回望2019年，保險股表現令人振奮。
根據Wind數據，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保2019年內漲幅超過30％。最低的為新華保險，也有18％以上。
那麼，迎來2020年，保險股是否仍值得配置？行業投資邏輯、關鍵詞為何？
Wind數據顯示，中國人壽股價2019年增幅領先，達72.04％；中國平安年內漲幅也超50％，達55.85％；此外，中國人保2019年漲幅達41.9％；中國太保達36.67％；天茂集團漲幅為26.03％；新華保險則為18.12％。
值得注意的是，2019年12月最後一週，中國人壽股價漲勢兇猛，年內增幅從截至24日的65.28％竄至72.04％。
從漲停天數來看，2019年內，中國人保有7天漲停，不過這也與其新回A股股價偏低相關。另外，天茂集團有3天漲停，而中國人壽、新華保險、中國太保均有1天漲停。
從跌停看，除中國人保有2天跌停外，其餘無跌停。中國平安既無跌停也無漲停日。
2020負債端有望緩壓
2020年保險業怎麼走？
中泰證券陸韻婷團隊分析稱，人均可支配收入增速放緩的負面因素會被安全可投資渠道的變少以及競品收益率下降所抵消，國際經驗也顯示了利率下行週期對應年金險的銷售高峰，同時受益於大型公司穩定的萬能險結算利率，附加的養老社區等服務，監管對高預定利率產品的限制，看好2020年的儲蓄險市場的增長以及上市公司份額格局的提升。
中銀國際保險行業2020年度策略研報表示，短期內利率有望回暖，2020年開門紅各家普遍以年金險作為主打產品，時間節奏有所差異，預售情況良好，在去年低基數下有望實現較高增速。目前板塊切換至2020年的PEV估值僅0.8倍，看好保險板塊一季度的股價表現。
為何保險業2020年受到資本市場青睞？從各家券商的分析來看，這與政策利好、負債端承壓縮小、代理人隊伍強化、綜合成本率有望優化等相關。
天風證券分析師夏昌盛認為，2020年保險行業競爭格局有望改善，明年開門紅及全年的負債端表現預計將好轉。
具體來看，夏昌盛指出，一是開門紅預收保費向好，一季度負債端表現或將好轉，上市險企均已開啟開門紅預收，預計開門紅保費整體增長改善，主要源自於儲蓄險較各類資管產品的吸引力提升，年金險銷售好轉的趨勢明確，以及上市險企換帥後對於 2020 年開門紅增長的訴求加強。
二是2020年全年上市險企負債端增長亦有望實現改善。2020年全年保費增速好轉的有利因素包括：年金險和保障險銷售具有共振效應；中小險企的低價產品陸續退出市場使得重疾險競爭環境好轉；代理人規模有望穩定且產能有望提升；甲狀腺剔除重疾的規定或在明年出臺，舊產品停售前短期或能帶來較大增量。
三是保險資金海外投資渠道拓寬，澳門納入險資境外可投資地區。銀保監會將澳門納入保險資金境外可投資的地區，在當前可投資45個國家或地區金融市場的基礎上再度擴圍。目前，保險資金境外投資主要集中在香港市場，且以港股高股息股票為主。
仍面臨新單壓力
不過，研報也指出，保障型保險產品保費增速不及預期；市場波動對投資收益、估值的雙重影響；利率下行帶來的險企投資不確定性。其中，新單壓力是眾多研報提及的關鍵詞。
中泰證券指出，2019年全市場健康險增速大幅高於上市公司數據，且上市公司繼續率承壓，顯示健康險市場競爭局勢的激烈，2020年很難改變當前現狀，客均保額提升將是上市公司保障新單提升的主要拉動力。
中銀國際年度策略指出，壽險代理人及銀保渠道監管趨嚴，險企主動清虛，代理人隊伍增員承壓，2020年仍面臨新單壓力。代理人增員的困境是行業未來持續面臨的痛點，隨著監管倡導保險迴歸保障和對銷售隊伍全面整頓，銷售難度增加，代理人收入下降造成人員招募及留存困難，同時代理人培訓週期長，產能釋放需要時間，險企面臨持續的新單壓力。中國平安、中國人壽、中國太保以及新華保險 2019 年中期個險代理人規模同比增速分別為-9.2％、9.3％、-6.0％和4.3％。增員困難的壓力在2020年和未來較長時間會持續。
對於傳統險企代理人增員承壓，中銀國際也給出了應對策略。
中銀國際年度策略表示，上市險企轉向提升人均產能，利用線上化工具、建立人才培養流程，同時對銀保渠道的重視程度回暖，拉動保費增長的同時改革合作模式。
該報告還指出，除了保持代理人數量穩定之外，提升人均產能是推動價值持續增長的最優方式。通過做大核心人力，做強頂尖績優，培育新生代代理人，有望打破困境。此外，銀保渠道有所升溫，雖然銷售展業成本高，但獲客易、規模銷售短期易提升等特點，2020年部分上市險企通過銀保渠道銷售達到短期內“規模+質量”提升，短期銷售年金險產品獲客，再進行深度開發二次銷售，來應對新單壓力。
險資投資端策略偏好藍籌股
險企投資端的表現直接影響股價走向。
記者瞭解到，研報給出的關於保險機構的投資策略多以藍籌股為主。
華泰金融團隊表示，IFRS9新準則下，保險機構應集中投資高分紅、低估值藍籌股。其符合險資“收益確定、久期匹配、業績波動小”的投資目標，同時也具備長期持有、大額持有的特徵。
此外，低利率環境下，保險公司資產端利率調整快於負債端，為應對短期負債端成本壓力，高收益資產配置需求提升，權益、非標資產配置比例有望提升。
展望2020年，萬聯證券認為，經濟增速階段性企穩概率較大，場外資金的大規模入市也將會是大概率事件，權益市場表現有望延續較好表現。
不過，萬聯證券也提醒稱，由於2019年投資收益率基數較高，2020年股市對投資端的改善效應將會明顯減弱，如果股市出現下行，險資投資收益率將有所回落。
本文源自國際金融報