財經天下週刊（ID：cjtxzk）

文 | 石萬佳

財報季終於結束了。

從5月15日拍拍貸打響第一槍，到6月15日信而富、和信貸畫上句號，互金中概股今年的第一個財報季，時長剛好一個月。而發佈順序也與財報本身在一定程度上有所關聯——拍拍貸環比大幅扭虧為盈，信而富的虧損則是上季度的近8倍。

這一個月，雖然企業們的財報大部分差強人意，但股價卻並不樂觀，均有不同程度的下跌，其中和信貸在6月19日暴跌20%，創歷史新低。

事實上，股價的下跌已經持續了將近半年。去年四季度，這些平臺所在的行業經歷了上市以來最大的重創——一場幾乎是“一刀切”的現金貸整頓。其帶來的影響在企業的四季報中已經有所體現，而理論上最受衝擊的、去年四季度放出的貸款，受到的政策影響究竟有幾何，仍需用今年一季度的數據來說話。

因此，業內對相關企業的一季報始終保持高度關注，而企業們則紛紛推遲發佈時間——這被視作一種鴕鳥政策，卻又增強了公眾想要一探究竟的慾望。

終於在5月15日，四季度“受傷最深”、鉅虧5億的拍拍貸，以4.37億元的淨利潤打了一場漂亮的翻身仗，股價當天截至收盤上漲近16%，錄得半年來的最高價。這將當時已經公佈次周同日發佈財報的趣店與樂信再次一起推到了聚光燈下，也讓業內對宜人貸、信而富、和信貸財報的期待值又一次提升。

△拍拍貸CEO張俊

尤其是趣店和信而富這兩家貸款產品以現金貸為主的企業，與其它僅需縮減現金貸業務規模的企業不同，他們需要大刀闊斧地整改。公開信息顯示，前者聲勢浩大地轉型為汽車金融公司，後者卻謹小慎微地彷彿無動於衷，真實的情況只能從財報中略窺一斑。

齊踩剎車

從一季報中可以看出，為了抵禦整頓帶來的衝擊，幾家中概股都有不同程度的規模縮減（借款人、放款量等指標均有所下降），主動拉停了原本高速轉動的馬達，這與此前業內的分析吻合。

受此影響，宜人貸、拍拍貸、和信貸的營收與上季度相比幾乎都有不同程度的下降，同時由於節約了大筆銷售與營銷費用，總成本也有所減少，因此對盈利的影響不算太大，拍拍貸甚至大幅扭虧為盈，和信貸則賺到了上季度的近10倍。

值得注意的是，在一季度，這幾家企業都“默契”地將會計政策變更為“ASC-606”，其帶來的主要變化為貸款收入確認方式的轉變。採用新政策後，一筆貸款的收入會從貸款放出後便全部確認，而此前是隨著收入的進賬按期確認。由於貸款的收費形式為按月收費，這一變更將會使得企業們的營收數據大幅增加，比如拍拍貸的營收按照新政策計算就會比舊政策多出一個億，而宜人貸的淨利潤多出了兩個億。

而最受關注的壞賬率，不會因為會計政策的調整而變化，幾家企業的數據也都有所上升——尤其是逾期31-89天的貸款逾期率（即去年三、四季度放出貸款的逾期率），幾乎都是上季度的兩倍。

但即使去掉會計政策變更帶來的影響、算上逾期暴漲帶來的損失，這幾家也還是紛紛交出了不錯的答卷，也就是說，政策重壓的考驗，他們算是抗住了，值得慶幸。當然，這也是因為在他們的業務中，現金貸佔比不算太大，就連沒有現金貸業務的樂信，也謹慎地縮減了規模，營收卻略有增長。

但是，企業們的股價卻並不樂觀，財報發佈後均有不同程度的下跌，其中和信貸在6月19日暴跌20%，股價創歷史新低。

而那些垂直現金貸企業的命運則更加悲慘，倒閉、逃亡、轉型成為主流的選擇。

汽車救了趣店

自從去年11月，趣店宣佈轉型後，便成為了業內人士關注的焦點，某現金貸頭部企業曾向小犀財經坦言：“雖然沒有做車的打算，但我們一直很關注趣店，想看看他們轉型的情況。”

