創業板業績大幅下降，龍頭公司保持穩健
截止4月10日，1003家A股企業披露2020年一季報業績預告，披露比例為26%。其中創業板披露完畢，中小企業板披露比例為15%，較往年偏低。
（一）疫情影響顯現，創業板業績大幅下降
創業板預喜比例僅為34.13%，2014-2019年Q1創業板預喜比例都在60%以上。創業板整體預告利潤增速區間為-36%~-14%，均值為-25%，可比口徑下，2019Q4/2019Q1累計增速分別為47%/-15%。剔除溫氏和樂視網之後，創業板預告利潤增速均值為-35%，較2019年38%的增速下降明顯。
（二）負增長公司佔比上升，龍頭公司業績保持穩健
創業板利潤負增長公司佔比達到64%，比例明顯上升，往年負增長公司佔比不超過40%。利潤翻倍的公司佔比約為10%，也明顯低於往年17%的平均水平。
龍頭公司業績保持穩健，創業板指預告利潤仍保持正增長。500億市值以上的創業板龍頭公司業績保持穩健增長，市值小於50億分組業績下降非常明顯。創業板指成分股2020Q1預告利潤增速為2%，較2019年全年15%的增速有一定下降，但總體仍有望保持正增長，龍頭公司抗風險衝擊能力更強。
（三）科技、製造業下降明顯，消費、醫藥相對穩健
科技板塊和製造業業績下降明顯。科技板塊2020Q1/2019Q4累計利潤同比為-34%/137%，業績下降非常明顯。製造業2020Q1預告增速為-41%，2019年增速為66%，降幅也較大。
消費板塊保持穩健增長，醫藥和資源品降幅擴大。消費板塊2020Q1/2019年利潤增速分別為66%/95%，增速下降，但仍保持較快增長，其中必選消費利潤貢獻大。醫藥行業增速轉負，但總體降幅較小，其中醫療器械子行業業績穩健。資源品需求下降明顯，呈現量價齊跌，2020Q1利潤降幅進一步擴大至-40%。
（四）農林牧漁高增長，電子、電氣設備、傳媒有望正增長
一級行業中，農林牧漁繼續高增長，各行業增速均有下降，其中電子、電氣設備、傳媒行業預告利潤增速為正。農林牧漁主要受益於豬價的高位運行。預計電子行業基本面有望於三季度再次轉暖。電氣設備後續有望受益於相關政策刺激的紅利。傳媒板塊披露樣本2020Q1利潤增速有望保持正增長。
國防軍工利潤降幅收窄，疫情對醫藥行業影響有限。互聯網傳媒、航天裝備、畜禽養殖、飼料、動物保健、專業零售、醫療器械等7個二級行業業績提升明顯。電源設備、半導體、電子製造3個子行業2020Q1利潤增速下降，但保持較快正增長。
（五）業績穩健個股篩選：參見正文。
風險提示：樣本代表性不足，預告業績與真實業績存在較大差異
正文
一、疫情影響顯現，創業板業績大幅下降
中小板預告披露比例偏低，創業板預喜比例僅為34%。截止一季度末，A股公司共3809家，其中創業板803家，中小企業板948家。截止4月10日，披露2020年一季報業績預告的公司達到1003家，披露比例為26%。其中創業板受強制披露要求，披露比例達100%，披露完畢。中小企業板披露比例為15%，相比於往年40%左右的披露比例，今年中小企業板披露較低，主板披露比例保持在3%左右水平。從預告類型來看，創業板預喜（預增、略增、扭虧、續盈）比例僅為34.13%，對比來看，2014-2019年Q1創業板預喜比例都在60%以上，可見今年創業板企業業績受到疫情衝擊影響較大。
