滬指低開低走，盤中差點刷出新低，與此前（5月10日）回調低點僅相差0.07點，那一刻，小編差點“淚崩”。還好此後，跌勢收窄，但全天依然收陰，自4月8日創出反彈高點後，已回調27個交易日了，現在小編常常想的，就是回調何時結束呢？或許這也是大家心之所想吧！
對於這個問題，誰都不能占卜先知，但歷史數據卻可以給我們參考。近日，海通證券的荀玉根將本輪上漲和回撤與歷史上3輪牛市第一階段的上漲和回撤做了一個統計，得出了調整的時空還不充分的結論。
但數字所體現的，無疑是接近尾聲了。從時間週期上看，自今年4月8日創出階段新高後，已回撤了27個交易日，雖不及2005年的50個交易日，但已達到了2008年和2013年兩次回撤的極大值。
一旦本次回調結束，會發生什麼呢？指數在本輪調整中不跌穿前期底部區域將是大概率事件，而即使出現了跌破前低的小概率情形，新低距離前低也不會很遠，而本輪調整的結束是新一輪大級別牛市行情的起點。
首先，由於多個小級別走勢出現了潛在的底背離特徵， 僅從指數走勢形態看，上證綜指上週五開始的超跌反彈，有最終轉化為30 分鐘或更高級別反彈的可能。從不同級別走勢遞歸關係來看，上證綜指下一次反彈行情的出現或不會間隔太久，更大級別走勢背離將驅動指數走出稍具參與價值的反抽行情。
其次，上證綜指的日線級別下跌 在次級別 30 分鐘上通常走出三段或三段以上結構，因此，指數出現的 二次探底行情並非小概率事件。但綜合指數走勢力度和長期支撐結構， 我們認為上證綜指接下來的二次探底行情，其調整幅度將小於4月下旬以來的主跌段行情，指數整固或將以結構性調整的形式為主。
我們至少有三大“制度紅利”值得期待。
首先是，減稅降費等制度紅利，特別是超預期規模減稅降費使得盈利底部提前到來。具體來看，成本端明顯改善：（1）製造業企業增值稅減免、社保費率下調；（2）貨幣政策環境從去年下半年開始持續改善，企業加權平均利率高位下行，財務費用下降。收入端趨穩：（1）工業企業增加值、PPI等改善，將使營收下滑速度減慢；（2）一、二線城市地產復甦，疊加汽車、家電等“以舊換新”穩消費政策，地產鏈條收入回暖。本輪盈利週期受到外部、政策影響較大，這可能使得2018Q4就是本輪盈利底部。但是考慮到政策出臺到財報數據顯示存在時滯，不排除盈利增速類似2012年，在底部區域繼續停留一段時間。
其次是，資本市場戰略定位提升帶來的制度紅利。2018年年底經濟工作會議決策層對資本市場定位發生20年來最大變化。首次對資本市場定義為“在金融運行中具有牽一髮而動全身作用”。
最後是，對外擴大金融開放的紅利。金融開放，體現在兩個方面：（1）2001年加入WTO的經常賬戶開放，迎來改革開放第一輪紅利；（2）以MSCI擴容A股為代表的外資流入，刺激資本市場漸進開放的制度紅利不斷釋放，將會迎來第二輪紅利，股、債、匯等多方受益。
相較去年內外壓制，今年政策尋求在結構性體制性等問題上積極突破，國內仍是市場的主要矛盾，應利用海外次要矛盾的擾動調整配置主要矛盾的方向—金融供給側改革，建議配置：（1）中國優勢且高景氣趨勢延續的消費品（食品飲料、休閒服務）；（2）逢低佈局前期跌幅較大、新經濟“寬信用”受益且6月科創帶起風險偏好的成長科技（計算機）。主題投資關注上海自貿區、國企改革。
在短期市場充分調整之後，建議投資者以更長期的視角來考慮市場的變化，改革調整之後經濟復甦的進程仍然不變，大類資產配置順序是：股票>信用債>本幣>商品>國債。從行業配置來看，短期在通脹隱憂、海外不確定的情況下，業績優異、低估值、現金流充裕的行業就成為佔優行業，高股息策略成為首選。受益於科技創新政策支持的自主可控、國企改革也值得持續關注。長期來看，消費與成長仍然是內生增長的動力。