細分領域的傳統制造業企業能否誕生造富神話？公牛集團帶來了一個答案。
成立至今已經有25年曆史的公牛集團股份有限公司（603195.SH，以下簡稱“公牛集團”）因生產的“插座”在市場上佔據絕對的領先優勢，被稱為“插座一哥”。
2020年2月6日，公牛集團在上交所主板上市，首次發行價格為59.45元/股。上市之後，公牛集團二級市場股價飆升，給公牛集團創始人阮氏家族帶來了財富的暴漲。上市至今，公司股價上漲近90%，最高漲至193.99元/股。以最高市值計算，公司創始人阮立平兄弟身家超1000億元。
4月26日，公牛集團發佈了其上市後的首份年報。2019年公牛集團實現營業收入100.40 億元，同比增長10.76%；實現歸母淨利潤23.04 億元，同比增長37.38%。
在公佈年報的同時，公牛集團還披露了分紅計劃，2019年，公牛集團擬每10股派發股利38元，共派發股利22.80億元（含稅），分紅率高達98.97%，分紅金額直逼2019年淨利潤。
財富爆漲後鉅額分紅，公牛集團到底有多牛？年報披露的數據或許能夠窺見一斑。
營收破100億元，增速三年來最低
2019年，公牛集團營收繼續呈增長趨勢，首次突破100億元，達到100.40億元，同比增長10.76%。
這是自2017年以來，公牛集團連續第三年出現營業收入增長速度放緩，且這一增速，是三年來最低水平。
此前披露的招股書數據顯示，2016-2018年，公牛集團營業收入分別為53.66億元、72.40億元、90.65億元，同比增幅分別為20.35%、34.91%、25.21%。
（數據來源：同花順、公司年報，創業邦製表）
營收增速放緩的背後，是公牛集團各業務版塊收入增速的下滑。
創立於1995年的公牛集團，最初只做轉換器（即插座，以下同）一款產品，並以“用不壞的插座”取勝，迅速佔領了插座的半壁以上江山。
2007年開始，公牛集團開始陸續將產品線拓展到牆壁開關插座和LED照明等領域。目前，公牛集團的主營產品為轉換器、牆壁開關插座、LED照明和數據配件。
（資源來源：網絡 ，創業邦製表）
2016年以來，轉換器業務和牆壁開關插座業務一直是公牛集團的主要收入來源，在公牛集團營收佔比合計均超過8成。LED照明和數碼配件業務在公牛集團的佔比正在增加。
隨著新產品線的拓展，轉換器業務在公牛集團的佔比正在逐年減少。從此前披露的招股書數據來看，2016年開始，轉換器業務在公牛集團的佔比從過去超6成，已經減少到僅5成。
LED照明和數碼配件業務是公牛集團近年來培育的新領域，在公司營收中的佔比正在逐年增加。2019年，兩項業務分別實現營業務收入9.84億元和3.56億元，LED照明業務的佔比從去年同期的8.19%增長到了9.80%，數碼配件業務從3.06%增長到3.56%。
（數據來源：同花順、公司年報，創業邦製表）
雖然各產品領域的營業收入均實現了增長，但值得注意的是，不管是公牛集團的傳統業務，還是新拓展的領域，增速都在明顯放緩。
年報數據顯示，2019年，轉換器業務和牆壁開關插座業務營收同比增長為4.24%和14.72%，雙雙創下增長新低。此前的招股書數據顯示，2016-2018年，公牛集團的轉換器和牆壁開關業務複合增長率分別為21%和31.99%。
此前，公牛集團表示，LED照明和數碼配件業務是近年來培養的新業務增長點。但目前來看，兩項業務增長並不明顯，在2019年的同比增速更是較2018年明顯下滑。
2019年，LED照明和數碼配件業務分別營收同比增長為32.82%和28.39%。較去年同比減速顯著，2018年，兩項業務的增速是78.21%和96.51%。
一位證券分析師在接受創業邦的採訪時表示，公牛集團營業收入增速放緩，一方面是因為傳統業務增長不及預期，尤其是佔比較大的轉化器業務營收增速放緩明顯，需要引起注意。另外，作為公牛集團新的增長點，LED照明和數碼配件業務是考驗公司成長能力的兩個關鍵要素。
