利潤暴增60%!“麵包第一股”卻遭不停減持 為什麼?

一日之計在於晨,一日三餐中,早餐也被看作是最重要的一餐。

不過,現實情況卻是:要好好吃一頓早飯,太難了!

花20分鐘做一頓色香味俱全的早餐還是多睡一會,在上班的路上去便利店順手買個麵包,我想大多數人還是選擇後者。

這也就形成了麵包週期:工作日,麵包的銷量總是高於節假日。

一季度,更是受春節假期影響

但是今年有些不同:受益疫情的影響

根據一季報,桃李麵包淨利同比大增六成,股價也創了新高。

60%增長,從哪來?

俗話說,機會是留給有準備的人。

桃李麵包之所以能夠淨利大增,除了人們疫情期間屯糧,原因還在於復工速度快。

桃李麵包部分工廠早早在1月30 日復工,產能迅速恢復到節前85%左右。

其次,公司本身是自有物流,管控能力比較強,憑藉供應鏈更快的恢復了正常的經營活動。

同時,桃李麵包的渠道特點是覆蓋了大量社區便利店,這也是疫情期間最不受影響的線下業態了。

桃李麵包銷售模式分為直營和經銷兩種:一是針對大型連鎖商超和中小超市、便利店終端,公司直接與其簽署協議銷售產品的模式;二是針針對外埠市場的便利店、縣鄉商店、小賣部,公司通過經銷商分銷的經銷模式。

截至2019年年底,桃李麵包在全國擁有24萬個零售終端。

還有最直接的一點:漲價!

節後以來,許多消費者在網上吐槽,桃李麵包漲價漲得“心裡苦”。5.5元的手撕麵包漲到7.5元,蔓越莓麵包也漲價到8元。

按照這個幅度,怕是比海底撈還“狠”。

但是,以漲價來提高利潤率,是不可持續的。

還有一點,由於疫情期間競爭緩和,超市和便利店的進店費用都下降了,桃李的銷售費用也下降了2%以上:

一季度,桃李的期間費用率下滑1.3%,為24.4%,疊加毛利率的上升帶動了淨利率實現14.70%,上升2.85%。

盈利能力的突然增長主要來自於疫情時期的費用投放與促銷大幅減少,以及政府扶持政策帶來的階段性社保減免大幅降低了人力成本。

不過,在疫情逐漸消退,社會經濟活動正常化後,桃李因此上漲的盈利能力亦將回歸常態。

桃李還能漲多久?

2019年報顯示,公司實現營業收入56.44億元、歸母淨利潤6.83億元,同比分別增長16.77%和6.42%。

如果疫情逐漸恢復,桃李會怎樣?

從2019年的數據來看,營收雖然增長了16.77%,但是淨利增速卻只有個位數,為6.42%。

增收不增利,不算好事。

罪魁禍首,還是銷售費用投入較高,導致淨利潤率下滑。

隨著桃李從東北和華北走向華東、華南、華中和西南等全國區域,淨利潤率總體在下降。

下滑的主要原因,是市場競爭。

有商業常識的都明白,開拓新市場必然面臨當地競爭對手的抵抗,尤其麵包這種產品壁壘不高、差異性不大的品類,面臨的競爭壓力更大,所以增加贈送、銷售費用等增加也是開拓新市場必要的手段。

於是,隨著桃李麵包開疆擴土,銷售費用、門店費用、配送費用等也就相應增加。

利潤暴增60%!“麵包第一股”卻遭不停減持 為什麼?

桃李麵包受新品推廣以及加強銷售網絡建設的需求增加影響,公司的銷售費用率在2019年同比上升1.10個百分點,達到了21.76%,而公司的銷售費用自2015年上市後呈現持續上漲,從未中斷。

具體數據方面,2019年的銷售費用總計12.28 億,增長22.94%,明顯快於營收增長,導致拖累了淨利潤。

其中最顯眼的,是高達1.33億元、同比激增65.99%的門店費用。這組數據表明公司進行了較大的促銷力度,但結合最終的營收增長數據來看,只能說效果並不算太好。

淨利率因此下滑了0.18個百分點,降至12.11%,為近四年穀值。

2019年,桃李麵包的毛利率為39.57%,較2018年下滑0.11個百分點。造成毛利率下滑的主因,是作為絕對營收核心的麵包與糕點業務(營收佔比近98%)受原材料價格上漲影響,導致毛利率下滑。

一邊分紅、一邊減持

不過,2019年毛利率和淨利率雙雙走低也不影響桃李麵包一向以來的大額分紅。2019年,每10股分配現金10元,分紅總額6.58億元,淨利潤才6.83億元的桃李麵包,等於把96%的利潤都分出去了。

然而,就是看起來不缺錢的桃李麵包,才剛剛在去年9月發行了10億的可轉債。

此外,股東的一系列減持,也讓人很容易將這一切都聯繫起來。

2019年4月13日,84歲的桃李麵包創始人吳志剛以“A股上市公司中年齡最大的董事長”的身份退休,並將董事長和總經理兩大職位分別交給了三子吳學亮和次子吳學群。

在桃李麵包IPO限售股全面解禁後,吳氏家族便以資金需求為由大規模減持。

其中,吳志剛在2019年1月和11月兩次減持,分別套現約4.17億元和5.27億元。

今年2月10日,持股14.44%的吳志剛減持公司股份1317.75萬股,佔公司股份總數的2%,減持價格在34.12元/股-36.39元/股間。減持總金額達4.54億元。

其一人便套現近14億元。

除了股票,吳志剛家族還對2019年9月20日公開發行的可轉換公司債券進行了減持。

2019年10月15日,吳志剛妻子盛雅莉趕在可轉債上市首日清倉減持100萬張桃李轉債,套現近1.2億元,獲利近2000萬。

之後的四個多月時間裡,吳志剛家族又分3次減持桃李轉債,累計套現約4.67億元,所持可轉債比例也由最初的55.27%大幅縮減至了5.41%。

據此計算,吳志剛家族通過對股份和可轉債的不斷減持,累計套現約23.65億元。

雖然理由是“資金需求”,但是主要控股人不停減持,始終算不得一件好事。

老王只能說,一邊大額分紅,一邊發行可轉債,還不斷減持,這波操作,實在是666。

本文源自財經早餐


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