在SaaS行业，一般的产品都是传统的软件加入云服务功能，使用户在工作中生成的文档或文件等可以保存在云端，用户可以跨设备使用或在团队里分享这些文档或文件，从而提高用户或团队的工作效率，这些著名的SaaS软件有微软的office 365、Adobe的Creative Cloud、salesforce以及金山的WPS等。这些产品都是从传统的软件迭代升级而来的，庞大的用户基础、良好的用户使用习惯是这些传统的软件生产商能顺利进入SaaS领域并筑下坚固的护城河的先天优势。而在这一领域也有一些并无先天优势的革新者，比如：Servicenow。
不同于办公协作软件，也不同于ERP、CRM这些通过提高信息传递效率来提高工作效率的软件，Servicenow的产品理念就是基于工作流——workflows的管理，通过对工作流程优化和改造，达到提高企业生产运营效率的目的。因此，类似于Servicenow的这一产品理念的SaaS公司被华尔街的很多投资者视为SaaS领域的革新者或颠覆者，深受他们的追捧。这也是长期亏损的Servicenow的市值一度达到500亿美元原因。
那么，对于中小投资者而言，Servicenow是否还具备投资的价值了？我认为至少需要考虑清楚三点，即：市场规模、竞争格局、增长。
首先是市场规模，根据一些调研机构的研究报告显示，Servicenow主要从事的IT Workflows、Employee Workflows以及Customer Workflows的市场规模到2023年大概是每年150亿美元左右，而Servicenow对自己营收规模的估算是每年约100亿美元左右，按照美国SaaS行业的平均利润率和市盈率来估算，servicenow的合理估值大概在750~1000亿美元。
其次是Servicenow所处的行业竞争格局，如果servicenow能在该行业中领先并能保持下去，这将消除许多不确定性，从而达到我们对它的合理预期。以Servicenow的核心产品IT service manage即ITSM为例，尽管这个行业不乏有微软、IBM等传统软件巨头也有Atlassian、LogMeln 等新锐参与竞争，但是Servicenow的市场份额从2017年的42%上升到了2018年的51%，可谓已经占据了半壁江山，servicenow在该行业表现出来的竞争力和领先优势可见一斑。并且由于servicenow的客户是企业客户，这些企业客户的需求很稳定且习惯了一款产品后很难再去更换其它产品，因为更换其它产品往往意味着企业需要组织员工进行新的学习培训，企业通常会考虑成本问题而放弃更换其它产品，除非其它产品带来的效率和节省的成本大于它们重新学习的成本，所以通常而言，企业客户的用户黏性是非常强的，非常符合互联网行业“强者恒强”的规律，因此我个人偏向于相信servicenow的市场份额会进一步扩大，行业领先优势会更加明显。
最后是Servicenow的增长。尽管servicenow的增长呈现放缓的趋势，但目前Servicenow依然保持着30%以上的增速，如下图所示：
servicenow近三年的营收对比
servicenow近一年的营收对比
从营收类别来分析，尽管营收的主要部分来自于标准化产品的订阅服务，并且该项收入的增速是大于整体营收的增速的，说明servicenow的标准化的产品的市场拓展的速度是非常快的，而专业服务项目的增速是小于整体营收的增速的，并且这一项的收入在总营收中的占比也不大，但是这一项收入的意义却是非常重要的，值得价值投资者密切关注。因为这一项收入意味着标准化的产品满足不了一些企业客户的需求，需要servicenow提供额外定制服务，这无疑会加深servicenow对这些企业的工作流程的理解以及对市场需求的敏捷感知，从而更好的优化用户的工作流程，并将这些workflows迭代更新到其标准化产品中去，持续优化自己的产品，从而保持在行业中的竞争力和领先优势。从某种程度而言，这一项收入也是消除一些不确定因素的数据指标。那么假设servicenow能保持30%以上的增速，只需要5年左右的时间，它的年营收就会达到100亿美元，这也符合大多数投资者的预期。
最后还需要强调一点，跟国内的公司高度同质化竞争不一样的是，在高度市场化竞争中的欧美的公司，尤其是增速非常快的高科技行业，都是差异化的竞争策略，因为模仿者跟不上被模仿者的速度从而在规模、成本上都无法取得优势，最终因无法获取市场份额而落败，因此Servicenow的这种模式是没有直接的竞争对手的。最终在行业中胜出或者保持领先地位的一定是竞争策略最有效率的那个，从目前的市场份额来看，我也偏向于相信servicenow的竞争策略最有效率。另外在财务方面，servicenow是比较健康的，尽管刚刚开始盈利，servicenow的流动资金是非常充裕的，不会出现资金链断裂的情况，尽管总体负债率高达70%，但是其负债中，有一半以上来自于递延收入，也就是预先收取的客户的订阅费和专业服务费用，这其实算不上债务，因此servicenow的实际负债率其实是非常低的，属于典型的轻资产公司。
结语：任何一个潜力巨大的投资标的，其未来都充满了不确定性。对价值投资者而言，只有尽可能的消除这些不确定性才能有效降低投资的风险，而servicenow的很多内在属性都是非常优秀的，足以消除未来的诸多不确定性。因此我个人偏向于相信servicenow能成长为一家市值达千亿美金的公司，它现在的价格低于其内在价值，是值得投资的。
