美聯儲開放式量化寬鬆非但不能安撫市場，反倒證明了事態的嚴重性
3月23日晚間消息，美聯儲決定採用廣泛新措施來支持經濟，對於美債和MBS “不限量”購買。消息一出，引發的市場驚歎程度不亞於前些天一步到位的零利率降息。關鍵是，美聯儲的這個行為或起到積極作用嗎？
5天前，我在“橋水爆倉傳聞與3月18日金融市場分析”一文中提到，當中國、日本、沙特等美國國債大買主逐漸喪失了對美債的胃口之後，高倍槓桿的對沖基金一躍成為美國國債最重要的新買家。在前兩年美聯儲加息縮表賣出國債時，正是對沖基金們承擔起“為國接盤”的重任，成功地壓制了國債收益率的上漲勢頭。當橋水在這個月被徹底打垮之後，高槓杆成了“索命鬼”，迫使他們啟動了瘋狂的國債拋售模式，在3月11日終於導致美國國債市場喪失了流動性，一級交易商們的自有資金已難以應付對沖基金的大潰敗，被迫向美聯儲求救，這才有了3月12日美聯儲緊急開始的1.5萬億回購注入資金的救命行動。從3月16日開始，對沖基金的雪崩態勢終於衝擊到美國的回購市場。在這種風聲鶴唳的情況下，沒有哪家銀行敢於借錢給這些“殘兵敗將”。於是，還得美聯儲出手拯救。3月16日週一，美聯儲急急忙忙地宣佈再一次向市場注入5000億美元的回購資金，目的是為了“確保準備金供應充足，以支持短期資金市場（國債回購）的正常運行。這可以理解為：對沖基金玩砸了要甩賣國債，最終還是要美聯儲印鈔票接盤。
儘管當時沒過多久就迎來了橋水“闢謠”，但也並非官宣。假如“玩砸”的資金數量龐大，特別是假設“橋水們”背後的金主是銀行、保險公司、共同基金和養老基金這類牽扯到美國金融體系的核心資產，後果不堪想象，很有可能引發類似於2008年雷曼兄弟那樣的多米諾骨牌效應的。
回想當年，雷曼兄弟作為一家投資銀行，深度參與並自持了大量的MBS，最終因資不抵債成為推到華爾街一眾金融機構的多米諾骨牌。現在可好，美聯儲直接宣佈對於美債和MBS不限量購買，是不是十分眼熟？這就相當於承認了美國廣義基金爆倉的嚴重性。
退一步想，假設聯儲此次的“開放式量化寬鬆”當真能夠拯救市場，那也只是用更大的泡沫來掩蓋當前的泡沫傷口。一個直接結果就是美元貶值：作為世界儲蓄貨幣（美元）的發行國，美國比其它發展中國家在應對問題方面多出一個手段——印自己的鈔票。美國幾十年來的“好日子”依靠的就是不斷髮行美元，促使美元貶值，而他（美國）持有的用它國貨幣定值的資產不斷升值。現在看，經歷了這麼多年，美聯儲似乎還只有這一種作為。
關鍵問題是，美國此次面臨的問題是多年的債務堆積與突發新冠疫情的疊加。不管是債務問題，還是新冠疫情，都不是天量的QE可解的。一方面，作為債務堆積的結果，聯儲放再多的水，歸根結底還是債務，實體經濟沒有產生相應的利潤，債務如果沒有處理的話，經濟就不可能恢復正常；另一方面，新冠疫情靠的是財政，要依靠大量的財政支出來保證人民群眾有藥可醫，更不是放水這麼簡單。
所以，對於今天的聯儲“開放式量化寬鬆”，只能算是緩解美國廣義基金流動性危機的“飲鴆止渴”，對於剷除危機根源深層次的債務積累只算是“飲鴆止渴”；對於緩解新冠疫情，而是越俎代庖。