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5分鐘學會看公司財報
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作者|張旭 編輯：呂鋼
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內容摘要：
隨著A股上市公司數量不斷增多，我們經常看到很多上市公司發佈限售股解禁公告。由於涉及限售股的公司越來越多，解禁數據也逐漸成為投資者選股的重要指標。該數據影響著我們的投資決策，在選股時起到參考作用。
本文主要分三個內容：
◆限售股在解禁日前股價反應更敏感
◆當前市場解禁數據分析
◆重點個股操作建議及風險提示
1、 限售股在解禁日前股價反應更敏感
與市場上常見的提前5個交易日（即提前一週）公佈相關個股解禁數據，我們選擇提前10個交易日公佈。
為什麼這樣呢？
回測顯示，自2015年至2020年4月，限售股在解禁日之前股價反應更明顯，而並非在解禁後。目前三大主要解禁類型：定向增發、首發原股東和股權激勵限售在解禁日前10個交易左右下跌概率較大，在解禁日後，股價會有不同程度反彈。需投資者注意。
這就是為什麼我們會提前10個交易日公佈解禁數據的原因。
通過歷史數據表現，我們發現：定向增發和首發原股東解禁，被持股股東減持的意願較大，但兩者也有區別：
◆首發原股東解禁日前10交易日平均跌幅最大，短期反彈力度較強；
◆定向增發限售在解禁前5個交易日，平均跌幅較大後，短期內反彈力度也較弱。
解禁並不意味著持股股東會立馬減持。分析解禁的好壞，還要注意公司基本面、綜合治理等方面因素。若一家公司綜合質地不錯，就算短期因解禁導致股價下跌，但日後股價回升概率也較大。
2、當前市場解禁數據分析
4月27日到5月1日共涉及38.63億股、53家上市公司解禁，解禁市值合計約557億元。解禁市值相比上週環比下降20.38%。
從解禁市值分佈看，主要集中在週一。個股方面，解禁比例超過50%的有8家，相比上週增加4家，其中解禁比例較大的個股主要有鈞達股份、世運電路等。
解禁市值超過50億元以上的個股有3家，其中拉卡拉解禁市值超過100億元。
這一週解禁類型多是首發原股東限售股。從上文提及的回測數據看，該類型在解禁日前10個交易日股價波動較大，投資者需短期注意。
限售股解禁其實是個中性指標，所以在篩選個股時，我們還需結合公司的其它因素，具體如下：
3、重點個股操作建議及風險提示
1) 鈞達股份(002865)——經營活動現金流連續3年為負（偏空）
我們認為當前公司潛在風險有兩點：
◆連續三年經營性現金流為負，營業收入和扣非淨利連續2年下降
◆多位客戶因“未支付貨款”出現在公司的訴訟名單中；
在連續兩年車市下行的大背景下，一些較弱勢的自主品牌近年遭衝擊尤為嚴重。
2019年下半年，市場上甚至爆出獵豹汽車、力帆汽車、眾泰汽車、華泰汽車等四家車企的“破產傳聞”。
投資者需要注意的是，上述車企均曾在鈞達股份的客戶名單中。在鈞達股份2019年年報中，獵豹汽車、力帆汽車等相關公司因“未支付貨款”出現在鈞達股份的訴訟名單中。
考慮到自身客戶遭受重大沖擊，這也將導致鈞達股份受衝擊大於行業的平均狀況。結合未來將有大規模解禁，建議投資者注意該股潛在風險。
因此，建議投資者注意該股潛在風險。
2) 廣匯物流（600603）——高分紅受益人是實控人（偏空）
公司當前也有兩個問題值得注意：
1、今年將有四次解禁，總解禁比例佔總股本近60%；
2、高分紅的主要受益人為公司實控人；
今年公司將迎大規模解禁2020年4月26日，將超2億股將解禁；在加上5月、6月、7月和9月的解禁，今年廣匯物流即將解禁的股份合計佔公司總股本的近60%。總體解禁壓力較大。
截至2019年12月31日，公司擬派發現金股利5.98億元。本年度公司現金分紅佔當年歸屬於母公司股東淨利潤的73%。從股東名單上看，廣匯實業持股5.41億股，佔比43.13%，為分紅的最大受益者，將收穫分紅額約2.58億元。
大額鼓勵分配+大額解禁，我們無法確定解禁股東會否領完高額分紅就套現走人，因此值得投資者警惕。
3) 中京電子（002579）——一季度業績高速增長（偏多）
◆公司雖然在未來涉及限售股解禁，但是解禁壓力並不大，同時公司還具備三個投資亮點：
◆公司已形成覆蓋剛性、柔性電路板的全系列PCB產品組合；
◆應收快速增長，控費穩健，公司毛利率較同業改善空間大；
HDI供需緊張，公司提前佈局未來將受益；
智能手機是HDI重要應用領域，受益於未來5G商用在各國落地，手機元器件單價價值和數量不斷增長，將帶動HDI需求提升。
但是由於HDI投產對資金量、環保和水排放量都有嚴格要求，門檻較高。因此我們未來一段時間內HDI供需將處於較緊狀態。
而公司早已提前佈局該領域，未來有望受益。建議投資者重點關注。
結合巨豐獨家估值系統，目前公司股價較其未來業績成長處在低估區域，建議投資者重點關注。
關注區間：13.73附近，止損價位：13.04附近
備註：
什麼是限售股？
早期的限售股就是 “大小非”，即大部分非流通股（持股比例佔公司總股份5%以上）和小部分非流通股。2005年股權分置改革後，只分為限售股和非限售股，一般也叫解禁股。
限售股主要是公司上市前或上市後，為快速融資而低價發行的一種股票。這類股票發行價格普遍低於二級市場上正常流通的普通股。若不加限制，上市只要轉手一賣就可獲利頗豐，但這樣既加劇股價的下跌，也會使普通股民淪為“接盤俠”。監管部門為保護廣大普通投資者權益，對限售股賣出時間和賣出比例會加以限制。
企業上市前發行的股票限售期一般為1年。期滿後，持股5%以上的大股東一年內賣出不得超過其持有股份的5%、2年後不能超過所持股份的10%；上市後再融資的限售股（一般多是定向增發）鎖定期一般為1或3年，解禁後限售股東可自由處置其股份。
據統計，2015年至今涉及限售解禁得公司已合計有3157家。其中，定向增發機構配售股、首發原股東限售股和股權激勵限售股這三個解禁類型佔比達到84.4%，是當前市場解禁主體。
限售股幾乎涉及到每隻股票，從供需看，限售股解禁會增加股票供給，短期對公司股價會造成影響。所以我們應將其當作一個重要選股參考去對待。
不同解禁類型、不同解禁規模以及不同時點對限售股股價的影響也有不同。我們應據此來進行不同投資對策，這是解禁數據的關鍵所在。
來源：巨豐投顧
作者:張旭 執業證書:A0680617100004
免責聲明：以上內容僅供參考，不構成具體操作建議，據此操作盈虧自負、風險自擔。
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