股市對寬鬆政策“上癮”，並不是什麼好事。
無論人們怎麼評價，由少數科技股主導的美股上漲一直在持續。根據美國銀行首席投資策略師哈特奈特（Michael Hartnett）的說法，其原因是股市已經對寬鬆政策“上癮”。
在其最新的流動性報告中，哈特奈特指出，2020年股市波動性、美債收益率和信貸息差的崩潰，特別是2020年美國公司債券的年發行規模將達到2.5萬億美元（投資級債券2.1萬億美元，高收益債券0.4萬億美元），體現了美聯儲“金融壓制”政策的全面成功。
然而，如果美聯儲在8月27日的傑克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會和9月16日的聯邦公開市場委員會會議上確認“流動性達到了峰值”，並給出MOVE指數（40）、VIX指數（20）、10年期美債收益率（50個基點）、高收益債券息差（500個基點）和投資級債券息差（125個基點）等指標的關鍵下限，以及調整風險資產的“峰值政策”，那麼這種“上癮”現象很可能在一週內結束。
當然，如果美聯儲主席鮑威爾什麼也沒說，這種股市的投機狂熱將繼續有增無減。
除了即將到來的兩個會議會影響政策，哈特奈特還認為，為了平衡疫苗與病毒、就業與死亡率的差距，美國8-10月的衛生、財政和貨幣政策可能會發生“混亂而明顯”的轉變。這意味著剛現雛形的交易輪換（大宗商品vs. 信貸、高收益債券vs. 投資級債券、價值股vs. 成長股、小盤股vs. 大盤股）已被削弱。
此外，哈特奈特表示，除非市場在明年迎來另一場（甚至可能更大的）危機，否則2020年的外源性影響因素將不太可能會在未來12個月內重現。 這其中包括疫情、5000萬的失業人數、10萬億美元的GDP 損失、173個基點的降息以及8.5萬億美元的量化寬鬆政策。
展望秋季，哈特奈特預計市場會出現更多風險，總體環境對於成長股並不是那麼有利。
目前，蘋果的市值（2萬億美元）幾乎完全與英國富時指數（2.2萬億美元）相當；2020年4月至6月期間，成長股相對價值股的漲幅程度，幾乎能與1932年10月和2000年1月相媲美。
自股市從3月低點以來反彈，科技股一直領漲。據高盛分析，儘管五大科技巨頭FAAMG（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌）的股票在股市崩盤後一直飆升，但市場的其他板塊表現一直不如人意。
8月20日，儘管70%的標普500指數成分股收跌，但由於領頭的幾隻科技股仍在上漲，標普500指數整體表現再次收漲。
其背後的原因早已無人不曉：如下圖所示，
標普500指數市值最大的五家公司總市值已佔到前者的23%，創下了歷史新高，而僅前十家最大的公司就佔到了標普500指數總市值的將近三分之一（29%）。
不過，展望未來，美國銀行認為，隨著全球各國政府、央行持續推出刺激政策推升通脹，加上美元明顯貶值，整體前景將再次變得更有利於價值股（假設還有價值投資者）：
財政刺激政策（12.1萬億美元）的規模已讓貨幣刺激政策（8.5萬億美元）相形見絀，同時美元在熊市中的表現已經超過新興市場股市、大宗商品、小盤股和價值股數十年的表現。總的來說，全球和當地供應鏈的斷裂也會引起摩擦性通脹，工資的增長仍是推動勞動力重返學校和辦公室的必要條件。
換言之，由於所有市場參與者都一致認為未來幾年美聯儲將維持零利率，因此投資者最好密切觀察通脹是否會捲土重來，美聯儲可能最快會在本週的央行年會上對此做出暗示。