成本控制明顯，淨利潤增速遠超營收增速
雖然營收增速三年來最低，但公牛集團淨利潤依然保持高增長。
年報數據顯示，2019年，公牛集團實現歸母淨利潤23.04億元，同比增長37.38%，遠超營收增速。
淨利潤的大幅增長背後，是公牛集團對營業成本的控制。數據顯示，2019年，公牛集團的營業成本為58.82億元，同比增長2.4%，遠低於營業收入增速。
這得益於直接材料成本的下降。在年報中，公牛集團指出，2019年，直接材料成本較2018年有所下降，主要受益於銅及PC材料等大宗物資價格的下降。
轉換器產品的營業成本比2018年下降了3.62%。2019年，公牛集團的轉換器生產成本中，直接材料的成本佔總成本的比例為42.82%，其中銅是其電源線和五金件製造最主要的材料，此項成本在2019年下降了7.95%。
在成本得以控制的情況下，公牛集團2019年的毛利率明顯提升。2019年，公司毛利率為41.41%，比2018年增長了4.78%。
其中，牆壁開關插座產品的毛利率在所有業務板塊中最高，為51.65%，較2018年增加了4.9%。LED照明產品和數碼配件業務的毛利率同樣穩中有升， 2019年，這兩項業務的毛利率分別為35.06%和24.70%，較2018年分別增長5.7%和2.2%。
（數據來源：同花順、公司年報，創業邦製表）
2019年，公牛集團的各項費用也得到明顯控制。數據顯示，2019年，公牛集團銷售費用從2018年的7.47億元，減少到2019年的7.25億元，同比減少2.82%；財務費用從2018年的522.34萬元，減少到-1726.16萬元，同比減少430.47%。管理費用及研發費用略有增長，分別同比增長10.98%和12.05%。
在年報中，公牛集團表示，財務費用的大幅減少，主要是因為本期公司銀行存款（大額存單及通知性存款）較多，利息收入較上期增長較多。
豪橫分紅，大股東受益明顯
淨利大幅增長的公牛集團，在發佈首份年報的同時，還披露了分紅計劃。
公佈的報告顯示，2019年，公牛集團擬以首次公開發行上市後的總股本6億股為基數，向全體股東每10 股派發現金紅利38.00 元（含稅），合計派發現金紅利22.80 億元，對應現金分紅比例為98.97%。
在此次分紅中，公牛集團大股東受益明顯。
與眾多江浙企業類似，公牛集團具有明顯的家族式管理企業特性，公司股權集中在創始人手中。
在2017年以前，作為公司唯一股東，公牛集團創始人阮立平和阮學平兄弟持有公司100％股權。2017年12月，珠海高瓴道盈投資合夥企業(有限合夥)（以下簡稱“高瓴資本”）出資8億元購買了公牛集團1206萬股股權，成為公牛集團的第四大股東。
2020年，公牛集團在A股上市，公開發行普通股6000萬股。創始人阮氏兄弟持有餘下的絕大部分股份。因此本次分紅的絕大部分收益也落入阮氏兄弟口袋。
年報顯示，截至報告期末，公牛集團前三大股東依次為寧波良機實業有限公司、阮立平、阮學平，其持股比例依次為60％、17.93％、17.93％。阮立平、阮學平兄弟為一致行動人，寧波良機則為二人共同控制，各持股50％。這意味著阮氏兄弟此次分紅金額超20億元。
（資源來源：公司年報，創業邦製表）
這並不是公牛集團第一次高分紅。在上市之前，公牛集團曾分三次共分紅超32億元。
公牛集團上市後，給阮立平兄弟帶來的收益是極為可觀的。2020年2月6日，公牛集團上市，首發價格為59.45元/股，總市值約357億元，彼時，阮氏兄弟身家約為350億元。
上市後，公牛集團二級市場股價暴漲，最高漲到193.99元/股，總市值突破1000億元，阮立平兄弟身家直接邁入千億級別。
