2020年4月19日談談我的持倉

我目前的持股有三支,中國平安,洋河股份和招商銀行,這三支股票都是在最近買入的。持股比例大概是平安42%,洋河26%,招行14%。,剩下的是現金。

我分別講一下我買入這三支股票時心裡的想法。我買入股票其實主要考慮兩點,第一首先需要考慮的就是這個公司它會不會有破產,或者說退市的風險,這個是首先需要考慮的。我覺得作為散戶,應該把這個放在第一位,因為我們在市場交易中處於弱勢,我們既沒有相關行業的專業知識,也沒有金融證券的專業知識,投資那些高風險的企業並不合適,比如多年以前的樂視,我覺得就不太適合個人投資者。它的那些生態太複雜,個人投資者參與其中很容易被繞進去,那種複雜的生意就留給機構去參與吧,我們要買那些公認的好公司,這是第一點也是最根本的一點。這些公司通常在行業裡面處於龍頭地位,是大家公認做的比較好的企業,通常都是連續十年,年年賺錢,而且利潤一年比一年多。比如在國內的保險領域,中國平安是公認做的最好的企業之一,在銀行領域招商銀行也是最好的銀行之一。這第一層過濾,能幫助我們過濾掉90%的風險。

第一點是選那些在行業裡面公認的優秀企業,那麼第二點就是需要考慮買入價格的問題。即使是好的公司,我們也要選擇一個合理的價格買入。合理的價格該如何去定義呢?這個問題非常難回答。即使是一些世界聞名的投資大師,在這個問題上也沒有給出一個具體的,量化的標準。

合理的買入價格

那麼我在確定股票的買入價格時,通常考慮一個問題,就是我以現在的價格買入這個股票,多少年能夠回本?為什麼要這麼想呢?因為如果把股票當成是生意的所有權,那麼當我們接手一個生意的時候,很自然的想的第一個問題就是這個生意多少年能幫我賺回本金。

舉個例子,假設我們身邊有一個私營的加油站,老闆不做了,想轉給你,你肯定是要考慮這個加油站所在的位置怎麼樣,客流怎麼樣以及這個老闆轉讓給你要多少錢。說白了你就在心裡盤算,以這個價格接下加油站,多少年能回本?如果要15~20年才能回本,你肯定就不幹了,如果要7~8年回本,那就可以考慮,如果是3~4年回本,那就是撿了大便宜。當然這個多少年回本,指的是你本身不參與加油站的日常工作。有的人說我買個加油站過來,既當老闆又當工人,三年就回本了,但那實際上是你本身就在加油站裡面工作,你的工資是算進去了的。我們從投資的角度來講,就是我們自己本身不參與經營,而是請別人來做,把別人的工資扣掉之後的錢才是我們實際的回報。

我給自己設定的回報年限是7~8年,算成複合年回報率大約在10%左右,也就是說我希望長期平均下來,我每年能賺10%,7~8年的時間本金能夠翻一倍。從這個角度出發,我們分別來看一看我目前購買的這三支股票。

首先是招商銀行,目前招商銀行的市盈率大概是8倍,市盈率是8倍什麼意思呢?就是說招商銀行如果利潤不增長,那麼需要8年的時間才能夠收回付出的本金,就是8年能夠回本。如果我們期望在7年內能夠收回本金,那麼計算一下,招商銀行每年的淨利潤需要比前一年增長4%才能達到要求。也就是說,招商銀行平均下來每年賺的錢比前一年多4%,累計7年下來賺的利潤,差不多等於我們現在投入的本金。招商銀行能不能在長期的時間裡面實現每年4%的淨利潤增長呢?這個問題非常難回答,而且幾乎是無法回答,誰也無法預測將來會發生什麼,更何況是5~10年這樣的一個長週期裡面,會發生怎麼樣的時代鉅變。所以我也不確定未來10年招商銀行能不能持續的保持利潤增長,我們只是看看它過去的十年是個什麼狀況,當然過去是無法預示未來的,我們只是做個參考。2019年年報招商銀行扣除非經常性損益後的淨利潤是921.78億,2009年,就是10年前招商銀行扣除非經常性損益後的淨利潤是178.58億,在過去十年招商銀行的淨利潤複合年增速是(921.78/178.58)^(1/10)=17.84%。當然很多朋友可能會說,不能夠拿以前的數據往後面套,現在的招商銀行不一定能像以前那樣增長。這個話當然是對的,但是我們判斷總得有個依據,列出前10年的利潤增長情況,只能做個參考。

中國平安和招商銀行的市盈率差不多,都是在8~9倍。那中國平安過去10年,它的淨利潤增速是一個什麼情況呢?2019年中國平安扣除非經常性損益後的淨利潤是1392.55億。10年前,也就是2009年中國平安扣除非經常性損益後的淨利潤是136.89億,那麼在過去的十年,中國平安淨利潤的複合增速就是(1392.55/136.89)^(1/10)=26.11%。

