摘要：3年來首次國內發債，但短期債務壓頂（歡迎關注槓桿遊戲）
撰文|杆叔&編輯|欣欣然
萬達最近有兩件事，算是一悲一喜。
喜的是，4月14日，大連萬達商業管理集團股份有限公司（簡稱“萬達商管”）發佈公告稱，將發行50億元上限債券。
這是告別境內債市3年後，萬達商管首次發債。2017年的事情，杆友都懂，槓桿遊戲就不多說。
悲的是，萬達當年花了20多億美元收購來的全球最大院線AMC，被傳破產。
截至美東時間4月15日收盤，AMC市值，如上圖，只剩2.51億美元。
萬達當然不認同，發了官方聲明。
聲明有用沒用，AMC命運如何？起碼病毒影響超級大，是無疑的。國內也是一樣。
萬達如今雖然恢復了些地產業務，但更像一家生活服務商了。受病毒影響，2020年，其日子一定不好過。
不好過就罷了，問題是擺在眼前的短期債務壓力，還得扛。
1、AMC悲催，國內萬達電影也是鉅虧
20多億美元收購的AMC，如今市值僅剩2.51億美元，浮虧20來億美元。這對於搬磚來說，做多久的生意才能賺回來？
當初高價買入，很多人就說不值得，貴了。但無論如何，這場收購，讓萬達成為全球規模最大的電影院線。
歐美和中國不同，本身電影市場早就成熟，或者說穩定，大增長本來就不會有。其實這兩年，中國電影市場不也開始遇到瓶頸。
何況席捲全球的病毒風波，王健林老闆，太難了。
理解國內的難，就更明白歐美了。
因為這次全球病毒事件，AMC宣佈關閉一些影院，數百名員工也停職。槓桿遊戲注意到，有媒體報道，AMC財報顯示，截至2019年末，AMC現金及等價物為2.65億美元，還有可通過信貸額度獲得的3.32億美元。
沒有收入，按照市場分析，一個月AMC要花一億多美元，你說能耗多久？
這幾年AMC的盈利狀況一直起伏，多數時候是不好。還欠了一屁股債。遇到現在這個情況，王老闆真難。
國內，萬達電影的表現一樣慘烈。
2020年開年至今，萬達電影股價也是一路走低，短短3個月，市值蒸發數十億元。
在我的好基友槓桿地產，《我挺同情萬達》（3月3日）一文中，他曾分析過2019年萬達電影鉅虧。
2020春節前，萬達電影發佈了業績預告，預測2019年將出現淨虧損33億元至45億元，為上市五年來首次虧損。
虧損的主要原因，萬達給出的理由是，公司擬計提商譽減值準備45億元至55億元。
深交所當天即發出問詢函，質疑萬達電影為何在2019年度計提商譽、減值金額是否準確合理、以及是否存在通過計提大額商譽減值調節利潤。
答案嘛，槓桿遊戲也不多說，各位自己想。
根據萬達電影的披露，槓桿地產注意到，2019年，萬達電影計提商譽減值的標的包括：
1.2014年至2018年期間併購的14家影城，計劃計提21-25億元商譽減值金額。
值得注意的是，2019年，收購影城營業收入不到9.1億元，同比減少超10%，息稅前虧損為8272萬元。
2.廣告公司慕威時尚（已更名北京萬達傳媒）、Propaganda GEM Ltd，計劃計提10-12億元商譽減值金額。
3.主營在線票務、電影推廣、衍生品銷售的時光網。影城、廣告業務、時光網，計劃計提14-18億元商譽減值金額。
2月28日，萬達電影發佈2019年業績快報，2019年全年實現營業總收入156億元，同比下降4.22%，歸屬於上市公司股東的淨利潤-47.21億元，同比下降324.50%，上年同期盈利21億元。
看到這個數字震驚嗎？
萬達解釋稱，受宏觀經濟下行、全國銀幕數量繼續保持較快增長、行業發展整體放緩等因素影響，本著審慎性原則，2019年度公司計提了商譽減值準備及長期資產減值準備約59億元。
比預告時還要略多。
一句話，無論國內還是國外，萬達電影業務慘。
2、三年來首次國內發債，但短期債務壓頂
值得高興，經歷了那麼大的風波，萬達商管終於可以國內發債了。
此次發債募集說明書披露：
截至本募集說明書籤署之日，發行人及其下屬子公司待償還中期票據、公司債餘額人民幣合計695.60億元，中期票據與公司債的兌付主要集中在2020年至2021年，其中2020年到期合計328.06億元，2021 年到期合計367.54億元，如果外部融資環境出現不利變化，可能對發行人的資金流動性產生一定影響。目前發行人外部融資暢通、擁有充足的貨幣資金。2019 年9 月末，公司貨幣資金601.42 億元，短期流動性良好。
