事件：
2019 年 4 月 30 日，統計局公佈了 4 月 PMI 數據，2019 年 4 月，PMI 指數50.1%，前值 50.5%。
點評：
4 月 PMI 指數為 50.1%，已連續兩月位於榮枯線之上，表明經濟整體延續擴張態勢，但 0.4 個百分點的回落幅度略超季節性，或指向經濟復甦態勢尚不穩固，故而積極財政政策還將持續發力以呵護總需求。具體來說，與今年春節情況類似的 2014 和 2016 兩年，4 月 PMI 指數較 3 月的變動為+0.1%、-0.1%，今年降幅略超季節性規律；且近十年來，僅2011（-0.5%） 、2017（-0.6%）兩年 4 月較 3 月的降幅強於 2019 年，故而由此來看，PMI 的回落除了春節效應外，應也與 3 月生產經營復甦較為強勢等因素有關，因此在經濟復甦之態尚不穩固之時，財政政策仍將以結構調整的方式呵護總需求。
從各分項數據看， 生產指標回落幅度較大， 較上月回落 0.6個百分點至 52.1%，雖仍處擴張區間，但指向企業生產經營增速略有放緩。需求方面則有喜有憂，一方面，新出口訂單大幅回升 2.1 個百分點，為 2018 年 9 月以來最高值；進口指標錄得 49.7%，較上月提高 1 個百分點；兩者延續了上月的回暖態勢，一定程度上指向內外需求均有所改善，能否延續回升態勢重歸榮枯線之上值得關注。
另一方面，新訂單則小幅回落 0.2 個百分點至 51.4%，在手訂單下調 2.4 個百分點至 44%，在經濟弱復甦之時財政政策的呵護作用仍然重要。
庫存方面，原材料庫存與產成品庫存分別回落 1.2 和 0.5 個百分點，上月初顯的主動補庫存跡象並未延續，應與春節效應的消退有關。價格方面，出廠價格指數回升 0.6 個百分點，主要原材料購進價格漲幅收窄，將有助於企業利潤空間的修復與改善。此外，4 月就業指數回落 0.4 個百分點至 47.2%，指向穩就業仍需政策的不斷呵護。
企業類型方面，大型企業 PMI 為 50.8%，較上月回落 0.3 個百分點，仍是支撐製造業增長的主要動力；小型企業錄得49.8%，延續了上月的回升態勢，既表明之前一系列以疏通貨幣傳導機制和減稅降費為代表的呵護中小微企業政策成效漸顯，又與企業利潤項下民營企業邊際升幅最大且為唯一利潤同比增速為正的部分有所呼應。
總的來看，4 月 PMI 指標因春節效應消退及 3 月強復甦之勢而小幅回落，而在經濟弱復甦之時，財政政策對總需求的呵護作用仍然重要，因而在財政政策的支撐下，5 月 PMI 指標將保持一定的韌性。
風險提示：全球貿易爭端負面衝擊和國內經濟下行超預期。
