東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
陽光城(000671)
事件
公司發佈2019年三季報，前三季度公司實現營業收入320.3億元，同比增長23.5%，歸母淨利潤22.5億元，同比增長42.6%。
核心觀點
業績高增長，盈利能力穩步改善。2019年前三季度，公司實現營業收入320.3億元，同比增長23.5%，歸母淨利潤22.5億元，同比增長42.6%。公司業績的增長主要來自於房地產結轉收入增加和利潤率改善。公司前三季度毛利率和淨利率分別為28.4%、7.9%，分別同比增長1.9、1.6個百分點。公司現有預收賬款882.1億元，同比增長21.6%，為未來的收入增長奠定基礎。
銷售增速領先同業，土地投資保持謹慎。2019年1~9月，公司實現銷售金額1502.1億元，同比增長37.8%，實現銷售面積1206.4萬平方米，同比增長48.4%。長三角區域和內地區域成為銷售增長的主要驅動力，分別實現銷售金額507.1億元和548.0億元，分別同比增長54.7%、50.%。前三季度公司拿地金額406億元，投資強度（拿地金額/銷售金額）為27.0%，反映出公司在土地投資上仍然保持謹慎。
降槓桿持續推進，槓桿率明顯降低。截至2019年三季度末，公司資產負債率84.4%，剔除預收賬款後的資產負債率為56.0%，淨資產負債率142.2%，較2019年6月底下降0.5個百分點，較2018年底下降39.3個百分點。公司降槓桿持續推進，並取得明顯成效。財務預測與投資建議
維持買入評級，目標價9.04元。我們預測2019-2021年公司EPS為1.13/1.41/1.83元。可比公司2019年PE估值為8X，我們給予公司2019年PE倍數8X，對應目標價9.04元。
風險提示
房地產市場銷售大幅低於預期。
房地產融資環境收緊超預期。
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