的收益率也將回升，帶動 NIM 回升；其三、中收提高。零售信貸業務大力發展，也將有助於增加中收；其四、信用成本率的下降。不良貸款率和關注類貸款佔比較低，資產質量好於同業平均水平；其五、成本收入比的下降。 預計上海銀行 2018 年、2019 年的 EPS 分別為 2.19 元和 2.53 元，BVPS 分別為18.49元和 20.81
5＞廣發證券：好太太：晾曬龍頭，智能啟航
核心邏輯：（1）兼具產品、品牌、渠道優勢的“小行業、大龍頭”。公司主要從事晾衣架等家居產品的研發、生產及銷售，是引領中國晾衣架行業發展方向的領軍企業。
（2）“苦練內功”----研發優勢壁壘構築成長護城河 公司擁有獨立的產品研發中心，產品在技術及質量上保持在行業領先水平。
（3）智能晾衣機引領“陽臺家電行業”發展浪潮晾曬行業由傳統手搖晾衣架逐漸向電動/智能晾衣機升級，隨著消費升級及晾曬產品普及度提升，智能晾衣機有望引領“陽臺家電行業”發展浪潮，晾曬行業有望迎來“量”、“價”雙重提升邏輯。
公司主營業務收入自2013年的 5.08億元增至2017年的11.13億元，2013-2017年營業收入複合年均增速為21.64%， 2018年一季度同比增長32.91%。公司歸母淨利潤從2013年的0.84億元增至2017年 的2.06億元。2013-2017年歸母淨利潤複合年均增速為25.04%，2018年一季度同比增長53.78%。
銷售毛利率及淨利潤率指標持續保持高位彰顯公司強大產品力及品牌知名度。 2013-2017年公司銷售毛利率整體呈上行趨勢，由2013年33.11%增至2017年 39.96%，2017年由於部分原材料價格上漲，毛利率微降0.29pct，同期淨利率微降 0.31pct至18.50%。與同業其他上市公司相比，好太太毛利率及淨利率均高於其他三 家可比上市公司，盈利能力保持穩定。
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