谁想成为不良资产拾荒者,收购家不良资产处置公司是标配

不良资产与其它金融资产一样,其价值就是不良资产未来回收现金按预期收益率的折现价值。这一价值受哪些因素影响?有什么变化规律?在中国不良资产处置实践中也形成了一些观点或者理论。

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冰棍理论

由原华融公司总裁杨凯生提出,其基本观点是, “冰棍拿在手中,它就不断融化,银行不良资产也是如此。”“不良资产将随时间的推移加速贬值,因此应当尽可能加快处置的速度,提高不良贷款的回收率。”这一理论揭示了不良资产价值的易耗性,即不良资产价值随时间推移而贬值。主要的原因有:一是债权资产受企业经营状况恶化影响,信用贷款的偿债能力会下降。二是债务人还款意愿下降,实施逃废债行为。如知道自己的债务已剥离资产公司后赖账,故意摆烂、转移有价值的资产。所以催收追偿债务具有紧迫性。三是债务企业资产价值贬损,如机器设备价值随着时间和技术进步会自然下降,停产企业厂房价值也会贬损,导致贷款的抵押物价值下降。四是如果宏观经济处于下行或衰退阶段,随着经济状况变差,资产价格也会下降,不良资产更难处置,也会发生价值贬损。第一次剥离的不良资产中,国有企业占比较大,且多是面临经营困难,需要转型改制、关停甚至破产清算的工商企业,这些债权随着时间推移贬损的可能性很大,如冰棍一般。因此不良资产要抓紧处置、及时止损。

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根雕理论

由原信达资产公司总裁田国立则提出,他认为通过深度加工和精细化处置,可以把不良资产的“枯树根”加工成高附加值的“艺术品”。不良资产就像一棵被狂风折断了的树,资产公司接手时,也许只剩下树根了,如何处理?若是农民,可能会将树根当柴烧;若是工匠,可能会将树根做成烟斗;而艺术家则会将树根做成根雕,把它变成价值连城的艺术品。至于具体选择哪一种处置方式,要根据自己的能力以及树根的质地。

如将债权转为股权,股权资产可能会因企业经营改善,或上市而大幅升值;对以土地使用权质押的债权,如能通过协议或诉讼取得,再追加投资做成房地产项目能够大幅提升资产价值。这当然需要对不良资产进行精挑细选。如信达公司通过不良资产处置收储了不少土地使用权,以此为基础信达公司重组成立了信达地产,专门通过重整不良资产中涉及房地产的项目,提升资产价值。但是将不良资产加工成“艺术品”,是一项高难度的专业性工作,需要超强的资源整合能力,需要丰富的投行经验,需要有针对性的对项目实施差异化的处置策略,需要多种处置手段的综合运用。

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“好苹果与坏苹果理论”

这是投资银行流传的一个故事。不良资产犹如一筐快要腐烂的苹果,有好苹果也有坏苹果,怎么办?整体卖很难有好价钱。正确的做法是分类处理:把烂苹果卖给苗圃做肥料,上好的苹果打上腊、装入精制包装箱、打上品牌再卖,有点烂的坏苹果切掉坏的,好的削成片装入果盘,送五星级酒店。经过这样的处理,一筐烂苹果能实现最大的价值。这就是通过不良资产分类处置提升资产价值。如将不良资产分为快速变现类、搁置类和重组类,从而提升整个资产包的价值。

“轮胎理论”

不良资产就像缺一个轮胎的二手车,直接使用功能有问题,如果不修理直接卖就是残次品不值钱,如果买一个轮胎装上,修理好让功能完备,车就成了好车,可以按整车卖更多价钱。其基本的理念是追加投资,如不良资产对应的抵押物是烂尾楼,有不少设计和建设的缺陷,还有产权方面的瑕疵,如果收购后修改设计,完善工程,完备产权,再进行品牌形象策划,需要追加大量投资,但完工后的新大楼比烂尾楼显然能大幅提升价值。轮胎理论的核心是追加投资能创造价值。

事实上,这些理论就是从不同侧面总结了影响不良资产价值的因素,要全面认识不良资产价值,需要对这些因素进行综合分析。


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