前面講的中國平安還有招商銀行,都是各自領域的絕對龍頭,或者說是公認的第一梯隊的選手,那麼後面要講的洋河比較特殊,它在白酒消費品領域並不算最出色的選手。洋河後期的情況呢,我也不好講,但是我也照這個方法去算一算吧。洋河目前的市盈率是16倍17倍左右,如果希望它在8年之內回本,它的利潤增速需要達到每年複合17%。那麼洋河過去10年它的利潤增速是個什麼情況呢?2019年洋河扣除非經常性損益後淨利潤是73.69億。2009年洋河扣除非經常性損益後的淨利潤是12.44億,那麼過去10年洋河淨利潤的複合增長速度就是(73.69/12.44)^(1/10)=19.47%。所以從這個角度來看,洋河目前的16倍市盈率並不是足夠便宜,那我為什麼還要買入洋河呢?主要是因為洋河最近半年出現了一次快速的下跌,從最高將近140跌到了最近的80~90,市盈率也下降了很多,現在洋河的市盈率基本已經創造了最近五年的最低水平。這時候我就想一個問題,洋河會不會破產,會不會玩完,我覺得這一點應該是不會發生的。像這種白酒企業,或者是中藥企業,它們沒有什麼太大的經營風險,賣的都是祖宗留下來的方子,它們破產的可能性非常非常小,只是銷售有一個節奏問題,這幾年快一些,那幾年慢一些,而洋河現在正好遇到了銷售調整的時候,那麼最近這一次銷售節奏的調整導致業績的下滑,使市場對它的情緒降到了低點,市場給予的估值也創了近年來的新低。而且現在買入洋河,它的分紅就能達到百分之3~4,所以現在買入,我覺得虧錢應該不太可能。如果洋河的業績能夠在1~2年內恢復過來,市場對它的情緒重新高漲的時候,那麼我是能賺到錢的,即使它的業績一直不溫不火,那麼它只要每年都能保證盈利,現在這個價格不高,現在買進去,虧錢的可能性也不太大。

在熊市裡建倉

接下來我想談一談在熊市裡建倉的問題。在市場低迷或者遇到突發性事件,大家都發生巨大恐慌的時候,我們買入股票,是很難虧錢的。就像08年金融危機,那時候市場普遍下跌,如果我們在08年平均著買入幾支有業績的,優秀企業的股票,持有個三五年很難虧錢,即使我們買入的這幾支股票裡面有幾支業績並沒有我們想象的那麼優秀,但是由於我們買的價格足夠低,也很難虧錢。今年是2020年,由於新冠疫情全球肆虐,還有石油危機也對股票市場帶來了巨大的打擊,目前的股票市場跌了很多,這也不光是中國,這是世界性的,所有國家的股票市場都在跌,那麼我覺得在這個時候我們建倉買進去,很難虧錢。但是我們也不要只買一支股票,按照一定比例,買個兩三支或者三四支股票,那麼平均下來由於我們買的價格都比較低,而我們同時看錯三四支股票的概率也很低,所以我們大概率持有個幾年之後都是賺錢的,區別就在於賺多賺少而已。如果你買的三四支股票你都看的很準,那就賺很多錢,如果三四支股票裡面有一支出現了黑天鵝事件,和你當初想的不一樣,買錯了,但是由於整體買入估值低,也大概率會賺錢,賺的少而已。所以熊市,或者說市場大面積恐慌的時候,是股票投資者的好機會,我們一定要抓住這種機會,堅定地在低估值區域買入好企業的股票。

但是股票市場的事實大多情況下與我們設想的相反,我們通常設想是人們在牛市中賣出股票,而在熊市中買入股票。但是多數人都是在牛市中買入股票,而在熊市中賣出股票,這是為什麼呢?因為牛市裡頭股票天天瘋漲,到處都聽人說買股票賺了錢,這個時候很多股民朋友拿著自己的錢衝了進去。由於此時股票的估值普遍比較高,所以這個點位進去,就是比誰跑的快,誰能在牛市崩塌之前離場,那就賺到錢,如果高位接盤遇到牛市崩塌,那可能就會套牢在裡頭。為什麼很多人喜歡在熊市裡賣股票呢?因為一旦遇到突發性的危機,大家都很恐慌,都拼命的拋售股票,這個時候股價天天跌,股民朋友心裡就非常的慌張,總擔心明天會跌更多,所以急急忙忙當地把股票賣出,但這個時候賣出肯定是錯誤的,因為這個時候股票它的估值處於非常低的水平。

我目前買的這三支股票我也不敢確定它們將來都能像我設想的一樣有很好的漲幅或者說市場對它們的情緒都能夠恢復到我所期望的水平,但是我可以確定的是這三支股票背後的企業都有著相對穩定的業績,它們破產的可能性非常非常小。其次我現在這個時間點買入它們的股票,估值相對而言都是比較低的,風險相對也就小一些。剩下的我們就交給時間,留給等待吧!

2020年4月19日

2020年4月19日談談我的持倉



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