從數據來看，趣店的轉型還算順利，才過了一個季度，汽車業務的營收就佔據了三分之一，高達5.46億元；相關成本也已經佔到總成本的近60%，截至今年一季度已租出汽車6608輛，具體來看，1月1日到3月10日，平均每天租出約65輛，3月10日到31日平均每天租出約90輛。

趣店自身也對汽車業務寄予厚望，CEO羅敏動員所有員工積極參與，業務負責人許龍四處演講推廣，CFO陳家康甚至在公開場合放出豪言稱，大白汽車有望在今年實現盈利。

不過，由於目前還處於前期投入階段，根據財報粗略計算，一季度大白汽車的虧損約為3億元，受此影響，趣店整體淨利潤比上季度下降超40%，甚至比去年同期下降超30%；業務方面，新增註冊用戶、新增授信用戶、放款筆數、放款規模、活躍借款人等多項關鍵指標均降至上季度的一半左右，其中前三項甚至僅有去年同期的一半。

另一方面，從貸款質量上也可以看到，現金貸整治對趣店造成了較大影響。今年一季度，趣店為逾期付出的成本高達4.44億元，逾期30天以上的貸款有8億元，逾期率為1.7%，而趣店似乎還想重拾現金貸業務。羅敏在財報中表示：“我們在農曆新年後再次謹慎地開始增加放款規模，並預計消費信貸將在第二季度或之後重新回到穩定的增長軌道。”或許這也是趣店股價大幅下挫的原因所在。

財報發佈後不久，美股開盤，當天趣店股價跌去近17%，一週後比財報發佈前共下跌超30%。

信而富傷痕累累

再看信而富，這家一直都在虧損的平臺，本來上季度已經接近盈虧平衡了，一季度又被打回了原形——虧損近2億，是去年同期的兩倍、上季度的8倍。

造成這種結果的原因很簡單，營收下降、成本增加。今年一季度，信而富的營收還不到去年四季度的一半，成本卻是上季度的1.5倍。

營收下降自然是由於信而富大幅縮減了業務規模，一季度新增借款人僅3.1萬，環比上季度下降95%；放款規模和放款筆數，也分別僅有上季度的1/2和1/3。

成本增加則是因為逾期暴增帶來的風險覆蓋成本遠遠超過了規模縮減節約的推廣成本，而“罪魁禍首”壞賬率，從去年四季度的1.72%增至一季度的4.8%。

但值得注意的是，信而富在財報中反覆提到公司推出了新的貸款產品，並在最後的業績展望中提出：由於業務部門重組以及新貸款產品的貢獻增加以及提高運營效率，公司預計2018年下半年的運營表現將明顯改善，包括年底實現盈利。

所謂的新產品共有兩款，分別名為新富期貸、新富優貸，前者額度為2000-15000元，期限3到12個月，後者額度5000-30000元，期限6到18個月。只是，在一些介紹貸款產品的網站上，借款人普遍表示“秒拒”、“過不了”，看來信而富依然十分謹慎。

雖然如此，美股的投資人們卻並不買賬，從財報發佈到6月19日收盤，信而富的股價已經跌去近四分之一，截至6月19日收盤，市值僅1.8億美元。

明天會好嗎？多數公司不敢想

雖然勉強抗過了現金貸整頓帶來的損傷，企業們對未來卻依然持謹慎態度，紛紛提出了相對保守的業績展望。

宜人貸與和信貸均預計2018年的貸款總額將僅比2017年高出15%左右；就連順利翻身的拍拍貸，也僅提出2018年總貸款額將在700億至800億元人民幣之間，僅比2017年的656億多了一點；信而富則是直接沒有提貸款總額，只說年底有望實現盈利。

不過，樂信倒是對今年充滿信心，提出2018財年的總貸款發放量將達到800億， 是2017年的近兩倍，打算繼續保持快速增長的態勢；而趣店雖然對營收持保守估計，但對大白汽車的發展依舊豪情萬丈，提出了2018年10萬輛車的目標。

但對於這些擁有大批個人投資者的網貸平臺而言，規模和利潤都不是最重要的，努力合規、提升風控水平和抗風險能力，為投資人的資金安全負責的企業，才會受到公眾的認可，也自然會有更大的規模和更高的盈利。