作者：量化小王子
基金定投就是個笑話—實證基金定投之全解析
本文所有圖表和數據，以及提到過的數據。均可在“小王子的數量分析”公眾號 回覆“定投”獲取。需要分析代碼請在公眾號留言“定投分析代碼”。
這個話題其實寫起來吃力不討好，得罪一票宣傳“基金定投”的大V，斷人財路猶如殺人父母。但是作為一個研究者，能讓部分部分投資者免於損失，也算是一個功德之事吧。@歸隱林地 最近也寫了一篇小文，來討論定投的收益錯覺。他那篇文章只是簡單的討論了hs300簡單定投（無腦定投）的情況。其實任何變形定投方式，都改不了定投是個收益低下的笑話。
一般的關於基金定投指的都是指數進行的定投，行業或者題材的定投有，但是都特別的少（如果是選行業選題材，又變成類似於選股的難題了）。所以這裡筆者僅僅以指數定投來進行分析。一般來看定投都有三種方式：
（1）無腦定投：從某段時間開始，隔一段時間變買入某個指數
（2）判斷定投：從某個時間開始，當指數達到某個條件（一般是PE或者PE的倒數）定投或者清倉
（3）輪動定投：從某個時間開始，在一堆指數中選擇某個條件最適合的指數進行定投（同上PE），並根據條件進行增減清倉等操作。
對於以上這幾種方式，筆者將一一進行實證。數據做不了假，到底是“定投十年翻十倍”還是“還是定投十年錢不變”，我們且慢慢看。
講幾個概念：
（1）年化收益率：資金都是有成本的，這裡我們以每年250個交易日來作為年化收益率的計算標準
（2）指數範圍：上證180，上證50，上證380，滬深300，深圳成指、深圳100、中小板、紅利指數、中證500、創業板指。（基本上覆蓋了主流的定投指數標的）
一：簡單定投
簡單定投:選定相應的指數，並按照固定的時間進行定投（一般是按月，每月發工資）。我們分年段來看看不同的結果。
定投參數：每20個交易日定投一次，計算年化收益率
（1）上證50指數定投：2010-2020-04-10
2010-7月份開始定投到2020-04-10，年化收益率5.57%。並且中間的年化收益率波動率極大，在2015年收益超過了28%，後續定投收益基本上沒有超過年化10%。
我們換個時間點，從2014年7月底（牛市的前期）到2020-04-10期。
截止2020-4-10日，年化收益率4%，除了在05年牛市的時候，年化收益率飆漲至500%以上，後續年化收益率都低的一塌糊塗。
（2）創業板指數定投：2010-2020-04-10
由於創業板在2010年才剛剛開板，所以前期的收益率較為，並且在2015年牛市的時候達到甚至超過50%的情況。但是絕大部分時候，定投的收益率低於10%。如果榮2010年開始定投，
截止2020年4月10日，年化收益率8.4%。繼續換個時間假設我們從2014年7月，牛市的起點開始定投。年化收益表現如下：
截止2020-4-10日，年化收益率2.5%，除了在05年牛市的時候，年化收益率飆漲至500%以上，後續年化收益率都低的一塌糊塗，負收益比比皆是。
截止2020-4-10日，年化收益率2.5%，除了在05年牛市的時候，年化收益率飆漲至500%以上，後續年化收益率都低的一塌糊塗，負收益比比皆是。
由於篇幅所限，這裡我們不在舉其他的例子。如有需要，請在“小王子的數量分析”留言。
二：有條件定投
對於上述無腦定投，想必大家有很大的怨氣。畢竟人不都是傻子，漲的這麼高了。誰還會去定投。所以很多人就提出了考慮參考指數市盈率的情況來進行定投。這是我們使用某個著名大V 的方式
所謂的盈利收益率就是市盈率的倒數。這裡我們將定投的條件設定為。（1）盈利收益率大於10%（國債收益率在大部分請情況下都低於5%）的情況下，定投買入。（2）盈利收益率小於4%（能獲得無風險收益率）的時候賣出，等待下一輪買入。我們看看定投結果
（1）上證50指數定投：每20個交易日定投一次，計算年化收益率
截止2020-04-10定投的年化收益為7.5%。較無腦定投有所好轉，但是說有多麼驚豔，10年10倍還是差距極大的。10年翻一倍，這是這個定投能夠達到的。
我們再來壓縮點時間，從2014年牛市的前期開始。
指數上漲了80%，定投最終的年化收益率7%，定投的收益為50%。遠遠比拿著不動要差。
限於篇幅的限制，其他的指數我們這裡就不舉例了。
（2）創業板指數定投：
創業板無法達到定投條件。所以就定投不了了。
三：輪動定投
輪動定投是什麼意思呢。就是在給定的所有的指數中，每期選擇最符合的進行定投。這裡筆者選擇，盈利收益大於10%的最大3個指數基金進行定投。當只有1只基金可以定投是，資金全部給這一隻，當有超過3只基金入選的時候，將資金平均分配給最好的3只指數。並，每日監測指數是否達到減持的條件。
買入條件：盈利收益率》10%
清倉跳價：盈利收益率《4%
指數範圍：上證180，上證50，上證380，滬深300，深圳成指、深圳100、中小板、紅利指數、中證500、創業板指。（基本上覆蓋了主流的定投指數標的）
上圖為從2014年5月開始定投以來，每日年化收益率情況和指數收益率情況。截止2020年4月10日，定投的年化收益為4.8%。從圖中我們可以看出，在初期年化收益甚至到了250%，隨著時間的延長，定投的收益率逐漸下滑。這還是在指數上升了很大一部分的情況下。定投的收益遠遠低於拿住並持有。
四：總結
上述選擇的時間點基本上是當年的低點或者牛市的起點，並且所有的投資回測均沒有加上手續費和基金的管理費，若是加上手續費以及基金的管理費，收益率更是要下降部分。也許有人會說，年化7%的收益已經很高了（更何況很多時候只有4%-5%的年化），你看銀行定期和餘額寶已經跌破3%啦。但是這裡要說明的是，一個是無風險的收益，一個是承擔股市大波動的風險，風險溢價的值過低。
總體來說定投或者簡單的加變種的定投其實根本沒有增加收益的功能。所謂的定投“定投十年十倍”就是睜眼說瞎話。其實定投無法獲得高收益的內部邏輯也很容易理解。隨著定投一步一步的進行，資金在逐步增加。受到當前指數波動的影響，以及遠遠大於之前的小部分投資。假設當前是10000塊，跌了1%就是100塊，而之前每期定投的100塊需要漲100%才能彌補。所以到最後操作就是判斷當前位屬於高位還是地位，從而進行判斷是繼續定投還是清倉等待。而無腦買入以及簡單的擇時指標是遠遠不能判斷大盤的走勢。所以導致定投虧損嚴重。所以筆者也不清楚，為啥定投這麼不是很好的一種投資方式，推薦的人這麼多。
對於投資者來說，我們要有清醒的認識，沒有所謂一勞永逸的辦法。市場在進化，交易在進化，一個恆定的定投策略其實遠遠不能滿足投資者的需要。當然對於一般的上班族，到底需要怎麼樣的省心的策略也是一個值得研究的話題，所以筆者將會在後續的文章中，繼續研究。
文末思考：
作者的本意是指出無腦定投，收益也很普通，不用神話。
定投的理念是攤低成本，關鍵操作是在市場大漲時候清倉，等牛市過後，再次滾動存入。因為定投，所以很清楚市場的冷暖，在高點急流勇退的概率比普通股民要高一些。
