優秀的人系列之二——中歐周應波

​今天講講周應波

優秀的人系列之二——中歐周應波


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基金經理簡介

周應波,碩士畢業於北京大學控制理論與控制工程專業,畢業後先是去了IT行業(騰訊),之後轉型做研究,歷任平安證券研究員,華夏基金研究員。2014年10月加入中歐基金,曾任研究員、投資經理助理。


02

管理基金列表

優秀的人系列之二——中歐周應波

數據來源:天天基金,截止日期:2019年12月31日

當前周應波一共管理著5個基金,總規模249.73億元


中歐時代先鋒

鐵打的代表作,從成立以來就是由周應波管理,當前規模近140億,這隻基金見證了周應波的基金經理生涯。

明睿新常態

成立半年後再由他接手的,上一任基金經理劉明月的卸任當時也是驚動了基金圈。

時代智慧中歐遠見

成雨軒共同管理的,且都可以投資港股。

科創主題:

應該是掛名(下面認親現場會告訴你們),掛著幾位中歐的明星基金經理。

中歐遠見科創主題是定開基金。截止2020年4月8日,參考集思錄(https://www.jisilu.cn/data/cf/#stock)中歐遠見場內有4.757%折價,科創中歐場內有11.996%折價。


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基金業績

代表作:

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數據來源:Wind,截止日期:2020年03月31日

優秀的人系列之二——中歐周應波

在過去的4個完整年度裡,中歐時代先鋒僅在2018年出現了虧損,而同年同類基金平均虧損24.68%,滬深300下跌25.31%,它在同類排名top3%。在市場表現較好的2017和2019年,基金均大幅跑贏同類產品和滬深300指數,在同類排名保持在top5%左右。2016年市場下跌11.28%,而基金將15.06%正收益收入囊中,實現同類排名

top1%。2020年一季度,滬深300收跌10.02%,基金雖下跌5.22%但仍有4.8個點的超額收益,而且此時這個基金規模已破百億,這樣的回撤控制實屬不易。

從季度勝率來看,完整的17個季度中有6個季度出現絕對虧損,絕對勝率為64.71%;僅4個季度跑輸滬深300,相對勝率達76.47%


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基金規模

“規模是業績最大的敵人”

——好多人

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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日

周應波應該是在2019年第二個季度開始迎來管理基金規模破百億的階段。我們就以2019年3月31日為界,看看破百億的魔咒對周應波的“傷害”有多大。

依舊以時代先鋒為例。

區間表現


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優秀的人系列之二——中歐周應波

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優秀的人系列之二——中歐周應波

數據來源:Wind,截止日期:2020年03月31日

從相對收益——超額年化收益角度看,破百億前基金的超額收益比破百億後的更高一些,但差異較小;從另一個相對收益——相對滬深300的走勢強度來看,卻是破百億後的基金走勢更為強勁一些。當然破百億的狀態才滿一年,還需要更多時間來檢驗。

擇時擇股能力


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基於淨值曲線的擇時擇股能力比較

破百億前:

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破百億後:

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數據來源:Wind,截止日期:2020年03月31日

注:P<0.05>

對比可以看到破百億前,基金的alpha更顯著存在

在擇時方面,從破百億前後都較顯著的CL模型為例,破百億前,基金經理的擇時能力(0.78-0.98=-0.20)是負的,說明從淨值角度,

基金並沒有正向的擇時能力;破百億後,擇時能力(1.03-1.05=-0.02)依舊是負的。

確實,看看下面基金經理的投資哲學後,發現周應波並不想在擇時這一方面努力。


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基金“認親”現場

基金走勢


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把所有基金自周應波管理以來的走勢都映射到時代先鋒的走勢上,自成立以來就由他管的那些就從成立滿3個月(建倉了)開始計入。

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數據來源:Wind,截止日期:2020年03月31日

可以看出時代先鋒和明睿新常態如出一轍。時代智慧和中歐遠見走得和時代先鋒也很近,但可以看到從2019年下半年以來出現了一些差異,這主要是投資港股的影響。至於科創主題,走勢差異就有點大了。

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數據來源:Wind,截止日期:2020年03月31日


基金重倉股


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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日


從最新的年報中的前十大個股分佈來看,時代先鋒和明睿新常態就是ctrl c+v,時代智慧和中歐遠見與前兩者的重倉個股重合度也較大,但科創主題和他們就差挺多的了。


定期報告的基金經理評價和展望


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我比較喜歡看看定期報告裡面基金經理都寫了啥,畢竟很多基金經理不像賣方研究所們那樣天天寫報告,他們的投資理念除了定期報告、採訪之類的,很難流到外面來。

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優秀的人系列之二——中歐周應波

時代智慧也是一樣的,就不截圖了。

但是……

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很顯然,時代先鋒、明銳新常態、時代智慧和中歐遠見是互抄的,但科創主題就不一樣了。於是我把科創主題的四位基金經理(王培、周應波、張躍鵬、邵潔)獨自管理的基金年報裡展望部分都看了一下。

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終於!被我找到了!

