01
人民幣匯率大幅升值或已接近尾聲
金融界：近日美元進一步下探前期低點，但人民幣匯率卻走出了橫盤整理的形態，這是否意味著人民幣在連續衝高之後，進入了修正狀態？
趙偉：6月後人民幣匯率的大幅升值，與中美經濟週期出現“錯位”、中美利差的持續走擴等密切相關。一方面，中國率先控制住疫情、有序推進經濟重啟，而美國疫情出現二次爆發，經濟重啟進度滯後，中美經濟週期出現“錯位”。同時，中國貨幣政策迴歸正常化、美國極度寬鬆政策立場不變，導致中美利差持續走擴、吸引外資大舉流入中國，進一步推動人民幣匯率走強。
但從最新情況來看，隨著庫存週期重啟，以及疫苗有望年底入市、開始大範圍推廣，美國經濟的修復將逐漸加快。這一背景下，中美經濟週期“錯位”問題將開始修復。對於人民幣匯率而言，前期大幅升值的表現，或已接近尾聲。
02
政策重心重回“調結構、防風險”，貨幣政策已然開始迴歸“常態”
金融界：宏觀政策取向已由“穩增長”轉變為“穩增長與防風險並重”，您認為此時是否應該收緊貨幣政策？
趙偉：2016年以來，中國宏觀調控政策思路一直一脈相承，始終強調以“供給側結構性改革”為主線、“穩中求進”為政策主基調。經濟下行壓力加大的時候，依然保持理性剋制，緊緊圍繞“調結構”展開。
2020年的託底政策，是應急之策、並非“常態”，中國相較於主要經濟體而言，政策總體保持理性剋制。財政政策來看，以財政刺激規模與2019年財政支出之比進行刻畫，2020年美、歐、日分別高達34.5％、16.7％和59.5％；相比而言，我國更注重“穩增長”與“調結構”的平衡，財政刺激規模佔比僅10.9％，主要通過提高赤字率、特別國債和專項債發行等實施。貨幣政策來看，相較於主要發達經濟體，我國是少數實施正常貨幣政策的國家。美歐等央行普遍實施零利率或負利率，加碼量化寬鬆。中國央行則通過下調MLF利率等，引導融資成本下降；同時，運用再貸款、定向降準等結構性工具，重點加大對受疫情衝擊較大領域的融資支持。
“後疫情”時代，伴隨疫情壓制減弱、經濟逐步修復，政策“退潮”是大勢所趨；從“加”槓桿到“穩”槓桿，政策重心重回“調結構”、“防風險”，貨幣政策已然開始迴歸“常態”。5月以來打擊資金空轉、地產調控“三條紅線”，7月底以來中央層面頻繁提及“防風險”、“穩”槓桿等，都是政策逐步迴歸“常態”的體現；4月中下旬開始，流動性環境逐步迴歸常態，SHIBOR3M和R007中樞逐步抬升至疫前水平。
03
明年經濟逐步迴歸常態， 下行壓力較今年明顯緩解
金融界：按照當前的經濟增長趨勢，預計明年GDP實際增速將顯著高於疫情前水平，這種“V形反轉”是否意味著經濟已經擺脫了下行壓力？
趙偉：短期來看，伴隨“穩增長”邏輯對經濟支持的逐步體現、後疫情時期製造業和居民消費內生動能的逐步修復，2021年經濟逐步迴歸“常態”，下行壓力較2020年明顯緩解，但絕非“週期復甦”。伴隨政策思路重回“調結構”，“信用收縮”將是2021年經濟的核心邏輯；政策“退潮”下，信用收縮通道已然打開，對經濟的影響不容忽視。
中期來看，我國自2011年開啟轉型，總量經濟增長中樞逐步回落，經濟在下行通道中“提質增效”。2021年，經濟告別疫情導致的短期經濟壓力，重回“轉型”邏輯；對投資而言，淡化總量，關注結構層面對投資的指引。例如，國內線下消費活動的進一步修復，美國等經濟體庫存週期重啟對我國服務於生產活動的出口等。
金融界：隨著氣溫的逐漸降低，疫情仍有在局部地區出現反覆的可能性，疫情變化會否對國內經濟帶來不利影響？您認為來年能否順利達到既定的經濟增長預期？
趙偉：進入冬季，我國出現散發的本土病例，11月累計報告新增本土確診病例59例。這些病例的感染源以境外輸入為主，零散分佈於全國多地。總體來看，各地對於疫情的防控較為嚴密，並未有連續性的社區二代病例發生，目前的疫情都在可控範圍。散發疫情可能對局部地區的經濟行為產生擾動，伴隨海外防疫的進展和國內疫苗研發的推進，疫情對經濟的擾動可能相對可控。
04
多層面構建“雙循環”格局，部分行業和領域或迎巨大機遇
金融界：中國即將跨入“十四五”時期，在新時期，哪些行業和領域會成為風口？
趙偉：結合近期重要會議表述和政策導向來看，從內需、產業、科技等多層面構建“雙循環”格局，將是“十四五”期間的重要方向，並將催生部分行業和領域的巨大機遇。
擴大國內需求方面，政策或著力培育新型消費、升級消費增長點，構建“智能+”消費生態體系。產業循環方面，鍛造產業供應鏈長板，發展戰略性新興產業，佈局新基建、推動數字化發展。科技創新方面，制定科技強國行動綱要，突破“卡脖子”技術限制，推動產業升級轉型。
從“十四五”規劃《建議》內容來看，支持政策具有較強的指向性，比如重大科技領域的人工智能、集成電路等，戰略新興產業如新能源汽車等，以及廣義新型基建、數字產業、現代服務業等領域。這些行業在創新驅動發展、構建現代產業體系過程中，或迎來較大機遇。
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