報告要點
兩會即將召開，需要關注什麼？
十三屆全國人大三次會議將於5月22日召開，市場關注已久的政策舉措，將陸續揭曉。其中值得關注的看點，包括：（1）經濟增長目標如何設定；（2）宏觀政策如何搭配：財政三大舉措的規模及投向、貨幣領域的新舉措等；（3）穩增長著重發力的方向：基建重點投向的地域和領域、新的促消費政策及支持領域等。此外，“保就業”舉措、房地產市場調控安排、脫貧攻堅戰等，也值得關注。
近期重要會議表述、政策措施等，已釋放了部分信號。如逆週期調節加碼發力，總體呈現“重基建、輕地產”的結構特徵；基建投資“喜新不厭舊”，積極培育5G、工業互聯網等新型基建，兼顧“舊改”等傳統基建“補短板”。消費方面引導發展新型消費、升級消費。目前來看，政策更加側重託底，非“重走老路”。
1季度項目申報放量和融資放量，有何區域特徵？
伴隨著政策更加側重託底，逆週期調節結構性發力，呈現明顯的區域特徵。“資金跟著項目走”原則下，項目質量較高、財政實力較強的東部，投資落地較快，有效投資規模較大；而且受海外疫情對外貿的影響，東部自身擴內需的動力也較強。從3月項目申報量來看，東部和中部項目申報明顯增長，西部有所回落。
資金流向東部也較多，1季度東部貸款、債券融資規模均最大。西部不僅企業貸款平均增速較低，地方債發行進度也最慢；同時，西部受高槓杆壓制突出，城投債募資接近90%用於“借新還舊”，明顯高於東、中部的約80%。疫情背景下，旅遊業較為發達的西部受到的衝擊也較大，進一步加大地方財政壓力。
阿根廷債務違約，全球新一輪債務危機的開始？
1980年以來，全球平均每10年左右，爆發一次債務危機；目前距離上一次債務危機，已近12年時間。過往10餘年，隨著主流央行長期實施貨幣寬鬆，全球債務急劇膨脹。發達經濟體中，美國企業部門及歐洲政府部門債務，不斷刷新歷史新高。新興市場方面，除了對內加槓桿外，還對外集中借入了大量外債。
新冠疫情造成的經濟停擺，開始加速全球債務風險暴露。4月中旬，阿根廷率先出現債務違約；其他新興經濟體中，土耳其、馬來西亞、南非、智利等短期外債償付壓力較大，尾部風險的暴露已不容忽視。同時，因債務集中到期，疊加融資壓力持續高企，美國企業及歐洲政府部門債務風險加速累積，需密切關注。
【本文推送內容節選自長江研究已發佈報告，報告原文請見2020年4月30日發佈的研究報告《 兩會即將召開，需要關注什麼？》】
證券研究報告：兩會即將召開，需要關注什麼？
對外發布時間：2020年4月30日
報告發布機構：長江證券研究所
參與人員信息：
趙偉 SAC編號：S0490516050002 郵箱：[email protected]
徐驥 SAC編號：S0490518070010 郵箱：[email protected]
楊飛 SAC編號：S0490519080012 郵箱：[email protected]
張蓉蓉 SAC編號：S0490519100001 郵箱：[email protected]
段玉柱 郵箱：[email protected]
趙 偉 首席宏觀固收分析師
SAC編號：S0490516050002
SAC編號：S0490518070010
SAC編號：S0490519080012
SAC編號：S0490519100001
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評級說明及聲明
評級說明
行業評級：報告發布日後的12個月內行業股票指數的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對錶現優於同期相關證券市場代表性指數；中性：相對錶現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對錶現弱於同期相關證券市場代表性指數。
公司評級：報告發布日後的12個月內公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大於10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在5%～10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%～5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小於-5% ；無投資評級：由於我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。
相關證券市場代表性指數說明：A股市場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恆生指數為基準。
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