前面兩期我們說到了60、70、80年代的投機泡沫，有很多精彩故事，對大家肯定深有啟發。但在投資領域，即使事先得到警告，你也很難真正重視起來。投資者需要正確的市場價值判斷標準－－既不完全依賴基本分析，也不像空中樓閣那樣虛無縹緲。
1，股票定價的基本決定因素
決定股票真實價值或者內在價格的因素到底是什麼呢？
基本分析理論家認為，股票的價值取決於“未來從股票中獲得利潤回報的現值”，如果從長期持有（而非投機的頻繁低買高賣）的角度，其實這樣的投資者關注的就是---長期股息現金流。這樣股票的價值就等於：預期公司未來支付全部股息的現值。
除此之外，還有其他四大重要因素：
1）預期增長率。
愛因斯坦曾說過，“複利是有史以來最偉大的數學發現”。
舉個例子，印地安人1626年把曼哈頓島以24美元的價格賣給英國人，很多人現在一定認為，是印地安人上了白人的當。但是如果換個思路，這個印地安人將24美元存入銀行，每半年結息一次，年複利6%的話，現在這筆錢早已超過500億美元，它的子孫後代可以買回經過開發的這塊土地的絕大部分了。這就是複利的魔力！
不同的預期增長率，還會導致這個複利槓桿發生巨大的差異（如上表）。假設股息的預期年增長率達到15%，則意味著5年後股息就能翻番。
但是這種增長率能維持多久呢？
首先，股息增長總會有停止的那一天，和大多數生物一樣，公司、行業也存在生命週期。很多一百年前的公司，哪怕當時有500強排名都能靠前的，現在都不復存在了。行業也是一樣，三十年河東三十年河西。所以保持一直增長都很難，更別說“保持不變的增長速度”了，因此，要尋求合理的股價評估辦法，就必須考慮到股票的不同增長前景。
於是我們得到基本分析的第一條重要準則：
規則1：股息和利潤增長速度越快，維持高增長率的時間越長，理性投資人就越是願意為其支付較高的價格。
2）預期股息派發。
同樣預期增長率的公司，願意持續支付股息的，無疑會讓你舒服些。反之，要擔心那些沒有增長或低增長，即便它支付股息再多，也要避而遠之。
另外，要提防那些送紅股發股息的（股利），比如1:1送股，送股後股份數增加一倍，同時每股利潤也砍掉一半，理論上每股股價也會掉一半，說白了就是數字遊戲而已。它的唯一好處就在於，股價更低，更多人可以買得起；另外股價的“下降”也可能促使一些人出現搶購的心理。
於是我們得到基本分析的第二條重要準則：
規則2：在其他條件相同下，現金股利（股息）佔公司利潤的比例越高，理性投資人就越是願意為其支付較高的價格。
3）風險程度。
股票聲譽越好，風險也越低，其質量就越高---藍籌股就被認為有“優質溢價”。股價相對於全市場的平均水平的波動越大，個股風險也越高。
比如美國電話電報公司，大盤跌20%，它只跌10%；而思科公司，大盤跌20%，它能跌40%。很顯然，前者是普通人都能適合，後者則只適合高風險、愛賭博的人。當市場向好時，愛賭博的持有思科公司的賺的更多，但市場下跌時，持有美國電話電報公司的穩健投資人顯然更容易挺過來（損失控制在有限範圍內，不必每夜為股票而不眠）。
於是我們得到基本分析的第三條重要準則：
規則3：在其他條件相同的前提下，股票的風險越低，憎惡風險的理性投資者就越是願意為之支付較高的價格。
4）市場利率水平。
如果股票的收益水平低於市場利率水平，則大家肯定把錢寧願存入銀行、或者債市（如果債市的利率足夠高的話）；反之，市場利率水平較低，會刺激大家把錢存入股市。銀行、債市與股市之間確實存在這一蹊蹺板效應。
於是我們得到基本分析的第四條重要準則：
規則4：其他條件不變，利率越低，理性投資人就越願意為一隻股票支付更高的價格。
