作者：藍月
來源：銠財——銠財研究院
4月15日，健帆生物披露2020年一季度報：營收37.89億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤淨利潤1.84億元，較上年同期增長42.32%，歸屬於股東的扣非後淨利潤為1.89億元，較上年同期增長55.35%。
公開資料顯示，健帆生物成立於1989年，於2016年8月在創業板上市，核心產品為一次性使用血液灌流器，佔營收比例保持在90%以上，為血液淨化產業龍頭企業。
漲姿勢
營利雙增背後，近8年來，健帆生物業績始終保持漲姿勢。
2011年，公司盈利為7576萬元，2015年增至2億元。2017年-2019年，公司盈利更是快速攀升，淨利潤分別為2.45億元、3.52億元、5.22億元，同比增長32.16%、41.48%、40.86%。
4月2日，健帆生物發佈2019年年報，營業總收入約14.32億元，上年約10.17億元；歸母淨利潤約5.71億元，同比增長42%。
同時，2017年、2018年及2019年，健帆生物毛利率分別為84.14%、84.81%及86.21%；對應期間，公司淨利率分別為39.59%、39.55%及39.87%。
得益於強悍的盈利能力，資產負債率較年初下降。
截至2019年12月31日，健帆生物負債總額3.24億元。其中，流動負債2.63億元，非流動負債6149.43萬元 。資產負債率12.99%，較年初的16.08%下降明顯；流動比率為5.94，速動比率為5.59。
擴充新產能
向好勢頭，也延續到2020年。一季度盈利繼續保持穩定，毛利率85.75%、淨利率為48.52%。
公司經營性現金流為1.5億元，同比增長61.4%，增速與淨利增速相符。與此同時，資產負債率仍在下降，2020年一季度，公司資產負債率僅13.02%。
一系列飄紅數據，也夯實了健帆生物的產業信心。
具體看，繼續深耕主業，擴大血液淨化產業佈局，是一個重要方向。
4月1日，健帆生物稱，對外投資設立全資子公司珠海建航醫療有限公司，出資金額1億元。珠海建航醫療有限公司主要從事血液透析器的研發、生產與銷售，可與公司現有透析粉液等產品相互補充，並將公司業務由血液灌流進一步向血液透析延伸。
3月5日，健帆生物稱，公司與珠海高新區管委會簽訂投資合作協議，擬在珠海高新區唐家灣主園區投資建設健帆集團醫療器械產業項目，投資總金額約15億元。該項目將建設集血液灌流器、醫用納米級膜材料的血液透析器及血漿分離器、血液淨化管路、血液淨化整機設備及醫用縫合線等醫療器械產品為一體的產業園區，進一步擴充公司現有血液灌流器產能，並豐富整體血液淨化產品線。
有券商表示，鑑於2018年國內透析患者已接近58萬人，國內嵌在灌流器市場近40億。若考慮使用頻率提升以及患者持續增加，藍海市場下，健帆生物潛在市場仍有數倍空間。
3月6日，健帆生物發佈公告稱，擬投資15億元建設血液淨化項目。
業內人士表示，一次性使用血液灌流器是健帆主要收入來源。擴充產能，是保持收入增長的重要途徑。
值得強調的是，雖營利能力強悍，但其銷售平均單價正在逐年降低，因此想要保持收入增長鬚發揮規模化優勢，提質增效，讓新增產能儘快實現銷量。
換言之，如產量上來，再加大力度推廣，則健帆生物的增長優勢將更為強化。
盛景隱憂
一般而言，醫療產品中的進口產品大多較國內產品先進，但血液灌流產品卻是一個例外。
專家表示，在國外，血液灌流主要以血漿灌流為主，由於血漿灌流涉及到血漿分離器，因此價格較昂貴，在國內基本沒有市場。
且國內相關企業數量較少。由此，健帆生物在規模優勢下，血漿灌流產品市場份額高達80%；其產能利用率基本保持在100%；產品暢銷程度可想而知。
簡言之，公司基本不擔心產品賣不出去，擴展產能亦不會造成產品過剩局面，但此次新增產線具體能貢獻多少營利，還要視其後期產能釋放而定。
不過，靠單品打天下的健帆生物護城河並不牢固。
一旦政策調整、產品技術更新替代、新強大競品顛覆入局等變化，都可能對企業產生巨大沖擊。
同時，單靠規模化，也存在發展隱患。更與醫藥業創新升級、國家提質增效、高質量發展的導向不甚相符。
從研發費用來看，健帆生物投入較少，低於整個醫療器械行業的平均水平；這也從側面反映公司較注重銷售推廣，對研發重視程度不足。同時，在行業缺乏有效競爭時，也易滋生散漫、自大之心。若長期依賴經驗打法、迷戀固有路徑，前景亦不乏不確定性。
繁華盛景，亦有危機隱患。如何革新精進，銠財將持續關注。
本文為銠財原創
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