2018年上市未果，一年之後的健之佳再次衝擊IPO，2019年7月雲南健之佳健康連鎖店股份有限公司(以下簡稱“健之佳”)從新提交招股書，擬發行不超過1325萬股，並申請在上交所主板上市。
然而，八成業務來自雲南省的健之佳瞄向重慶、四川等地區的發展或並不容易。健之佳處於一方面連鎖藥店接連關店，另一方面募資準備擴大連鎖店規模的矛盾；不同時期股權轉讓價格不變；零售藥店因存在執業醫師“掛證”及不憑處方銷售處方藥物被“315晚會”報道，多次因銷售不合格藥物及醫療器械遭到行政處罰等一系列問題或成為健之佳IPO之路的絆腳石。
銷售數據與大客戶數據難匹配
健之佳成立於2004年9月27日主要從事藥品、保健食品、個人護理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康產品的連鎖零售業務，並提供相關專業服務。健之佳主要盈利來源為通過商品的進銷差價獲得盈利，其次是為供應商開展商品促銷服務、市場推廣、倉儲等商業服務收入。
2016-2018年，健之佳營業收入分別為20.54億元、23.47億元、27.66億元，淨利潤分別為6894.18萬元、9370.86萬元、13269.47萬元，分別同比增長313.01%、35.92%、41.6%。其中，雲南市場貢獻的營收佔總營收的83.20%、83.44%、83.80%。
據招股書介紹，健之佳前五名供應商中雲南白藥集團股份有限公司（以下簡稱“雲南白藥”）一直位列第一名。2016-2018年健之佳對雲南白藥的採購額分別為32148.73萬元、43137.72萬元、57581.96萬元。
然而云南白藥2017年年報披露前五大客戶中，雲南白藥向第三大客戶C銷售額為39012.39萬元，向第二大客戶B的銷售額為48564.60萬元，並沒有與健之佳披露的43137.72萬元相符合的項。同樣在雲南白藥2018年年報中，雲南白藥向第三大客戶D銷售額為57086.30萬元，向第二大客戶B的銷售額為79596.96萬元，亦並有與健之佳披露的57581.96萬元有對應。
招股書介紹截止2018年12月31日，健之佳在雲南擁有1257家直營便利店，佔公司直營門店總數的83.47%，在雲南佔有較大市場份額。按照健之佳現有業務的覆蓋，雲南省的業務已經趨近飽和，健之佳也將目光從雲南省逐漸擴張到四川、廣西、重慶等地。
相比於已經上市的一心堂、老百姓、益豐藥房和大參林，健之佳在規模體量上有著明顯差距。截止2018年末，上述競爭對手門店數量分別達到5758家、3289家、3442家和3880家。同時，2016年-2018年健之佳毛利率分別為38.23%、37.13%、37.78%，其毛利率競爭力也處於平均水平39.30%、39.28%、39.28%之下，一心堂、益豐藥房和大參林毛利水平更是一度達到40%以上。
在健之佳瞄準的四川、廣西、重慶市場亦同時存在多個零售個體藥店，一心堂、老百姓和大參林也均有佈局，健之佳在四川、廣西、重慶市場毛利率進一步降低，以2018年為例，健之佳在雲南省毛利率為36.54%，重慶、四川、廣西則降為31.53%、30.50%、32.77%。競爭的激烈導致了健之佳的關店潮，在2016-2018年健之佳關閉門店數量分別為62家、21家、19家。值得一提的是在健之佳募投項目中，用於新開門店建設項目的投資總額為100421.68萬元，擬使用募集資金投資額為76650萬元。
股權轉讓價格之謎