今年到期的票據、債務有300多億元，明年還是有300多億元。
雖然賬上現金還不錯，但正如募集說明書所言，有多個風險。
比如：投資性房地產公允價值變動的風險，持有型物業資產流動性風險，經營活動產生的現金流量波動的風險，存貨跌價風險，受限資產較大的風險，有息債務規模較大的風險，資產規模及營業收入下降的風險……
最近三年及一期，萬達營收規模分別為1298.55億元、1355.67億元、1065.49億元和490.98億元。
可以設想2020年全年營收。
萬達還有些委託貸款，募集說明書說：
近兩年，發行人委託貸款分別為95億元和231億元，分別佔當期流動資產的3.42%和12.67%，金額相對較大。如果未來借款方不能按期足額還款，可能對發行人的財務狀況造成一定影響。
同時，萬達還有未來投資支出較大的風險。截至2019年12月末，在建及擬建萬達廣場共有19 個，分佈於北京、上海、天津、哈爾濱、桂林等地，預計總投資額合計164.91億元，截至2019年12月末已投資59.81億元，未來投資支出預計仍需105.10億元，存在一定未來投資支出的風險。
在1月底，萬達率先宣佈全國萬達廣場30余天免租時，幾個地產、經濟界朋友和我聊天，無不讚賞萬達的擔當。
萬達集團此前已經表示過，2019年不會再向社會公開營收等。
作為非公眾企業，萬達集團有權利這麼做，只需要旗下萬達電影等上市公司做財務披露即可，整個集團無責任公開。
不過，按照新京報的採訪，萬達集團非上市部分的營收還是披露出來一部分。
最有分量的萬達商管集團，2019年實現收入434.8億元，完成目標100.3%。租金收入384.8億元，同比增長17.8%；其中輕資產租金收入同比增長43.9%；萬達廣場出租率99.9%；租金收繳率100%。
這是多麼喜人的數字。
截至2019年末，萬達廣場已經開了323家，按克而瑞發佈的2019年中國房地產企業運營收入排行榜，萬達商業位列第一名。
但當大哥不容易啊！
這一場全國皆受罪的事，萬達免租長達一個月還多，大概要減收30-40億元。
3、能活著就好
其實萬達已經比某邦、某航要幸運很多。幾年以前，同樣是大肆使用財務槓桿，進行了大量的海內外併購，後兩者已經為此付出慘重、致命的代價。
而萬達好歹命還是自己的。
最近某航的一個會，讓外界瞠目結舌。而過去是多麼的豪！據說某航的空乘很多扣了社保、公積金，拿到手的錢僅2、3位數。
難怪最近好人多，有那麼多，想要收留小姐姐的網友。
前幾天，槓桿遊戲寫了篇文章《請來恆大、金科高管！“壓力山大”的領地，能靠IPO補血嗎？》（4月13日），內地房企這2年都愛去香港上市。
萬達則是前幾年選擇了從香港退市。
有趣的是，2019年，藍光、寶龍等都實現了在港商管或物業拆分上市。還有一大堆企業，排著隊準備分拆物業、商管單獨上市。
萬達退市已經幾年，回A之路卻依舊漫長，對賭協議越來越近，壓力山大。去地產化，才可能在內地上市，萬達商管好像已經去地產化了，卻依舊很慢。
國內不知道哪天，才放行萬達商管上市。
最近三年及2019年第三季度，萬達商管合併口徑營業收入分別為1298.55億元、1355.67億元、1065.49億元與490.98億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為303.36億元、200.10億元、294.94元和176.23億元。
辛辛苦苦幹一年，幾十億一下就沒了，2020年你說有多難。
在槓桿地產《我挺同情萬達》（3月3日）一文中，杆姐寫過，萬達曾經寄予厚望的國際醫院，再次發生曲折。位於廣州的萬達匹茲堡大學醫學中心（UPMC）國際醫院悄然停工，該地塊重新掛牌。
雄心勃勃搞國際醫院，也難啊
2020年，努力回款、增收，能省錢省錢，能借錢多借錢對沖債務。沒有比這更重要的，先活下來，重整河山，發財的事，小目標以後再說。
還記得2020年春節之後，萬達發佈公告：萬達商管董事長丁本錫先生，達到法定退休年齡，申請辭職。
真是羨慕丁總，終於可以退休了，能喘上一口輕鬆氣的感覺真好。而他離開後的萬達，還得努力，努力活下去。
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