2017年末的藍籌股牛市後期，正是面板行業炒作最紅火的時候，京東方A（000725.SZ）和TCL集團（000100.SZ）曾出現近三個月“脈衝式”的暴漲行情。
當時就有資深投資人士向第一財經記者稱，內地面板企業，有可能複製格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）過去的成功，成為長期牛股。不過，多年前也有資深私募人士向本報記者稱，“切記迴避依賴大量政府補貼的行業公司！”
從過去多年京東方和TCL集團的股價表現平平來看，除了偶然的“脈衝式”行情以外幾乎毫無亮點。此時回頭看，後面那位資深私募人士基本說對了——依賴政府鉅額補貼的面板行業，隨著宏觀大環境不理想，今年以來深陷價格戰的泥潭，全年業績下滑已經註定，未來能否隨著產品價格回升而翻身也是未知數。
京東方三季度利潤大跌
京東方作為我國高端顯示屏國產替代的代表，10月29日晚間公佈的第三季度報批露前三季度淨利潤33.8億元，同比下降47.82%，其中三季度淨利下降81.42%，只有4.03億元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.2億元，同比大跌93.68%。
儘管第三季度業績不好看，京東方並未在三季報當中詳細說明原因。另外，第三季度末674億元的在建工程也是同比增加33%，主要為報告期內新建項目投入增加所致。
2018年半年報當中，京東方給出的解釋是，面板市場整體增長低於預期，供過於求，市場價格一路下行。京東方認為，顯示器、平板電腦、筆記本電腦、智能手機、彩電這五大主流顯示面板市場處於基本飽和狀態，增長空間有限。
西南證券分析師劉言表示，受宏觀經濟和LCD行業持續低景氣影響，2018年前三季度，京東方實現銷售毛利率18.8%，同比下降7.1個百分點；銷售淨利率4.3%，同比下降4.5個百分點。其中三季度單季毛利率18.3%，同比下降5個百分點；報告期內美元兌人民幣匯率波動帶來較大數額的匯兌損失，2018年前三季度財務費用達到22.4億元，同比增長59%。
11月1日，以華星光電作為盈利主體的TCL集團，發佈投資者關係活動記錄表顯示，前三季度華星光電實現銷售收入190.5億元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）61億元。在2017年前三季度報告當中，TCL集團稱，華星光電實現銷售收入204.4億元，同比增長33.9%，實現息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）85.9億元。
由此可見，今年前三季度華星光電的銷售收入下滑6.8%，息稅折舊攤銷前利潤大跌近三成。
TCL集團稱，“2018~2020年，華星光電、京東方以及夏普廣州幾條大世代線陸續實現量產，產能將有所增加。但是考慮到已有外資廠商在供給端做出結構性調整，明確將逐步收縮 LCD業務，將現有工廠和產線改做其他業務，再加上大尺寸化的持續發展，以及顯示面板的運用領域越來越廣泛，我們認為長期來看面板行業供需基本是處於平衡狀態。”
對政府補貼高度依賴
對京東方和華星光電來說，儘管兩者已經佔據較大的市場份額，部分面板尺寸領域已經領先競爭對手，然而兩者依然高度依賴政府補貼。在科目“其他收益”當中，前三季度京東方達到了22.6億元，同比增長近四倍，“主要是報告期內政府補助增加所致”；前三季度，TCL集團計入當期損益的政府補助8.96億元。
實際上，兩者獲得的政府補貼不僅僅是這種“其他收益”。2018年1月17日，京東方A公告稱63億元的債務可以豁免，債權人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委託貸款方式向京東方提供資金用於項目建設。
這一項政府平臺的債務豁免，就超過京東方2017年的淨利潤75.68億元的八成。
京東方首席執行官陳炎順曾經公開表示，“所有政府的支持都是通過市場化方式來運作的。我們有一條發展的思路，政府支持市場化運作。大家看到，地方政府給我們資金方面的支持，都是通過地方政府的投資平臺，以股東形式來進行的，而不是白送的，天下沒有白送的午餐。”
上述不看好依賴政府補貼企業的資深私募人士稱，投資者看企業關鍵是要看產品的定價能力，一般來說產品定價能力不高，實際上很難實現盈利的企業，才需要頻繁依靠政府補貼度日，然而政府補貼可以扶持一個產業發展，但無法補貼出牛股，京東方和TCL集團過去十幾年的長期“橫盤”的股價表現，就是一個鮮明案例，更早的包括已經曾經大量破產的光伏行業，現在比亞迪等部分電動車企業走勢也長期不佳。
市場份額帶不來高額利潤
根據IHS最新數據，全球大尺寸TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器）出貨量在2018年第三季度達到歷史新高水平，出貨量1億9700萬片，同比增長7%；出貨面積5200萬平方米，同比增長14%。
西南證券稱，其中京東方在第三季度以23%的大尺寸面板出貨量市場份額穩居全球第一。目前市場對大尺寸液晶面板需求仍在，公司合肥10.5代線已實現1期2期滿產，第3期有望年底滿產，其中65吋和75吋超大尺寸面板出貨量有望在年底衝擊全球第一。京東方柔性OLED成功打入國內主流手機廠商，成為華為Mate20Pro旗艦機柔性OLED顯示屏第一供應商，為後續出貨更多智能手機品牌奠定良好基礎。
TCL集團則稱，“目前，華星光電大尺寸液晶面板出貨量保持全球排名第五，32吋液晶面板產品市場佔有率居全球第二，55吋UD產品出貨量國內第一，對國內一線品牌客戶出貨量穩居第一。”
IHS提供的數據顯示，2017年全球排名前五的面板供應公司分別是中國京東方（佔22.3%）、韓國LG（佔21.6%）、中國臺灣友達光電（AUO，佔16.4%）和中國臺灣群創光電（Innolux，佔15.7%）、韓國三星面板（9.9%）。
雖然華星光電和京東方在某些領域已經達到市場份額第一，但能否從韓國和中國臺灣的企業手裡爭奪更多的市場份額，是一個很大疑問。
一位曾在京東方任職的電視面板工程師向第一財經記者表示，目前來看海外面板企業技術很成熟，現在中國內地企業的生產成本已經沒有明顯優勢，這跟當年格力、美的通過價格優勢爭搶市場份額，最終擠掉外資品牌之後獲得產品定價權的情況完全不一樣。雖然三季度面板價格有所回升，但未來“價格戰”很可能延續，行業的競爭依然非常激烈。
不過對面板行業來說，壞消息也並非全部。
TCL集團稱，“華星光電積極佈局商用顯示、筆記本電腦和車載顯示等新業務領 域的產品開發，拓展高附加值的細分市場，提升盈利水平。”“伴隨三季度面板價格的轉暖回升，華星光電業績環比實現增長。”
天風證券分析師潘暕也稱，國產安卓旗艦機型今年開始逐步採用剛性/柔性OLED屏幕，未來隨著屏下指紋等滲透率提升以及OLED屏幕成本下降，國產安卓機型OLED滲透率將逐步提升，看好京東方A在全球顯示行業綜合競爭力的提升趨勢以及在物聯網、健康醫療服務行業未來的發展機遇。
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