健之佳2017年10月23日報送的招股書披露，2007年12月12日，連鎖藥房將其持有的健之佳有限10萬元出資額以12萬元人民幣作價轉讓給藍波，2010年12月1日，連鎖藥房與藍波就本次股權轉讓簽訂補充協議，上述股權轉讓價款最終確定為24萬元人民幣。證監會反饋意見中要求請保薦機構和發行人律師核查連鎖藥房上述股權轉讓價格前後存在較大差異的原因，是否存在糾紛或潛在糾紛，連鎖藥房與藍波是否存在代持協議或者其他協議安排。
然而2019年7月5日報送招股書卻沒有解釋2010年12月1日轉讓價款存在較大差異的原因，更是直接刪除補充協議的相關解釋。
此外，健之佳股份公司成立的發起股東之一張小軍，發起之初持有健之佳1,481,833 股股份，佔總股本的 4.55%，卻在健之佳2017年申報IPO前將所持有股份進行出讓。2015年5月12日，張小軍將其持有11.5萬股以17.11元/股價格轉讓給錦千投資。2016年12月18日，張小軍將持有136.6833萬股以25元/股分別轉讓給昆明誠德業、昆明飲水思源、藍波。
2015年錦千投資除了受讓張小軍股權外，還以17.11元/股的價格受讓赫培林100萬股，至此錦千投資共持有111.5萬股，佔總股本2.81%。同樣在2017年3月，健之佳首次提交IPO招股書前夕，錦千投資分別與葉向東、陸靖簽署股權轉讓協議，以每股25元的價格分別轉讓給葉向東、陸靖每人55.75萬股。轉讓價格與2016年12月張小軍轉讓價格相同。而天眼查信息顯示，葉向東通過100%持股浙江順道股權投資管理有限公司，間接100%持股錦投資。葉向東左手倒右手的操作直接將價格從17.11元/股提高到25元/股。
來源：天眼查
然而2019年5月9日，葉向東、陸靖與錦誠璽睿簽署股權轉讓協議，將各自持有的55.75萬股，仍然以25元/股的價格轉讓給錦誠璽睿。
此前2016年12月18日，王雁萍與錦誠璽睿簽訂股權轉讓協議，錦誠璽睿也是以25元/股的價格受讓198萬股健之佳股份。招股書披露其定價依據為預計2016年淨利潤及20倍市盈率測算確定。如果還按這個定價標準，2017年淨利潤同比增長35.92%，2017年3月、2019年轉讓價格也均為25元/股的定價則成為疑問。
屢因不規範問題被處罰
2019年“3.15 晚會”報道了包括重慶健之佳回龍灣店等部分零售藥店存在執業藥師“掛證”和不憑處方銷售處方藥的情形。依據重慶市食品藥品監督管理局南岸分局的現場檢查筆錄，重慶健之佳回龍灣店存在藥師不在崗銷售處方藥的不規範行為。
據天眼查信息顯示，2019年3月18日四川健之佳福利大藥房連鎖有限責任公司被成都市武侯區市場和質量監督管理局做出警告，責令停業整頓的處罰。此外，招股書披露受1萬元以上的處罰並未披露雲南健之佳連鎖健康藥房有限公司，因違反藥品經營企業未按照規定實施《藥品經營質量管理規範》於2017年1月17日和2017年6月19日被臨翔區市場監督管理局罰款1萬元的處罰。
來源：天眼查
此外，健之佳曾多次因銷售不合格藥物及醫療器械等其他問題被相關部門處罰。2016年6月21日健之佳因乙酰螺旋黴素乾燥失重被雲南省食品藥品監督管理局處罰10324.8元。2016年11月15日連鎖藥房大理西屏路分店因銷售醫療器械“足浴理療按摩器”所檢項目“正常工作溫度下的連續漏電流”不達標被大理州食品藥品監督管理局處罰2萬元。2017年3月23日綿陽健之佳因愛司盟左旋肉鹼膠囊不符合食品安全標準被綿陽市食品藥品監督管理局罰款5萬元，並沒收違法所得1276.24元。2017年4月17日連鎖藥房黃土坡馨悅尚居分店因在店內發佈未經審批藥品廣告和處方類藥品廣告被昆明市五華區市場監督管理局處罰20萬元。
【作者：意卿】 (編輯：劉欣穎)
