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上週末的大瓜,A股創業板上市公司億聯網絡(SZ:300628)收到創業板年報問詢函。
針對4月14日剛剛公佈的年報,函中對其年報內容提出足足20點質疑,針針見血。
看來監管方觀察它可不是一天兩天了。
簡單看一下:
公司主要業務是“打電話”設備。
專業點兒說是通信終端,就以下這三種,你可以叫它們小型座機、無線座機和高清視頻電話系統。
(截圖自招股說明書)
不是黑,這濃濃的復古風讓我以為我穿越了。
的確,目前我們身邊已經很少見到這些設備,公司自己也說,自己主要業務都在國外,還是ToB。
2019年,25億總收入中,20億都來自海外。
但,就是這樣的產品,給公司帶來了閃閃發光的財務指標:
比如:65%左右的毛利率以及50%以上的淨利率……顯著高於同行。
又比如:2015-2019的營收復合增速達到了令人髮指的38%。
公司強調自己“輕資產”的運營模式,簡單說就是自己只負責研發和部分銷售,生產環節外包給外部廠商,另一部分銷售則由國外的經銷商完成。
這樣的話,公司的研發得非常了得吧?
數據顯示,2017、2018、2019年,研發人員從350人增至546人,公司研發開支分別為0.99、1.37、1.92億元,分別佔總營收比7.13%、7.55%、7.71%,且三年的研發開支都沒有作資本化處理。
公司招股書說了,自己獲得了2014年國家火炬計劃重點高新技術企業稱號、2015年廈門市科技進步獎、2016年福建省科技進步獎……
而且,最近公司還入圍了工信部公示2020年大數據示範項目。
2019年報中,“研發”二字出現了102次,公司強調自己長期重視高研發投入,“雲”、“生態”、“交互”、“人工智能”等詞頻頻出現,還提由於研發投入不斷加大,出未來三年要投入資源“全面解決”研發場所不足的問題。
……
到目前為止,咱也不敢說說什麼,只能小聲BB:大部分業務在海外、超高利潤率、高增長……
就很神奇的樣子呢。
而問詢函裡的20個問題也基本說出了我的疑惑:
海外業績的真實性、自主研發能力的真實性、 業績增速的合理問題、輕資產問題等;
還有一堆我沒來得及發現的問題,比如:關聯交易問題、空殼子子公司問題、與微軟的合作細節(市場對此合作的預期較強)、股東一致行動關係、頻繁更換財務總監的原因……
以及,公司賬上那麼多錢,各種買銀行理財,怎麼還去貸款?
這不是公司第一次收到問詢函了,雖2017年才上市,它“違規記錄”卻多達5次,兩次監管關注,三次問訊。
其實從公司上市至今,質疑聲沒斷過,問題無非就是上述那些。
隨便上網一搜,會發現一直以來很多個人和機構投資者都對它進行過討論,更有人說它“隨時會爆”。
在看到事實證據之前,我不站任何觀點,但我發現機構彷彿對這個公司很“買賬”。
公司股價去年一年漲了90%,今年1月到3月藉著疫情提供的“遠程辦公概念”東風,又大漲55%。
從2017年初公司上市至今,以公募基金為主的機構持倉大幅攀升,而養老金更是在今年一季度擠進公司前十大流通股東。
受疫情影響,目前公募基金一季度報告還未完全披露,我們無法看清一季度持倉全貌。
但公司回覆問詢前的這幾天,市場消息會不斷髮酵,甚至可能會出現投資者以“渾水”的勁頭與億聯死磕,而重倉該股的基金如何表現,也值得關注。
(2020一季報的十大流通股東,來源Wind)
研報平臺顯示,該公司的相關研報多達374份,“增長”一詞橫掃標題欄,業績高速增長、利潤高速增長、超預期增長……
增長,增長,增長……所以“增長”是啥?
這引發了一個關鍵思考:作為一個投資者,你分得清事實和假設嗎?
各種研報中所說的“高增速”,通常被直接解讀為利好,而這個“高增速”的來源是公司財務數據。
公司財務數據是“事實”嗎?
因此它是個“假設”,它變成了估值模型中的增速、又配合樂觀預期成為了未來估計增速……抬升了公司的價值。
其實,和“高增速”一樣,很多你以為的事實都是假設。
分析上市公司的難點就在這裡。
我們常常一手拿著行業數據、一手拿著公司報表,可白紙黑字的內容往往並不等於事實。
於是便有了康美、有了樂視、有了獐子島,有了渾水用無人機偵察輝山牧場,花錢請人實地統計瑞幸咖啡……
所以,作為一切分析的收斂:相比重倉個股,投資ETF顯然穩妥得多。
億聯網絡屬於通信產業鏈終端設備製造商,是通信設備ETF的第十大重倉股,今天億聯收盤跌4.13%,而國泰中證全指通信設備ETF漲了1.60%。
該ETF中,億聯網絡持倉佔比僅為2.67%,對整體的影響十分有限。
它的一大重倉股是“一人之下,萬人之上”的中興通訊(華為沒上市),佔比10.75%,其餘股票佔比比較分散。
但由於第二、三、四大重倉股近三個月跌幅達19%、20%和25%……所以整體上出現了較大的回調。
對這個領域感興趣的話,回調創造機會,關注起來,伺機而動。
小白慎讀:打卡/指數家/20200420/ 今天除了中證指數出錯意外,市場沒有什麼新意,主要圍繞在2季度的增長潛在點及各部委如何操作,熱點無非是老基建、新基建。
盤後新聞有點意思,央行通知檢查經營貸款違規入房市的,短期對房地產不利。
一邊是財政支出赤字要擴大,另一邊是房住不炒,從利益角度看,地方政府更要仰中央的鼻息了,這對推進全國一盤棋,加強區域性規劃還是有利的,這裡機會應該更多在電子產業上,從產業間的轉移支付及全球化產業格局決定如此,5G等板塊還是要找機會上車。
其他,石化系比想象的強一些 ,其他工業品種基本如前期打卡,波動率下降後風險資產配置回升,慢慢的反彈,但入空的機會不是很顯著,以技術為主。
數據跟蹤
(注:市場情緒指標可作持有倉位參考,情緒越高倉位越低反之亦然。瞭解更多,後臺回覆:“市場情緒”。)