來源：投資圈（id：caijiback）綜合
一年前，咖啡界的一個後起之秀突然闖入大眾眼簾，如今，它要上市了！
當地時間4月22日，瑞幸咖啡向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股文件，擬登陸納斯達克，融資1億美元，代碼為LK。
招股書顯示，此次發行的承銷商為瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司和海通國際，擬融資1億美元。
招股書披露，世界第三及法國第一糧食輸出商路易達孚與瑞幸咖啡達成協議，雙方將成立一家合資企業，在中國建設和運營一家咖啡烘焙工廠。
在瑞幸咖啡完成首次公開招股（IPO）後，路易達孚將以等同於公開招股價格，定向發行的方式購買總額為5000萬美元的A類普通股。
1月中旬，有媒體曝出瑞幸已經在為IPO準備材料，並稱最快今年上半年就能在海外上市。
時隔不到半年，瑞幸咖啡已經加速實現其IPO進程。然而，上市的背後，瑞幸卻也承擔著巨大大虧損，不禁令人擔憂。
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成立一年，虧損16.19億元
瑞幸咖啡從去年1月開始試運營，截止到去年年底，已覆蓋全國22座城市。
來勢洶洶的瑞星咖啡在今年1月份發佈了2019年的戰略目標，表示將在2019年新增2500家門店，屆時瑞幸咖啡的總門店數量將會達到4500家，在門店數量上超越星巴克，成為中國最大的咖啡連鎖品牌。
可見，瑞幸咖啡的目標很明顯——打敗星巴克。瑞幸咖啡在去年6月份迎來了A輪融資，金額達兩億美元；在去年12月份迎來了B輪融資，金額依舊是兩億美元。去年12月，瑞幸完成B輪2億美元融資後，估值從2018年7月的10億美元飆升至12月的22億美元。
可市值增大就意味著盈利能力強嗎？
答案是否定的。
在瑞幸咖啡正式提交的IPO招股書，大家所關心的這些數據都一一披露了。
1、虧損：16.19億元（平均每天虧損約440萬）
瑞幸咖啡2017年收入25萬人民幣，虧損5620萬人民幣；2018年收入猛增至8.4億人民幣，淨虧損更是達16.19億；
而2019年一季度，備受質疑的瑞幸咖啡收入4.79億人民幣，同比增長36倍，同期淨虧損同比擴大至5.51億人民幣。
2、門店：2370家
截止2019年3月31日，瑞幸咖啡在全國28個城市已經有2370家直營咖啡門店，招股書稱是全國第二大的咖啡連鎖。
主要集中在廣東、上海和北京，第二梯隊的為江蘇和浙江。
3、咖啡銷售額：一年9000萬杯
4、1680萬客戶，獲客成本：從103.5元到16.9元
瑞幸咖啡的瘋狂燒錢，無疑是為了吸引更多客戶。資料顯示，瑞幸咖啡的累計用戶達到了1680萬。
不過這些客戶是有代價的，瑞幸咖啡的新客戶收購成本一度高達上百元，不過隨著規模經濟逐漸顯現，瑞幸咖啡的獲客成本在下降，從2018年第一季度的人民幣103.5元降至2019年第一季度新交易客戶的人民幣16.9元。
促銷費用從15.8元降到了6.9元，平均每月交易客戶數從2018年第四季度的430萬人次提升到440萬人次。
不過招股說明書表示，瑞幸的客戶回購2018年的比率超過54％。
可見即使目前瑞幸咖啡是虧損狀態的，但其投入的也開始顯現出效果了。
更值得一提的是，瑞幸咖啡的模式似乎也被對手認可了。
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星巴克第二大股東，狂砸8.4億引關注
其中，全球最大的資管機構貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元（8.4億元），引來眾人的關注。
要知道，貝萊德是瑞幸咖啡對標企業：星巴克的第二大股東。最新財報數據顯示，貝萊德持有8200萬股星巴克的股票，佔其發行普通股的比例為6.58％。
按照星巴克最新收盤價75.12美元每股，貝萊德持有星巴克市值達61.6億美元（約合人民幣412.4億元）。
據可追蹤數據顯示，貝萊德是於2012年前便開始投資星巴克，當年持有星巴克股數不過640萬股，隨後不斷增持，2014年更是以4000萬股的持股數成為星巴克的第一大股東。如今增持至8400萬股。而星巴克自1992年上市，這26年來的股價表現如圖。
長期投資星巴克的貝萊德此次出手瑞幸咖啡，和其近期對中國市場的關注有關。
據瞭解，貝萊德是全球最大的資產管理公司，目前的資產管理規模達到6萬億美元，總部設於於美國紐約市，並在全球26個國家中設立了74個辦公室，客戶遍及60個國家。而中國已經成為這家國際資管巨頭最為重視的市場。