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至少可以說展望部分是中歐瑾靈靈活配置混合型證券投資基金的基金經理張躍鵬寫的。

綜上,前4個是周應波親自管理的,科創主題大概率是掛個名,畢竟其他家科創主題都是自家明星掛名,從門面擔當上不會被pk下去。


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持有人結構

以下展示的均為合計份額(AC份額之和)

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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日


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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日

機構對周應波的認可度非常高,從新明睿的機構資金佔比上就可以看出來,時代先鋒因為規模增長較快而限購,機構資金無法進來,故機構佔比不大。(從上面基金“認親”現場的結果來看,買不了時代先鋒的其實可以買明銳新常態)

優秀的人系列之二——中歐周應波

市場上幾乎沒有人會比公司內部人士更瞭解自己公司的產品了,我彙總了一下,中歐基金員工持有周應波的基金合計1137萬份額,其中時代先鋒就有901萬份。周應波的同事對他的認可度也很高,這可是用真金白銀體現出來的哦。


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投資特點

風格


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長期以來偏好成長風格。

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數據來源:Wind,截止日期:2020年03月31日

資產配置


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長期以來保持股票高倉位(85%以上),一方面是基金類型限制了股票倉位不得低於80%,另一方面也是說明基金經理是完全依靠選股勝出。

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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日


換手率


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換手率在降低,這和產品規模增長是直接相關的。

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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日

偏好行業


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剔除科創主題,根據4個管理規模加權得到周應波管理所有基金的重倉行業分佈:

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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日

周應波做研究員時主要是研究機械、電力設備、新能源等行業。從整體持倉來看,他比較偏好電子元器件、軟件服務、影視音像等行業。


重倉個股


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剔除科創主題,根據4個管理規模加權得到周應波管理所有基金的重倉個股分佈:

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數據來源:Wind,截止日期:2019年12月31日

持有最長的國電南瑞,已有4年。


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投資哲學

我看了他每一期報告中的總結和展望,覺得他真的好認真哦,每一期中都會對大類資產配置、行業配置和精選個股上對自己打分總結。

還有一個特點,每一期用兩三個短句歸納上一報告期的操作,或者分享下一期的投資理念。

優秀的人系列之二——中歐周應波

數據來源:基金定期報告,截止日期:2019年12月31日

特別注意到2019年一季報中,他提到了“隨著基金總體規模的繼續擴大,我們一方面適當控制規模,希望減緩規模對於業績的衝擊;另一方面繼續完善投資框架,一是在更大的範圍內選擇景氣行業,二是保持耐心,拉長持股週期,三是繼續堅持穩定換手率”。

在2019年三季報,此時他管理基金快滿4年,他說,“經歷接近4年的基金管理,我們越來越強烈的認識到,長期而言為股票投資者創造投資回報,主要是企業的盈利增長,而能夠長期創造企業盈利增長的是可靠、卓越的企業管理層。在未來的投資研究中,我們會將長期、可靠的成長能力放到更重要的位置上,我們也試圖更多的跳出財務模型,從企業價值觀、商業模型的中長期可靠性、管理文化對員工行為模式的影響等多個角度來觀察企業。”


總結周應波的投資體系和投資歷程,始終離不開“進化”二字:

·從行業集中到行業分散;

·從侷限少數行業,進化到全行業選股;

·從行業輪動到精選個股;

·從中小盤進化到大中盤;

·從成長風格進化到價值、成長平衡;

·從A股拓展到港股;

·從主板拓展到科創板;

·從高換手率變為低換手率

·從做波段變為長持有;

·從管理1只變5只;

·從2000萬規模擴張到200億........


周應波的訪談記錄有很多,感興趣的朋友可以自行搜索。


天了嚕,這一篇寫太長了。


免責申明:以上分析不構成任何投資建議,投資有風險,選擇需謹慎,謝謝!

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《優秀的人系列之一——交銀楊浩》

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