4月歐央行再次擴大寬鬆,除了定向降息外,推出疫情緊急長期融資工具(PELTROS),計劃分7次提供無限量的流動性。德債收益率大幅下跌,不過此後美聯儲也加大了對中小企業的支持力度,歐元先跌後漲,站上1.09。
歐盟層面統一財政政策的滯後是倒逼歐央行採取措施的重要原因,考慮到銀行業面臨的風險和問題,歐央行堅持不降低基準利率而是進行定向降息。若歐盟統一刺激政策落地不利,歐央行可能會採取控制國債收益率的措施。
展望後市,預計5月歐元繼續偏弱,警惕中美關係緊張對歐元產生進一步的衝擊,此外歐洲銀行的潛在風險也可能成為歐元再次探底的誘因。
一、事件:歐央行擴大寬鬆
北京時間4月30日,美聯儲率先亮明自己“whtatever ittakes”的態度後,面對嚴峻的經濟形勢歐央行在其後的議息會議上繼續加碼寬鬆:
定向降息25bp。歐央行繼續保持基準利率不變,但是再次降低第三輪定向長期再融資操作(TLTRO III)的利率——降低25bp,旨在鼓勵銀行金融機構向實體經濟放貸,進一步降低融資成本;擴大流動性支持。歐央行在會議上重申3月下旬推出的PEPP工具,並且強調會根據需要歐央行決定加大放水力度後,10年期德債收益率大幅下跌,歐元兌美元也隨之短線貶值,不過隨後美聯儲也“不甘示弱”,擴大對於中小企業的信貸支持,歐元大幅反彈、站上1.09。
二、財政政策滯後倒逼歐央行託底
財政政策滯後,歐央行被迫託底。在中國、美國、日本等主要經濟體紛紛推出大規模刺激計劃的背景下,歐盟統一應對措施的推進則相對滯後,4月23日經過艱難的協商,歐盟領導人就5400億歐元的緊急救助計劃達成一致,預計在5月才能逐步落地。而市場關注的成立復興基金(Recovering Fund)的相關事宜仍懸而未決,預計在5月6日歐盟峰會之前歐元集團將拿出初步方案。由於財政政策的滯後,歐元區主要經濟體的PMI繼續不及預期、形勢十分嚴峻,而與之相對中國、美國經濟數據都出現了邊際好轉的跡象,困境時刻歐央行不得不挺身而出繼續注入流動性,為經濟託底。
三、後市展望
政策滯後是歐元區經濟和歐元升值的軟肋。歐盟領導人或於5月就復興基金以及債務分擔等穩定達成折衷式一致,但不得不承認的是該政策的落地相較其他主要經濟體滯後,其超市場預期的可能性較小,有助於歐元企穩但無法支撐歐元持續升值。從歷史來看,5月是美元的傳統“升值月”——過去20年美元指數在5月走強的概率達到了近70%,近5年更是高達80%,歐元面臨季節性的貶值壓力。除此之外,需要警惕中美關係緊張對於市場的衝擊,歐元“避險貨幣”的成色仍值得懷疑,市場風險偏好下降對歐元形成貶值衝擊的可能性更大。
技術分上看,經歷3月的大起大落,4月歐元又回到熟悉的低波動節奏。總體看歐元兌美元依舊比較弱勢,5月歐盟有望對復興基金計劃達成折衷式的一致,這是歐元築底的基礎,但不是持續上漲的動力。從技術分析上看,歐元兌美元可能反覆試探60日均線,但5月有效突破200日均線的概率較低。此外需要警惕歐洲銀行業風險的上升,這或導致歐元跌破1.08,再次探底。
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