在近日給股東的信中，貝萊德首席執行官勞倫斯·芬克（Laurence Fink） 表示，中國是貝萊德未來最大的發展機會之一，公司致力於發展在岸業務。
隨後，貝萊德還在昨日（4月17日）宣佈任命湯曉東為中國區主管，於2019年7月起生效。今日又宣佈入資瑞幸咖啡，可見其發展中國業務的決心。
說完投資，我們再回到瑞幸咖啡的對手上。瑞幸真正的對手，可能並不是星巴克，而是便利店。
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瑞幸並未與星巴克正面競爭
先對比價格。
2018 年瑞幸一直在做價格補貼，“買二贈一，買五贈五”是常態——購買一杯瑞幸咖啡的價格區間大致在 14 - 18 元之間，而星巴克的價格是 28 - 40 元。
這個1倍的價差意味著：依然在星巴克內喝咖啡的人，跟瑞幸定位的並不是同一人群。
再看消費場景和體驗。
星巴克賣的是一種體驗，早已讓“第三空間”的概念深入人心，咖啡館不止有咖啡，還是工作、學習、社交、談事情的場所。
相比之下，瑞幸雖然也有主打“咖啡+社交”的旗艦店，然而目前佔絕對數量優勢的門店類型依然是“自取店”。
公開數據顯示，截至2018年年底，在瑞幸2073家直營門店中，快取店和悠享店佔比超過90%，共1897家。這些“自取店”以辦公室和外帶為主，用戶自提比例佔61%。
這意味著，星巴克賣的不止是咖啡，還有空間和體驗感，因此能帶來高溢價。而瑞幸目前更多是打“便捷”的心智定位，售賣平價咖啡——跟過去號稱與星巴克競爭的歷任廉價咖啡並無差別。
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便利店用戶才是瑞幸咖啡的潛在顧客
從價格看，Luckin 要爭奪的是這樣一群用戶：
他們可能不是重度的咖啡愛好者，更像是咖啡新用戶，以學生和工作的白領為主。
從咖啡的消費場景來看，Luckin 以到店自提和外帶居多，咖啡飲用更多是在辦公室。這些用戶對咖啡的需求更偏重功能性，即“提神”，他們對價格的敏感度更高。
而便利店咖啡的價格在 8 - 14 元之間，加上便利店會員體系等優惠，還常常有滿減、贈券的活動，因此在價格上傾向於年輕用戶，這和瑞幸試圖補貼教育的用戶，畫像高度重合。
第三方平臺的用戶數據監測也證明了這一點。根據極光大數據檢測平臺的數據，截至 2018 年 12 月，瑞幸咖啡的消費者以 35 歲以下的年輕用戶為主(超過 90% ），其中 25 歲以下用戶高達46.6%，26-35 歲的用戶佔據 45.3%。
這正是羅森或便利蜂這樣的便利店重點盯住的人群。
可見，相比之下，便利店咖啡對瑞幸這類“外帶咖啡”的衝擊更大。
首先，便利店咖啡更具備“便捷”屬性，門店分佈更密集。
無論是外資便利店，還是連鎖品牌，紛紛加速擴張和改造，全家計劃到 2024 年達到 1 萬家店，羅森計劃在三年內將門店數量擴張到 3000 家，美宜佳已經開店 13000 家，每月新增 200 家。
其次，便利店咖啡在供應鏈上有更強的議價能力，因為規模化。
此外，不需要額外僱傭員工，只需要機器和原料成本，便利店咖啡的淨利可以達到 5 成。
瑞幸假如想實現盈利，必須增加更多的外賣sku——這也是我們常常不把它放在餐飲、而是放在新零售賽道的原因。不排除一種可能是，瑞幸除了餐食，也可以賣便利店提供的商品。
便利店的食品結構和營收緊密相關。日本7-11食品佔比70%，羅森90%，全家59%。中國A股首家便利店連鎖超市紅旗連鎖的食品佔比也超過了50%。因為食品的毛利率高於非食品，因此日本三大便利店中，7-11和全家的食品毛利率都超過30%。
相比之下，便利店咖啡的生存能力和想象力甚至更大，它們當然也可以製造出新的咖啡品牌——畢竟，根據數據，目前國際咖啡市場中現磨咖啡佔比在 80% 以上，然而在中國這個數據小於 20%——現磨咖啡在未來有結構性增長機會。
近幾年，對於線下零售業態的信心，資本和創業者也紛紛進場做“夫妻老婆店”的業態改造升級，順勢崛起了很多本土的便利店品牌，如 Today、鄰幾、全時、便利蜂、美宜佳等等，雖然分佈仍呈現區域性的特徵，但未來幾年，當本土“7-11”的故事長成，那麼隨之成長起來的，一定也有便利店咖啡的生意。
我們幾乎可以斷定：接下來在瑞幸和便利店之間，有一場激烈的競爭。
來源：投資圈（id：caijiback）綜合自中國基金報（id：chinafundnews）、36氪（id：wow36kr）、互聯網圈事、新浪微博、搜狐財經（id：sohucaijing2016）