核心觀點：
美聯儲的貨幣政策寬鬆“身未動、心已遠”。7月10日，美聯儲主席鮑威爾向眾議院金融服務委員會發表半年度貨幣政策證詞，在其中提到：美聯儲將“採取適當行動”，保護美國經濟免受全球經濟增長放緩等日益加劇的風險影響，向市場明確了7月降息的政策取向。紐約聯儲行長威廉姆斯、布拉德等其他官員的表態也進一步佐證了“預防性降息”的必要性。
而較為密集的新興市場降息潮自5月就已開啟。今年以來採取了降息措施的國家包括印度、巴西、冰島、新西蘭、馬來西亞、菲律賓、澳大利亞、俄羅斯、韓國、印尼、南非、烏克蘭。
本週韓國、印尼、南非、烏克蘭也加入了降息的行列。7月18日，韓國央行意外降低基準利率25bp至1.5%，同時下調經濟增長和通脹預期，開啟了自2016年以來的首次降息，超預期的降息可能受到了近日日本對韓國採取出口限制等不確定性因素的影響，2018年11月韓國曾採取加息舉措；印尼央行宣佈將7天期回購利率降低25bp至5.75%，為近兩年來首次下調基準利率，且印尼行長認為還有更多的寬鬆政策空間，這符合低通脹預期以及進一步推動經濟增長勢頭的需要；烏克蘭央行宣佈將主要利率下調至17%，但同時，烏央行將2019、2020年GDP增速預期從2.5%、2.9%上調至3%、3.2%；7月19日，南非央行將關鍵利率下調25個基點至6.50%，並將GDP增長預期由1%下調至0.6%，而2018年11月的上一次利率操作為加息，南非央行行長表示，降息是在南非經濟處於“持續不確定環境”下的決策。
由此可見，第一，美聯儲的政策對新興市場仍然有非常明顯的引領作用，因此2018年美國處於加息週期中，其他國家在基本面惡化的情況下，仍然多數採取了加息措施，而2019年初美聯儲政策轉松打開了新興市場降息的時間窗口；第二，貿易摩擦的風險仍在加劇，中美談判未有定論，美國與歐日、墨西哥的摩擦有所加劇，日韓之間又現衝突，更多的央行開始把這一因素納入政策考慮；第三，今年發達國家和新興市場的通脹壓力都不大甚至有所下降，低通脹環境構成了降息的基礎；第四，從全球資本市場表現看，商品價格有所下滑，新興市場股熊債牛，顯示經濟基本面下行的風險加劇。
圖文簡評
一、發達國家股市上漲，新興市場調整
二、供需雙弱，油價震盪
IEA下調了2019年全球原油需求增速預期至110萬桶/日，此前預期為120萬桶/日，因國際貿易形勢拖累全球經濟增速放緩。
7月18日伊朗國家電視臺援引伊朗伊斯蘭革命衛隊的話說，伊朗已經在海灣地區查獲了一輛走私燃料的外國油輪。這可能意味著美伊緊張形勢升級和原油供給形勢惡化。
三、美國經濟數據提振美元指數
受美國家庭加大了汽車和商品的購買力度影響，6月美國零售銷售環比增長0.4%，大幅好於市場預期的0.1%，緩解了對美國經濟的擔憂。
6月美國工業產出同比增長1.3%，小幅不及預期，製造業產出環比增長0.4%，好於市場預期的0.2%。
6月美國CPI同比1.6%，核心CPI同比2.1%，好於預期，是近一年半以來的最高水平。
四、6月全球PMI綜述
數據顯示，6月新興製造業、服務業PMI再度全面低於前值；發達方面，雖然製造業PMI繼續走弱，但服務業帶動綜合PMI改善；綜合來看，受服務業帶動，全球綜合PMI與前值持平。
根據Markit的數據，在新興經濟體中，中國表現較弱，製造業、服務業PMI全面低於前值、其中製造業PMI再度跌破50，中採則是製造業PMI與前值持平、服務業拖累綜合PMI小幅走弱；在發達經濟體中，美國則表現較好，Markit製造業、服務業PMI全面高於前值，但ISM則全面低於前值。