2020年2月26日，胡潤研究院發佈的《2020胡潤全球富豪榜》亦顯示，公牛集團上市後，阮立平和阮學平兄弟各自以490億元的財富首次上榜，位列2020年全球富豪榜297位。這意味著，如果按企業家族排名，阮立平家族的身家逼近1000億元。
截至4月27日收盤，公牛集團二級市場股價報收153.95元/股，總市值923.70億元，阮立平兄弟身價依然翻了超2倍。
高瓴資本的收益同樣頗豐。高瓴資本所持的股份以最新股價計算，市值超18億元，浮盈超10億元。
上述分析師指出，之所以豪橫分紅，一部分因素也許是因為公牛集團不差錢。
從歷年的數據來看，公牛集團的資金一直比較充足。2019年末，公牛集團持有貨幣資金7.34億元。
不僅如此，截至2019年年末，公牛集團還持有8.56億元的未到期銀行理財產品，以及28.02億元的銀行結構性存款。
公牛集團的經營現金流狀況一直以來也頗為不錯。
2019年，公牛集團經營活動產生的現金流淨額為22.97億元，同比增長20.27%。此前披露的股書顯示，2016-2018年，公牛集團經營活動產生的現金流淨額分別為17.79元、11.64億元、19.10億元。
內外承壓，競爭壓力增加
儘管經營狀態總體向好，但不容忽視的是，公牛集團面臨的競爭壓力也正在增加。
在行業競爭上，公牛集團不僅要面對老牌競爭對手的壓力，還面臨新競爭者的挑戰。此前，公牛集團就公開表示，將小米列為競爭對手。
公牛集團之所以將小米列為競爭對手，是因為小米插座在設計上和產品價格上均符合年輕消費者的心理。2014年，小米推出帶有USB功能的插線板，定價為49元；因為滿足了年輕人的需求，小米插線板迅速在網上走紅。
動力未來是小米插座的供應企業，這是一家新三板掛牌企業。近年來，動力未來插線板業務帶來的收入持續增長。動力未來2019年的年度報告顯示，2019年，動力未來插線板業務實現營業收入2.23億元， 同比增長了10.31%。
實際上，不僅僅是小米，近年來，除傳統民用電工企業飛利浦、施耐德等企業用外，聯想、華為、海爾等都紛紛涉及插座領域，陸續推出智能插座等產品，更不用說其他智能家居企業如歐瑞博、青米、柯帝等的介入。
在牆壁開關業務上，公牛集團同樣壓力倍增，數據顯示，國內牆壁開關插座行業企業高達2000家。不僅有國外品牌西門子、施耐德、羅格朗、西蒙、松下，國內還有正泰電器、德力西、歐普對公牛集團構成競爭壓力。
在年報中，公牛集團亦表示，轉換器、牆壁開關插座等產品作為未來智能家居的重要控制入口，吸引了許多實力雄厚的新企業加入競爭行列。未來，民用電工行業市場預計將保持較為激烈的競爭狀態，市場競爭格局的演變存在不確定性，如公司不能適應新的競爭形勢，不能鞏固和擴大原有競爭優勢，將會面臨市場份額損失的風險。
在主要業務版塊受到擠壓的情況下，公牛集團LED照明業務和數碼配件業務形勢也並不樂觀。
西部證券的報告數據顯示，在LED照明領域，公牛集團的市場佔有率較低，僅為0.91%，與市場佔有率排在首位的歐普照明相去甚遠。
而數據配件業務由於行業本身尚處於快速發展的階段，缺乏完善的行業標準，競爭廠商多，集中度低，更增加了公牛集團該業務的風險因素。
（數據來源：西部證券，創業邦製表）
上述接受創業邦採訪的分析師表示，在國內市場受到擠壓的情況下，境外市場的拓展是目前公牛集團亟待開發的新領域。
但遺憾的是，從年報數據來看，境外渠道的拓展並不盡如人意。年報數據顯示，2019年，公牛集團境外業務帶來的營業收入為1.89億元，同比減少0.14%，僅佔營業收入的2%左右。
在4月26日，公牛集團還披露了2020年一季報。數據顯示，受疫情影響，公牛集團一季度營收僅為13.8億元，同比下降37.96%；歸母淨利潤為1.7億元，同比減少57.68%。
上述分析師表示，公牛集團一季度業績下滑明顯，將有可能影響公牛集團2020年全年的業績增速。
