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要點：
醫療器械巨頭業績能見度高。
①邁瑞是現階段業績能見度高的醫療器械絕對龍頭，在不確定高的市場背景下，優勢更加顯現。2019年歸母淨利潤46.8億元（yoy+25.9%）、扣非歸母淨利潤46.1億元（yoy+25.0%）。
②海外疫情持續蔓延，以歐美為代表的確診病例快速攀升且暫無下降趨勢，華泰預計對公司呼吸機、監護儀需求的提振作用有望持續至全年，公司海外業績不乏有持續超預期的可能性。
③公司的監護全線設備在疫情中表現靚麗，尤其是呼吸機和監護儀目前處於供不應求的狀態，預計20年監護線收入增速超25%。
④20-21年盈利預測上調至71.21/86.26億元，前值57.92/69.82億元。
事件：
業績符合預期，器械龍頭繼續高歌猛進公司4月1日發佈19年年報，實現收入165.6億元（yoy+20.4%）、歸母淨利潤46.8億元（yoy+25.9%）、扣非歸母淨利潤46.1億元（yoy+25.0%），業績符合預期。公司主業增長穩健，我們預計匯率對利潤表約1%正向貢獻。我們略調整20-22年EPS至4.81/5.86/7.10元（20/21年前值4.76/5.74元），調整目標價至283.96-293.59元，維持“買入”評級。
描述：
費用管控良好，現金流穩健
公司19年毛利率為65.2%（-1.3pct），主因美國關稅增加（預計約1pct影響）及加大IVD儀器推廣，後續試劑上量將利於毛利率的提升。19年銷售、管理、研發費用率為21.8%（-1.5pct）、4.6%（-0.6pct）、8.9%（-0.4pct），費用管控良好。19年財務費用率為-2.5%（-1.3pct），其中利息收入貢獻較大（19年3.3億元vs 18年0.9億元）。
高端發力引領增長，看好20年監護全線持續發力1）生命信息與支持：19年收入增速21.4%，我們預計監護儀增速在15%-20%，除顫儀、燈床塔等增速超30%。展望20年，公司的監護全線設備在疫情中表現靚麗，尤其是呼吸機和監護儀目前處於供不應求的狀態，我們預計20年監護線收入增速超25%；2）IVD：19年收入增速25.7%，我們預計化學發光收入增速超70%，血球增速15%-20%，生化增速10%-15%。展望20年，血球CRP在疫情中發揮重要作用，有望繼續穩健，發光和生化有望逐漸恢復；3）醫學影像：19年收入增速12.3%（R系列國內增速超50%），我們預計20年醫學影像收入增速約15%。
國內增長強勁，海外需求提振作用有望持續至全年
1）國內：19年收入增速22.3%。公司1Q20在國內抗疫中表現突出，尤其是監護全線設備增長強勁，考慮後續危急重症科室建設、基層醫療能力建設等拉動，我們預計國內20年有望維持20%-25%收入增速；2）海外：
19年收入增速17.9%，其中北美、歐洲、拉美、亞太增速分別為10.3%、12.8%、27.3%、27.3%。近日，海外疫情持續蔓延，以歐美為代表的確診病例快速攀升且暫無下降趨勢，我們預計對公司呼吸機、監護儀需求的提振作用有望持續至全年，公司海外業績不乏有持續超預期的可能性。
業績能見度高的器械絕對龍頭，維持“買入”評級考慮呼吸機、監護儀等產品海外需求的持續提振，我們略調整20-22年的歸母淨利潤至58.51/71.21/86.26億元（20/21年的前值為57.92/69.82億元），同比增長25%22%/21%，當前股價對應20-22年PE估值為53x/44x/36x。公司是國內醫療器械絕對龍頭，業績穩健且能見度高，我們給予公司2020年59x-61x的PE估值（可比公司2020年PE平均估值為44x），調整目標價至283.96-293.59元，維持“買入”評級。
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