導語：股價圍繞價值中樞做上下波動的“鐘擺”運動，在不同市場環境中會出現情緒溢價或折價，當情緒到達極點後會向價值中心迴歸。當前市場是醫藥股和食品飲料情緒向上溢價、科技股逐步迴歸價值中樞的階段，當兩者都回歸價值中樞時，市場將開始一次新生。
近期鯤鵬哥跟一些做資產管理的機構聊天，大家普遍的感覺是現在整個市場資產慌，沒有特別明確的資產可以配，債券不好做，外匯暫時穩定了，但預期也不太明朗，信託的好品種更是非常少，理財產品收益率下降，黃金中長期確定一些，不過也擔心資金再次湧進美元，在整個市場資產慌的環境下，股市的風險相比於其它槓桿資產還小一些，所以有部分資金會選擇進入股市，這也是為什麼北上資金近兩天連續流入的原因。
自疫情開始，全球各國央行都採取了“大放水”模式，中國雖然沒有跟隨放水，不過整個市場的利率也下來了，疫情之下，現在的大環境看起來是放水之後的“通脹”預期，不過實際上很多實體企業感受到的是“通縮”的感覺，這種環境下，整個市場的預期是有點“紊亂”的，所以資金只能選擇短期最確定的行業抱團。
股價圍繞公司價值做鐘擺運動，過去10幾年來，A股市場有幾個行業是不斷創新高的，醫藥中的白馬股、白酒中的白馬股、食品飲料中的白馬股、電器中的白馬股，這幾個行業什麼能一直創新高？從財務角度，它們都有共同的特徵——確定的業績增速和充裕的現金流，所以拉長週期看，它們的股價是不斷圍繞價值中樞上移的，而其它的大多數板塊則波動比較大，主要原因是盈利增速的波動較大，現金流也時常出現緊缺。
分析師給出上市公司股票合理價格時，會運用不同的估值方法，但實際我們發現大多數時候股價是脫離合理價格的，主要是因為二級市場股價的波動受多種因素影響，這些因素歸納起來只有兩種：價值和情緒。
下面三張圖分別是半導體指數、醫藥指數、食品飲料指數自春節之後的走勢圖：
目前的半導體指數正好回到了春節後第一天的位置，折騰了兩個多月，沒漲也沒跌，但卻把很多股民套在了山頂上，為什麼半導體指數從高位下來跌這麼多？主要原因是預期變了，導致情緒溢價消失了，實際春節之後半導體漲的那一大波基本都是脫離價值的情緒溢價，現在只是重新迴歸到了價值中樞。
醫藥股和食品飲料正在走情緒溢價，其實現在也脫離了價值中樞，不過情緒溢價可能持續一天、兩天、也可能持續一個周、一個月，正像春節之後的半導體一樣，情緒溢價持續了近一個月的時間。
戰略上，我們需要知道目前的醫藥和食品飲料並非價值投資的時點，只是投機的時點，因為價值投資是在當股價低於內在價值時去投資，所以操作上就做好情緒溢價，把握市場情緒即可，不要把投機當成投資，一旦市場不對勁了，也要趕緊出來。
科技股已經迴歸到了價值中樞，不過是不是要再次出現溢價，或者中樞繼續下移，目前是不確定的，所以就會出現反覆震盪的情況，等到4月份終端市場數據明朗以後，才知道科技股是不是可以再買了。
總體市場處於預期朦朧的“鐘擺”運動階段，這個階段主要是把握好行業特質，成交量小、交易清淡的行業沒有價差，波動大的行業有價差可做，找交易量大的行業做好情緒價差。
來源： 國泰君安【薛峰_S0880612040025】
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