疫情全方面打擊了美國消費、就業、生產和投資。隨著人們出行的減少,餐飲、住宿、航空、娛樂等服務業基本停擺,零售消費的逆勢上升反映了民眾的恐慌情緒。谷歌“失業”搜索趨勢與首次申請失業金人數的飆升,預計疫情期間美國失業率將出現脈衝式飆升。生產和投資方面,在供給與需求雙重影響下,美國住房貸款申請數量、交通貨運量、製造業指數、ECRI領先指標等出現一致下跌,預計美國1季度GDP增速將比上一季度增速下降2%以上,進入技術性衰退。
一、疫情狀態:第3周出現失控,相當於武漢的1月底截止至3月26日,美國新冠病毒肺炎累計確診人數為85689,已經成為全球新冠肺炎確診病例最多的國家。從美國各州的情況來看,重災區主要分佈在西海岸的華盛頓州和加州、東海岸的紐約州、新澤西州和佛羅里達州以及五大湖區等經濟發達、人口密集的區域。
圖1:美國新冠累計確診和每日新增
從美國、意大利和武漢的疫情斜率對比來看,意大利的走勢與武漢相當,現在相當於武漢的2月中旬。美國的疫情斜率在前14天與武漢、意大利基本一致,但在14-21天出現失控,同一階段的武漢和意大利的斜率已經降至10%-20%,美國仍然在20%-30%,相當於武漢的1月底。
圖2:武漢、美國、意大利新冠疫情斜率對比(當日新增/累計確診,D1=100)
二、消費狀態:服務業接近停擺,零售銷售大幅上升受疫情爆發的影響,美國航空公司的航班取消量大幅上升。
圖3:航班取消量(日度)
2020年以來,美國的酒店入住率同比無明顯變化。但是在3月7日至14日這一週,酒店入住率下降了24%,說明疫情從3月第2周開始顯著影響到美國的差旅和旅遊度假需求。
圖4:酒店入住率(Occupancy)(周度)
和中國一樣,美國的餐飲業受新冠疫情的打擊最大。最早出現疫情的西雅圖從3月初開始餐飲就座率就出現大幅滑坡,紐約和波士頓是在全美病例數破千之後餐飲就座率才出現下滑,等到宣佈進入國家緊急狀態後的第四天(3月17日),紐約和波士頓的餐廳就坐率才降至0。
圖5:餐廳晚餐就坐率(日度)
資料來源:Opentable Data,天風證券研究所
正常時期,電影票房主要受假期以及知名電影發行的影響。3月疫情開始在美國擴散後,許多電影公司宣佈推遲電影發行,加上出行減少,美國票房收入進入負增長,3月19日當週的票房收入增速為-56.2%。
圖6:美國電影票房同比(周度)
資料來源:BoxOffice,天風證券研究所
在出行、餐飲、住宿、娛樂等消費數據接近停滯的背景下,美國紅皮書商業零售銷售同比卻在3月大幅上升。
圖7:美國零售額變動(周度)
密歇根大學消費者信心指數結束了自2019年8月以來的持續增長,3月回落至95.9。
圖8:密歇根大學消費者信心指數(月度)
Markit服務業PMI在2月下滑至49.4之後“雪上加霜”,3月服務業PMI進一步降至39.1,為金融危機後的最低,對比兩個月前還有53.4。
圖9:Markit服務業PMI(月度)
三、就業狀態:“失業”搜索指數見頂,初請創歷史紀錄2008年美國金融危機期間,谷歌關鍵詞“失業”的搜索趨勢大幅上升,領先於美國勞工統計局(BLS)公佈的失業率數據。今年3月以來,“失業”的搜索趨勢以前所未有的速度飆升。受疫情直接衝擊的第三產業在美國2018年GDP中佔比近7成。根據聖路易斯聯儲的研究,專業人員(管理和技術崗)佔遠程工作人員的75%,服務業(包括銷售)僅佔14%,製造業和文秘佔5%。因此,第三產業除了管理和技術崗的專業人員(如金融、互聯網)可遠程辦公外,多數職業通過無法遠程辦公來降低失業風險,在家辦公等於在家失業。由此看,疫情期間的美國失業率很可能出現脈衝式飆升。
圖10:谷歌“失業”搜索趨勢與美國實際失業率(月度)
資料來源:Googletrends,WIND,天風證券研究所
美國首次申請失業救濟金人數從3月12日開始大幅度上升,在3月19日達到28萬人,3月26日達到史無前例的328.3萬人。根據CNN的報道,特朗普政府已要求各州推遲發佈申請失業救濟數據,直到聯邦政府發佈全國總數為止。
圖11:首次申請失業救濟金人數(周度)
資料來源:Investing.com,天風證券研究所
四、生產和投資狀態:新訂單和商業活動萎縮,經濟將進入技術性衰退根據美國Railfax的數據顯示,從2020年開始美國各大鐵路公司運貨量持續下降,2月以來出現負增長,弱於歷史同期。
圖12:美國鐵路運貨量同比(周度)
資料來源:Railfax,天風證券研究所
疫情之前,美國房地產市場處於新一輪復甦的開端。3月美聯儲降息後抵押貸款利率下降,住房貸款申請數環比大幅上升。
圖13:美國住房貸款申請數週環比(周度)
資料來源:Investing.com,天風證券研究所
費城聯儲製造業指數在2008年金融危機期間曾跌至-44.2(2009年2月)。這一次從2月36.7跌至3月-12.7,其中新訂單指數從33.6跌至-15.5
圖14:費城聯儲製造業指數(月度)
類似的,美國紐約製造業調查指數從2月12.9跌至3月-21.5,其中新訂單指數從22.1跌至-9.3,一般商業活動指數從9.8跌至-13.1,相當於2008年3月的水平。
圖15:美國紐約製造業調查指數(月度)
資料來源:Investing.com,FRED,天風證券研究所
Markit製造業PMI跌至2020年3月的49.2,也是金融危機之後的最低。
圖16:Markit製造業PMI指數
ERCI領先指標的大致走勢與美國GDP同比增速基本一致。2008年金融危機時期,ERCI領先指標的急跌發生在2007年6月之後,而GDP同比的急跌發生在2007年12月之後。這一次ERCI領先指標從2020年2月開始急跌,跌幅達到了10%。由此看,2020年1季度美國GDP同比增速比2019年4季度增速(2.1%)大概率有2%以上的下滑,進入技術性衰退。
圖17:ERCI領先指標與美國GDP同比增速
風險提示
團隊介紹
宋雪濤 | 宏觀團隊負責人
美國北卡羅來納州立大學經濟學博士,中國金融四十人論壇(CF40)特邀項目研究員,著有多篇學術論文、人民銀行工作論文、CF40系列叢書等。
向靜姝
倫敦商學院碩士,主要負責海外宏觀和大類資產配置研究。曾任Man Group AHL(倫敦)量化分析師。
趙宏鶴
中央財經大學金融學碩士,主要負責國內實體、經濟政策和金融市場研究。