九牧王要面臨的不僅是疫情的“考驗”，其要承受壓力還有很多。
出品|每日財報
作者|呂明俠
新冠肺炎疫情對包括服裝行業在內的零售業帶來了不可忽視的影響。
近日，被業內譽為“褲王”之稱的九牧王股份有限公司（SH.601566，以下簡稱：九牧王）披露了2020年半年度報告，數據顯示，上半年九牧王營收淨利“雙降”扣非淨利同比下滑超7成。
《每日財報》注意到，在扣非淨利驟降背後，九牧王營業成本逐年攀升，子公司多數虧損，同時存貨持續增長導致資產減值飆升。對九牧王而言，要面臨的不僅有一場疫情的“考驗”，其承受的壓力還有很多。
營收淨利雙雙下滑，扣非淨利驟降7成
8月24日，九牧王發佈2020年半年度報告。報告稱，受疫情影響，公司實現營業收入11.22億元，同比下降17.10%；歸屬上市公司股東的淨利潤2.05億元，較上年同期下降36.75%；扣非淨利潤0.55億元，同比下降71.95%。
對此，九牧王表示，淨利潤大幅下滑，主要系受新冠疫情影響，導致銷售收入下降以及計提的存貨跌價準備增加所致。
報告期末公司總資產為55.53億元，較上年度末下滑4.37%；歸屬於上市公司股東的淨資產為41.15億元，較上年度末下滑3.52%。九牧王主營業務全部為銷售服裝服飾產品收入，其2020年1-6月主營業務收入較上年同期減少 15.85%。
從產品構成來看，男褲依舊是公司的核心產品；男褲營收為4.49億元，同比減少20.91%；T恤營收為2.67億元，同比增長18.87%；襯衫營收為1.44億元，同比減少2.43%；西裝營收為6,131萬元，同比減少18.84%；茄克營收為1.61億元，同比減少39.78%，波動最大。
從收入地區構成來看，中南、東北地區營業收入較上期同期減少 45.23%、33.24%，主要是受新冠疫情影響導致銷量下降。其他品牌營業收入下降 41.94%，主要系九牧王品牌戰略調整，聚焦三大主品牌，減少對其他品牌的投入。
從收入銷售渠道看，線下仍是主流，佔比超8成，在上半年疫情發生的特殊情況下，線下收入下滑，唯線上保持增長。數據顯示，線上銷售收入1.86億元，佔總營業收入的16.79%，佔比較去年同期增加6.11個百分點。線下銷售收入為9.21億元，佔比83.21%，佔比較去年同期減少6.11個百分點。
營業成本逐年攀升，子公司多數虧損
九牧王始創於1989年，這一年，站在時代發展的風口，林聰穎帶領團隊以前瞻的眼光和敏銳的洞察，開始了一項在別人眼中前途未卜的事業——開辦服裝製造廠，從而為九牧王集團的成立奠定基礎。
2011年5月30日，公司A股股票成功在上海證券交易所掛牌上市，旗下品牌包括：主品牌九牧王男裝、子品牌VIGANO、ZIOZIA、FUN等。
九牧王，一直以男褲市場領跑者自居，聲稱2000年—2018年男褲市場綜合佔有率連續19年位列第一。但值得注意的是，近年來公司一直未能突破發展瓶頸。
2011年公司營收淨利分別為22.57億元、5.18億元，增幅分別為34.78%、43.73%。在2012年公司營收達到26.01億元、歸母淨利潤達到6.68億元的巔峰後，公司的營收和歸母淨利潤的增長就基本陷入了“停滯”狀態，甚至出現下滑情況。
近三年來，公司業績增速呈減緩趨勢，年營收同比增幅由2017年的12.94%下滑至2019年的4.53%；年淨利潤增幅也由2017年的16.81%下滑至2019年的-30.64%，是近五年來公司年淨利潤首次同比出現負增長。
業績增速下降的同時，公司的營業成本卻在穩步攀升。年報顯示，公司近四年營業成本分別為19.08億元、20.89億元、22.06億元和24.59億元，近三年營業成本分別同比上年增長9.49%、5.06%和11.47%，呈擴大態勢。
《每日財報》注意到，2019年，九牧王披露的全資子公司情況共有10家，包括歐瑞寶（廈門）品牌管理有限公司、瑪斯（廈門）品牌管理有限責任公司、九牧王零售投資管理有限公司等。
在這10家中，僅有九牧王零售投資管理有限公司、山南九牧王商貿有限責任公司、西藏工布江達縣九盛投資有限責任公司、廈門九牧王投資發展有限公司4家公司處於盈利狀態，剩餘6家均處於虧損狀態，合計虧損金額達4597.67萬元。
存貨高企減值飆升，轉型不利路在何方
九牧王長期以來，備受存貨跌價損失困擾，2019年，九牧王資產減值損失達到1.58億元，創歷史新高，同比增幅39.83%；存貨跌價損失15,493萬元，佔比資產減值損失98.01%；無形資產減值損失315萬元，佔比資產減值損失1.99%。
同期九牧王存貨也再創新高至87317萬元，同比增幅8.27%，2016年九牧王存貨增至73,649萬元，同比增幅高達26.04%，為上市後增幅最高年份。
存貨增加，一方面說明產品銷售情況不佳，另一方面是存貨週轉效率的降低，2019年，九牧王存貨週轉天數增至244.63天，為歷史最高值。
其實嚴重依賴單一品牌的九牧王也曾嘗試走多元化發展之路。可惜的是，儘管付出較多心血進行轉型升級，但效果並不如人意。
2009年，九牧王收購FUN商標的所有權，準備開拓年輕化的潮流服飾。此後FUN品牌又與Simpons及Oh Bear進行跨界合作，並啟動新標牌J1，在2016年春夏產品正式啟動，目標28-35歲時尚男士。
2017年，九牧王提出企業轉型升級計劃，欲圍繞服裝主業實施“平臺化、多品牌、全渠道”戰略，打造“精工質量平臺”、“時尚品質平臺”、“潮流時尚平臺”三大服裝平臺。
為實現此目標，相繼收購韓國潮流品牌NastyPalm、ZIOZIA，打造時尚品質平臺；推出“FUN”“加菲貓”“BeenTrill”等聯名品牌，發展潮流時尚平臺。
2018年7月，九牧王通過承債方式，耗資6008萬元收購貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）持有的貴人鳥（上海）體育用品有限公司 100%股權，收購後更名為上海玖傳服裝有限公司（以下簡稱“玖傳服裝”）。
2018年8月3日—2018年12月31日，玖傳服裝實現收入234萬元，淨利潤虧損927萬元。2019年，玖傳服裝淨利潤虧損高達4903萬元，同比下滑429.03%。
《每日財報》注意到，近年來，九牧王在品牌數量上逐年增加，但最終培育效果顯著的只有FUN與Ziozia兩個品牌。按照目前情況來分析，九牧王的轉型道路並不順暢。
營收淨利雙下滑，存貨高企減值飆升，轉型不利的九牧王未來將去往何方呢？《每日財報》將持續關注。
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