第六章 投資核心能力是用理性控制人固有的動物性
第一節：為什麼投資道理全都懂就是做不到
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《熊市價值投資的春天》第一部和第二部在京東，噹噹等網商平臺皆有銷售
董寶珍：“2008年11月，金融危機全球蔓延的時刻，我出版了《熊市價值投資的春天（第一部）》現在快十年了，我準備寫《熊市價值投資的春天（第二部）》，因為過去幾年我對投資有了新的認識，隨著投資經歷的積累，我現在不特別認同投資主要工作和難題是研究企業，實踐使我認識到投資最難的是跟自己的激素作鬥爭，是和自己固有的動物性作鬥爭。過去這五年罕見的茅臺博弈，所有的人都賣出，所有的媒體都說茅臺不行了，那在這個過程中，實際上判斷茅臺行不行有什麼難度呢？2013年，當時我騎著自行車在農村裡走訪，農村的村口都有人乘涼，我跟他們聊，他們都說我們這一輩子虧掉了，沒喝過茅臺，茅臺只是人家有錢有勢的喝。中國所有的人都向往茅臺，當時能得出茅臺不會有實質經營危機的結論很容易，沒有什麼難度，可是為什麼最後大部分人都落荒而逃？就是克服不了動物性，全國媒體都說茅臺不行了，全國投資界都在賣出，股價天天在下跌。在這種情況，體內立即分泌出激素，讓你感到焦慮必須逃離。
不確定情況下抑制這種由激素產生的焦慮、緊張、不安，才是投資最核心的能力，這個能力很難。投資人在投資實踐中所犯的最主要的錯誤，以及最難跨越的成功障礙，最後都歸結到人性層面。 比如大部分投資人在下跌過程中越跌越焦慮，越跌越恐懼，最後在地板價上由於控制不了自己的動物性所引發的焦慮情緒，賣出了寶貴的股票。比如在持續的上漲過程中，明顯已經高估值聚集了巨大風險時，人動物性中固有的那種貪婪心驅動投資人在該賣出的時候高位追買，最後被套在高高的山頂之上。比如投資人投資的股票處於不如指數，不如其他人投資的，陷入嚴重的焦慮，拋棄讓自己處於落後中的股票，而去追買自己並不熟悉，甚至已經漲出泡沫來的其它股票。這些重大的投資失誤，以及眾多使投資者不成功的問題，歸根結底都是人性問題，都是人性缺陷造成的，都是由於人沒有控制住自己的動物性造成的。
比如急於求成、沒有耐心、過度貪婪都是人性的缺陷。在投資實踐中，所有的智力問題和知識問題所導致的錯誤和缺陷，相對來說是好解決的。比如研究的不深切，你可以通過縮小能力圈，通過長期鑽研，實現對標的物的瞭解。比如大型投資機構的財力很豐富，可以聘請很多專家，甚至把行業中的專業人士都囊括進來，可以用財力來解決知識不夠、智力不夠、研究能力跟不上的問題。但是他沒有辦法用財力實現對人性的跨越，對人性的跨越主要是依靠核心決策者的文化、文明程度、道德程度以及對動物性的控制能力提升，核心決策者要有真正的文化修養、道德境界，能夠壓制動物性，不犯錯誤。一切投資失敗的深層原因是人性缺陷，而避免這些失敗的根本辦法就是提升對動物性的克服和管控能力，克服與管控靠提升文化、道德修養是關鍵。
從這個意義上講，量化交易包括正在興起的純電腦無人交易，根本不能夠解決投資問題。投資它是一個關乎文明，關乎道德，關乎文化的一種高級精神活動。這種活動由計算機來解決脫離了投資活動的本質。雖然計算機可以沒有情緒，避免了一些初級情緒化的人性缺陷。但問題是無論是計算機還是軟件，也都是有情緒的人設計出來的，也只有那個設計軟件的人完全不貪婪，不恐懼，有耐心，實現了人性的進化，文明程度的提升，他設計出的軟件才能夠滴水不漏取得成功。所以這個問題仍舊是一個根本的人性管理問題，投資是人性博弈，投資的核心能力是用理性控制動物性的能力。計算機在粗淺的範圍內能克服一些常識性、常規性人性缺陷，但是根本不能夠代替最關鍵的人性管理。”
出資人：“董老師，您的觀點與目前中國投資界所流行的基本觀點截然不同，目前中國投資界所流行的觀點是，投資就是投企業投資者的命運完全決定於企業，所以投資者成敗決定於企業研究能力。而您則把研究企業的重要性降到第二位，認為決定投資成敗的關鍵能力是，用理性管理自己的動物性或者說保持理性的能力，對這一點因為我是頭一次聽說，我覺得很新鮮但也不敢貿然接受，畢竟巴菲特來也是比較強調重視企業的。您能再詳細談一談這個觀點嗎？”
作者：否極泰董寶珍
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