《價值事務所》的每天早8點深度文章!第237篇!
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近些日子,《價值事務所》leo的甜心——美亞光電(下文愛稱美牙)出了年報預告,營收15.05億,增長21.44%;淨利5.45億,增長21.63%。
一個字評價就是:老哥穩得很呀~
在讀這篇文章之前,我們建議大家先通過傳送門回去學學之前的文章,方便你對這家公司的認識更清晰:
美牙的基本推薦邏輯
美牙是做色選機出身(不懂啥是色選機的,打開前面的文章讀一讀),很早就做到了全球第一的位置,對你沒有看錯,就是全球第一。
在國內市場份額超過30%,處於絕對強勢地位,比第二、第三加起來還多。
但是色選機這一塊,競爭格局已經十分明朗,整體行業增速放緩,美牙算是碰到了天花板,要想把企業接著做大做強,單靠這塊就不太現實了。
但是呢,也正是由於這一塊競爭格局穩定,能規模化生產的企業很少,毛利率基本能在50%以上,作為一個製造業,50%+的毛利,真心很高了(格力電器的空調做得好吧,毛利也才30%出頭),這一塊業務,為公司貢獻了源源不斷的現金流,公司可以拿著這塊業務的錢,乾點別的事。
色選機業務最關鍵的技術就是光電識別,公司能把主業做到全球第一,且地位牢固,用腳想也能知道公司相關技術很牛逼。
帶著這樣的技術,公司殺入了高端醫療設備,也就是和牙有關的設備。
乖乖,這可不得了,牙科本就是個藍海市場,而且是滿海都是鑽石的藍海市場。
在2012年做口腔醫療設備之前,公司收入95%以上都靠色選機,進軍牙科設備之後,公司的業務爆炸式增長,至2019年H1,口腔設備已經佔據公司收入的33%。
為啥說牙科是一個滿海都是鑽石的藍海市場呢???
先感受隔壁通策醫療性感的股價走勢圖,貴到爆炸卻依然下不來的估值,我們再來慢慢講。
嗯,上圖就是通策醫療2017年到2019年兩年的走勢。
看看滿大街的牙科診所,你猜也能猜到,口腔產業前景廣闊,我國人口基數高不說,牙齒患病率更是高得出奇。看看下面這張表,vive決定好好刷牙,珍愛牙齒(團隊的leo去鑲牙的時候貴到要哭,好好刷牙就是省錢呀!)。
早有券商統計,2018年我國口腔醫療器械和耗材市場規模約為530億,其中口腔CBCT存量+增量市場空間為221億,每年更換市場空間44億,也就是說,
而一臺CBCT機,終端售價為在28-60萬,看看下錶,歐美大牌售價就是最貴的60萬啦,第二梯隊價格30-50萬,成像質量不如歐美大牌;美牙呢?售價大約在28-35萬之間,質量卻和日韓的一致。
這就是為啥,美牙市場份額起來得這麼快的原因,質量好,價格卻便宜不少!
今後的邏輯就是,CBTB機繼續在飛速發展的行業裡享受增長的同時,以國產替代進口。
美牙的大殺器
好了,文章看到這裡,你會覺得美牙的業績已經很有看頭了,在之前的文章裡,我們也介紹的是美牙這兩塊業務,但是,沒有完。
仔細看公司的高端醫療設備產品,你會發現,多了一個口腔椅旁修復系統。
在我們第一次寫美牙的文章時,這貨還沒有出現!!!!
這個椅旁修復系統,主要應用於牙體缺損的修復,一般來說,配備了 CBCT 設備的醫療機構,旁邊都該配備椅旁修復。
最左邊那貨,是掃描你的嘴的,中間是成像系統,最右邊是切削系統,用於輔助醫生快速治療口腔疾病。
目前這套系統,進口的單價在100萬以上,我國民營牙科診所居多,對盈利要求高,因此價格敏感度高,這也是為什麼美牙的CBTB便宜一倍就能實現如此快的增長原因。
早就有券商預測,椅旁修復系統的市場份額至少是CBTB機的兩倍,美牙的椅旁修復正處於審批醫療註冊資格證階段,有望於2020年上市銷售!!!!
而口腔 CBCT 產品的成功,使得美牙合作的診療機構客戶達 5000 多家,椅旁修復一出,十分容易搭著現有的渠道賣出去,如此一來,就又是一個利潤增長點。
我們看看,相關券商是怎麼預測的......
總結
美牙的財務我們在第一篇文章裡解讀過了,這裡就不多講了,總之,要錢有錢,要多優秀有多優秀,目前在業績有保障的情況下,又有望出新的大殺器....
在2019年盈利5.45億的基礎上,我們預計公司後兩年分別以25%、28%的速度增長,則至2021年,公司的利潤為8.72億。
給予公司33倍市盈率的估值,則2021年合理市值為:287.76億。
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