創業板預告利潤增速下降至-25%。披露樣本顯示，創業板整體預告利潤增速區間為-36%~-14%，均值為-25%，可比口徑下，2019年全年增速為47%，2019年Q1增速為-15%。剔除溫氏和樂視網之後，創業板預告利潤增速均值為-35%，較2019年38%的增速下降明顯。根據我們此前報告估計，2019年創業板商譽減值預計約300-360億，同比2018年壓力明顯減輕，疊加電子、電氣設備等成長行業景氣向上，基本面逐步改善，2019年全年創業板利潤整體增速大幅反彈至42.83%。2020一季度受疫情影響，疫情防控、需求下降等因素給科技、製造、資源品帶來較大的生產經營影響，創業板業績下降明顯。從往年創業板財報預告業績與真實業績的情況來看，真實業績基本處於預告區間，預計創業板2020Q1實際利潤下降幅度在預告均值增速-25%左右。
中小板披露比例低，披露樣本顯示出較強的龍頭效應。疫情下大多數中小企業生產經營面臨困難，且深交所對於中小板有條件強制披露的截止日期為4月15日。從創業板披露節奏來看，近年上市企業業績預告更傾向於臨近截止日披露，2020年4月10日當天創業板披露2020Q1業績預告的公司佔比達到74.5%。綜上我們認為最後至4月15日截止日或迎來中小企業板業績預告密集期。當前披露樣本顯示，中小企業板整體預告利潤增速均值為137%，可比口徑下，2019年增速為49%。披露樣本中中小板指成分股共16只，預告利潤佔披露樣本總利潤的67%，增速均值也達到224%，2019年增速為51%。中小企業板整體呈現出較強的龍頭效應，中小板指成分股業績明顯優於其他中小板企業。
二、負增長公司佔比上升，龍頭公司業績保持穩
一季度創業板利潤實現負增長的公司佔比達到64%，佔比大幅上升。創業板中41%的公司預告利潤增速（採用均值，下同）小於-50%，約23%的公司預告增速在-50%~0%之間，總計64%的公司預告利潤增速為負。從往年一季度情況來看，增速小於-50%的公司佔比通常在20%以下，負增長公司整體佔比不超過40%，由此可見，疫情給創業板上市企業的業績帶來了較大的負面影響。一季度預告利潤翻倍的公司佔比約為10%，也明顯低於往年17%的平均水平。
龍頭公司業績保持穩健，創業板指預告利潤仍保持正增長。我們按市值大小對創業板公司進行分組，統計顯示500億市值以上的創業板龍頭公司Q1預告利潤增速為81%，可比口徑下2019年增速為92%，業績保持穩健增長，剔除溫氏樂視網之後，該分組利潤增速仍可達到27%。然而，創業板中有一半以上的公司市值小於50億元，疫情對於這部分小企業的影響較大，其利潤增速由2019年的27%下降為2020年Q1的-96%，業績下降非常明顯。市值在50~100億之間的企業利潤增速也由正轉負。從創業板指成分股的表現來看，2020Q1預告利潤增速為2%，較2019年全年15%的增速有一定下降，但總體仍有望保持正增長，創業板指成分股業績整體保持穩健。剔除創業板指成分股後，創業板2020年Q1利潤大幅下降55%，這些公司2019年利潤增速為42%，業績下降明顯。可以看出，龍頭公司抗風險衝擊能力更強。
三、科技、製造業下降明顯，消費、醫藥相對穩健
科技板塊和製造業業績下降明顯。我們對創業板公司進行板塊劃分，科技板塊主要包括電子、通信、計算機和傳媒行業，是創業板重要的利潤來源。預告情況顯示科技板塊2020Q1利潤增速為-34%，可比口徑下2019年全年增速為137%，業績下降非常明顯。製造業2020Q1預告增速為-41%，2019年增速為66%，降幅也較大。
消費板塊保持穩健增長，醫藥和資源品降幅擴大。消費板塊主要包括食品飲料、農牧、家電、輕工、休閒、紡服、商貿等行業，2020Q1/2019年利潤增速分別為66%/95%，增速下降，但仍保持較快增長。消費板塊利潤主要來源於必選消費，包括農林牧漁和食品飲料，農牧受益於豬價高位運行，業績增速提升明顯，食品飲料利潤同比基本持平。醫藥行業也是創業板重要的利潤來源，2020Q1/2019年利潤增速分別為-9%/2%，增速小幅轉負，但總體降幅較小，主要是受益於醫療器械子行業業績的相對穩健。受疫情影響，資源品需求下降明顯，呈現量價齊跌的情況，2020Q1利潤降幅進一步擴大至-40%。