最後小結下，公司盈利增長率越高、增長持續期越長、股息支付越多、而股票風險和市場利率水平越低，則股票的基本分析價值（以及市盈率）就會越高。這些規則已經被寫成數學公式，以方便計算股票的定價。
另外還需要大家謹記兩條告誡：
告誡1：對未來的任何預期都無法當場驗證，預測未來的收益和股息其實很難，有時甚至是碰運氣。預測不僅需要經濟學家的專業技能，還需要心理學家的敏銳洞察，更重要的是冷靜客觀；預測本身就建立在大量可能並不可靠的假設條件上面，投資者不能過度迷信“預測”。
告誡2：不可能從不完善的數據中計算出確切的數字。
舉個例子，假設某分析師研究了A公司，得出結論--公司未來將長時間保持高增長，期限至少10年。然後該分析師根據公司當前的股息、股息預期增長率、市場一般利率水平、股票風險等因素來計算股票價值後，發現評估價值實際低於當前的股價（現在的股價高估了）。
這時是認為“股價偏高”放棄推薦麼，還是修改下條件，將增長期從10年修改到11年（看似也不是什麼大事），這樣就能得到評估價值高於當前股價，從而依據這一“精準分析”得出“推薦買入”的策略建議了。
這裡面的要害在於，增長期越長，未來股息就越多，股票的“現值”（即當前股價）也就可以更高。如果11年增長期不夠，那就12、13年......只需要動動增長率、增長期，分析師可以輕鬆操縱股票的“合理價值”。考慮到人性弱點，你很難指望分析師們能客觀公正的測算出某隻股票的價值。
案例給我們的啟示：股票內在價值的數學計算公式的準確性，是建立在對未來預期這一不確定的基礎之上的，公式中很多變量只是粗糙估計，這種定價很難“準確”。
2，股票定價規則的驗證
首先，股票預期增長率越高，股價就越高？
因為股價是個絕對數，不同公司股票很難直接對比，我們換為市盈率來取代股價。這時候問，預期增長率高的股票，其市盈率是否也高？答案是肯定的！
這一規則還可以用來指導我們的投資。比如，如果你關注一隻預期年增速10%的公司，市場上該類公司的市盈率為20倍，但你最偏愛的股票市盈率高達25倍，那顯然是不適合此時購買的。
其他幾個規則，也可以做類似驗證，股價的波動似乎還是遵循基本分析原理的，還是有點理性的。
3，股價有一定的內在邏輯，但也有很多“不確定因素”
股價形成過程中，還是存在很多基礎變量，甚至難以預測。就拿增長率和市盈率來說：
IBM的市盈率幾次急劇的下降，其實並沒有增長率急劇滑坡作為背景因素。
同樣，用新興成長股與標普500指數之間的溢價變動對比後，同樣會出現鬱金香泡沫那會的高溢價、也會有泡沫破滅一地雞毛時的低估值。
所以，用任何一年（或短期）的股價關係作為市場的普遍標準，來預測未來股價，是非常危險的。這可能讓那些相信存在股價評定標準的分析師、投資者“沮喪”。但至少，通過對比過去和現在的股票市場價格，我們理智的投資人能避免那些投機者常犯的“追泡泡”的錯誤。
4，基本分析的其他方面：
講個故事，兩位哲學家爭論一個東西，分別找到了善於調解的猶太教士。第一位哲學家說完理由後，猶太教士回答“你是對的”；第二位哲學家說完理由後，猶太教士也回答“你是對的”；這時旁觀者被搞暈了，說明明是相反的觀點，你為什麼認同都是對的呢？然後猶太教士還是回答：你是對的！
基本分析理論、空中樓閣理論，就是這樣兩個爭論方，而我們的態度和這個故事有什麼關係呢？除了上述幾條規則、告誡，還有哪些影響股價的因素？知道了這些，我們投資中如何運用？
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