金螳螂2018年報&2019Q1季報點評:主業營收快速增長,一季度訂單高增向好
機構：民生證券股份有限公司 研究員：陶貽功
一、事件概述
近日公司發佈2018年年報及2019年一季報:2018年營收250.89億元,同比增速19.49%,歸母淨利潤21.23億元,同比增速10.68%,每10股派息2元。2019Q1營收60.57億,同比增速19.57%,歸母淨利潤6.01億,同比增速8.65%。
二、分析與判斷
主業營收快速增長,毛利率水平穩定略降
公司主業裝飾板塊18年營收182.25億元,同比增速13.46%,與17年相比大幅提升,提升幅度達12.51個百分點。互聯網家裝板塊營收34.32億,同比增速79.05%,維持較高增速。綜合毛利率19.68%提升幅度0.21個百分點,但裝飾主業與互聯網家裝業務毛利率分別為15.25%和29.74%,略有下降。家裝板塊規模效益之下毛利率預計將會持續提升。
費用率略有提升,主要系規模擴張所致
18年銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為2.69/6.44/0.21%,分別變化0.2/3.16/-0.4個百分點,管理費用和銷售費用明顯上升主要因公司(主要是家裝門店)數量和規模擴大所帶來的職工薪酬及租賃費用等增多所致。
一季度訂單高速增長,行業或將持續受益於地產回暖
2019年一季度新簽訂單107.04億元,同比增長30.43%,其中傳統公裝板塊63.25億,同比增速高達45.17%,與18年全年的7.2%增速相比大幅提升,住宅板塊38.31億元,同比增速12.94%,與18年相比略有下降,設計板塊5.48億,同比增速19.65%,維持較高增速。設計與傳統公裝的較高增速印證了行業向好的邏輯,地產回暖或將進一步助力板塊高增長。
三、投資建議
公司是傳統公裝頭部企業,同時家裝板塊不斷擴張,在手訂單充裕,且現金流較好,一季度新簽訂單高速增長將助力業績持續釋放。預計公司19-21年歸母淨利潤分別為24.43/28.59/32.82億元,eps分別為0.91/1.07/1.23元,對應PE分別為11.67/9.97/8.68。
四、風險提示:
地產投資下滑,家裝擴張不及預期。
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