四、農林牧漁高增長，電子、電氣設備、傳媒有望正增長
由於一季報業績預告強制披露只適用於創業板，各行業實際披露比例整體都比較低，如前文分析，今年中小企業板企業業績預告披露比例偏低，這也導致了各行業披露情況普遍低於去年同期披露水平。為了使樣本儘量具有代表性，行業層面上我們考察全部A股樣本，重點分析業績預告披露比例在20%以上的行業情況。
一級行業中，農林牧漁繼續高增長，各行業增速均有下降，其中電子、電氣設備、傳媒行業預告利潤增速為正。由於創業板中成長行業佔比較大，計算機、通信、電子等行業預告披露比例較高。披露樣本顯示，農林牧漁2020Q1/2019年利潤增速分別為1965%/301%，增速大幅提升，主要受益於豬價的高位運行，當前生豬補欄情況仍然緩慢，供給端仍是豬價走勢的主要決定因素，疊加種植業在疫情下有望受益於糧食漲價，二季度農林牧漁行業業績繼續有支撐。電子行業2019年以來景氣持續向上，2019Q3行業累計利潤同比轉正，2019Q4累計同比增速繼續擴大，受疫情影響，消費電子、半導體產業鏈短期收到較大的影響，披露樣本預告利潤增速從2019年的139%大幅下降至2020Q1的22%，同比仍保持正增長，二季度在海外疫情影響逐步顯現之後，我們預計電子行業基本面有望於三季度再次轉暖。與電子行業類似，電氣設備受益於新能源汽車產業鏈的發展，2019年以來業績持續改善，短期受疫情影響，產業鏈上下游協同性受到一定的影響，後續有望受益於相關政策刺激的紅利。傳媒板塊中部分子行業受益於疫情期間線上需求的增加，如遊戲、互聯網視頻/大屏等業績增長較好，而院線、影視、出版等受影響較大，整體業績增速下降，但披露樣本2020Q1預告利潤增速均值為3%，仍有望保持正增長。
國防軍工利潤降幅收窄，疫情對醫藥行業影響有限。國防軍工披露樣本預告利潤增速降幅收窄至-49%，可比口徑下2019年樣本利潤下降幅度達-593%。此前我們在一季報業績前瞻報告中對醫藥行業進行了一定分析，在疫情期間，部分藥企受益於抗疫藥品、檢測監護等需求提升，業績保持穩健，披露樣本也顯示醫藥2020Q1利潤下降7%，與2019年的-6%基本持平，疫情對於醫藥整體影響相對有限。
互聯網傳媒、航天裝備、畜禽養殖、飼料、動物保健、專業零售、醫療器械等7個二級行業業績提升明顯。前面一級行業分析表明，受疫情影響較小的主要為國防軍工、農林牧漁等行業，部分受益於疫情的行業為傳媒、醫藥等。對應到二級行業，我們可以發現傳媒板塊的互聯網傳媒，國防軍工中的航天裝備，農牧板塊裡面的畜禽養殖、飼料、動物保健，商貿行業中的專業零售以及醫藥中的醫療器械2020Q1利潤保持正增長，且增速較2019年有提升。除了這7個子行業外，披露比例大於20%的二級行業中，電源設備、半導體、電子製造3個子行業2020Q1利潤增速下降，但保持較快正增長，增速分別36%、314%、71%。
五、2020Q1預告業績穩健個股篩選
雖然疫情給A股企業帶來了較大的衝擊，但仍然有一些個股在疫情期間業績保持穩健，我們依據業績預告披露樣本進行穩健個股篩選，篩選條件如下：
（1）預告Q1利潤下限為正，預告利潤增速下限為正；
（2）預告增速下限較2019年增速有提升，且高於節前分析師一致預期；
（3）節後分析師一致預期較節前有調高；
（4）2019Q3年化ROE大於10%，且高於行業整體水平。
注：篩選個股不構成投資建議，僅供業績預告分析參考。
僅供投資者參考，不構成投資建議