二季度蘋果出貨量將下降20-25% 建議關注消費降級對其需求影響

天風國際分析師郭明錤發佈關於蘋果的最新研究報告。報告對iPhone SE預購、2020年第二季度和全年出貨量、以及新款iPhone開發日程進行了預測更新。

郭明錤在報告中指出,新iPhone SE首週末預購優於預期,受疫情影響,預計第二季度iPhone出貨量在2900-3200萬部,約下降25-30% ,預估2020全年iPhone出貨量將下降10-15% 。同時,郭明錤表示,今年新款6.1與5.4寸iPhone仍有機會在9月進入量產,而毫米波iPhone面臨潛在延遲風險。

此外,郭明錤表示相信Apple執行力可將任何延遲開發與量產的風險降到最低,因此建議投資人需更關注消費降級對iPhone需求的影響。

報告如下:

SE首週末預購優於市場預期,大多數市場出貨時間需5–10天或以上;SE為2Q20 iPhone出貨關鍵驅動。我們認為在SE預購前,市場對此機型之需求並無太高期待。雖初期供應有限與物流限制,但我們相信此結果仍優於市場預期。我們預估SE出貨量在2Q20約為1,200–1,400萬部,由和碩 (供應比重約50–60%) 與鴻海 (供應比重約40–50%) 組裝並出貨。展望3Q20,雖目前SE供應鏈出貨預估約為1,000萬部,但我們認為目前需求仍不明朗,至5月中旬或之後才有較好能見度,而影響出貨預估的關鍵仍在於疫情改善。

我們認為SE優於預期的預購有3個重要意義。

(1)在Apple同時砍單更高端iPhone 11系列時,這可能意味著消費降級。對所有智能型手機品牌而言,最大的挑戰是疫情爆發後,消費信心或購買力受到負面影響,消費者會傾向購買價格與規格較低的同類產品或停止購買。

(2)iPhone 6與6s系列擁有最大用戶基礎。對這些用戶而言,SE是最佳換機選擇。

(3)SE的策略是用最低端的機種配備最高端的處理器,能讓Apple在降級消費的挑戰下,服務與內容事業可望因最佳運算裝置市佔增加而繼續成長。然而,消費降級風險下產業鏈不一定能受益。

因受到疫情負面影響,我們下修iPhone在2Q20出貨預估約30%至3,500–3,700萬部,但可能還有下修風險。考慮到疫情與消費降級,我們對iPhone在2Q20的出貨量最悲觀預估是2,900–3,200萬部,約衰退25–30% QoQ與20–25% YoY。受到消費降級的影響,原本需求最強勁的iPhone 11出貨量也下修。

我們在3個月前提出預測新款iPhone開發可能會因為疫情爆發而受到負面影響 (“肺炎疫情對 Apple 供應端與需求端的潛在風險之情境分析” [2020年1月29日])。但我們現在建議投資人需更關注消費降級對iPhone需求的影響,因我們相信Apple的執行力可將延遲開發與量產的風險降到最低,最終影響Apple與供應鏈最大的還是市場需求。因為Apple在全球疫情爆發後,Apple決定啟動遠程認證與授權給更多在地員工來完成新款iPhone的開發,此改變需要時間,故目前新款2H20 iPhone的EVT驗證均推遲約1個月。我們認為新款2H20 6.1吋與5.4吋的iPhone仍有可能在9月進入量產。設計最複雜的新款2H20 6.7吋iPhone的量產時程可能會推遲至10月。

毫米波iPhone潛在遞延的原因為AiP (Antenna in package) 在4月初設計改變與測試實驗室暫停驗證服務。Apple在4月初為求改善AiP效能故修改設計。若疫情不能在6月前得到較好控制,我們認為毫米波iPhone佔新款2H20 iPhone出貨量比重將由原先的15–20%下修至約5–10%。

若消費信心與實質購買力能在3Q20開始恢復,我們預估2020年iPhone出貨量將衰退10–15% YoY至1.65–1.75億部 (1/2/3/4Q分別為4,000–4,200萬/3,000–3,300萬/3,200–3,500萬/6,300–6,600萬部)。不過,上述預測隨時可能會因為疫情變化而修正。

我們曾在先前報告中預期Apple將在1H21發佈新款iPhone (“iPhone產業鏈為2020年電子業投資首選;2020年與2021年新款iPhone產品組合關鍵預測” [2019年12月5日])。然而,受到疫情影響,我們認為新款1H21 iPhone可能會遞延到2H21。

建議投資人需更關注消費降級對iPhone需求的影響,因我們相信Apple的執行力可將延遲開發的風險降到最低。


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