近期人民幣大幅升值，短短5個月時間，人民幣升值幅度就已經達到6.38%。要知道，人民幣一年的波動幅度也就在6%上下。那麼，人民幣是否見頂了？還能延續目前的升值趨勢嗎？
一、判斷人民幣走勢先要看美元 美元繼續大幅貶值可能性很低
1. 美國已無降息空間 美元資產吸引力重新提升
受到新冠疫情和三月美股熔斷等因素影響，美聯儲將聯邦基金利率直接降到0%――0.25%的最低位，再度降低聯邦基金目標利率的空間已經不存在了，且美聯儲多次表態稱不會實行負利率。
由於主要經濟體的基準利率都已經在0%附近運行，之前因利差收窄，套利資金流出美國造成的美元貶值也已經結束。10月份美德兩國長債收益率利差再次走闊至1.38%，美債的吸引力相對上行，資金可能會再度迴流美國，帶動美元升值。
2. 美國經濟復甦快於歐元區
在新冠疫情的打擊下，歐美經濟均出現不同程度的回落，但美國和歐洲的經濟復甦節奏並不相同，美國經濟復甦快於歐元區。
首先，美國2季度GDP增速為負9.4%，好於歐元區負14.9%的GDP增速。
其次，美國9月新增非農就業人口66.10萬人，失業率從8.4%降至7.9%，好於預期的8.2%，連續第五個月下降。美國製造業PMI指數為55.4，服務業PMI指數為57.8，已經恢復到了疫情前的水平。
最後，最能代表經濟週期的美國房地產行業量價齊升：新屋開工數量、成屋新屋銷量與中間價等均遠超預期，房價還在持續上漲。
反觀歐洲經濟：歐元區服務業仍然沒有啟動。歐元區二季度GDP同比下降12.1%，是自1995 年歐盟開始有相關統計以來遇到的最大經濟降幅。
歐元區9月製造業PMI為53.7，大幅好於預期，顯示出製造業復甦持續；但服務業PMI終值由50.5降至48，再度回落到50榮枯線以下，顯示出歐洲服務業再度陷入困境。在疫情二次爆發的背景下，歐元區經濟復甦之路充滿不確定性。而資本往往傾向於流入確定性高的地區，逃離充滿不確定性的地區。
基本面支持美元走高，能進一步壓低美元匯率的就只有大規模的美國財政刺激計劃，但這個計劃很可能是一次性的，其持續性需要觀察。如果美元沒有進入持續下行的通道，那麼人民幣就沒有持續上行的基礎。
二、全球風險情緒回升提振新興市場貨幣 人民幣從中受益
5月份開始，隨著歐美推進復工復產、新冠疫苗研究加速以及各國經濟數據的回升，全球風險情緒得到提振；國際資本流入利率較高，經濟增速相對較快的新興市場，這些國家貨幣普遍升值。中國也屬於新興市場之列，作為新興市場貨幣，人民幣從中受益。
全球風險情緒回升已經至一定階段，但各國仍然在觀察經濟未來的走勢。特別是美股仍然表現強勢，對國際資本仍有足夠的吸引力，新興市場資金流入趨勢能否維持，未來仍需觀察。
三、央行出手遏制人民幣過快升值
央行對人民幣升值態度謹慎。我國畢竟還是以出口貿易為主的經濟體，人民幣過快升值會損害出口企業的競爭力。10月10日。人民銀行決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0，降低做空人民幣的成本。
此外，中國金融週期短期內進入收縮，同時美國大選、中美貿易等問題依然懸而未決，人民幣資產的單邊上行趨勢或許會告一段落。
四、技術面分析
最近兩天，人民幣匯率已經創出新高(對應USD/CNH新低)，但MACD指標未創新高，已經形成了底背離。結合央行出手干預，美聯儲已無更多降息空間，美國經濟復甦強勁等基本面因素；如果接下來美國不出臺大規模刺激法案繼續壓低美元，則大概率判定人民幣升值趨勢已經結束，至少短期內不會再大幅升值。
數據來源：中國銀河證券研究院整理