5.32%，目前可轉債最高的稅前到期收益率；在18年10月19號，模塑轉債的收益率還達到過8.5%，問題來了，模塑轉債是不是入手時機。
先看正股。
模塑轉債正股是000700模塑科技，主營轎車用保險槓、防擦條、門檻、輪眉、擾流板等汽車裝飾件，業務很傳統，客戶很給力。寶馬、奔馳貢獻了公司一半以上的營業利潤，尤其是寶馬，為了跟進寶馬，公司分別在墨西哥、美國設立子公司投建配套項目，目前，境外資產合計佔到公司總資產的21%，發行可轉債募集的資金悉數投進境外項目。
近三年公司收入累計增長25%，但淨利潤從2.5億減少到一千萬。原因除了毛利率下滑、主動加大資產減值計提力度外，主要是境外和醫院項目帶來的管理費用大幅上升。
16年算的上是公司經營的里程碑，這一年公司投資4.2億的明慈心血管醫院開業，兩個境外項目開工。這一年也是公司利潤的拐點，當年淨利潤較上年減少4千萬，結束之前利潤持續增長的勢頭，原因主要是費用增長，當年公司管理費用較15年增長1.5億，而18年較16年又增長2億。
新項目從投建到貢獻利潤，要有爬坡過程，項目投產初期也是利潤表壓力最大的時候。
明慈醫院已開業三年，17年虧損近一億，18年虧損額開始收窄，但絕對值仍有8千萬，短期還看不到盈利希望；美國一期項目2018年已經完工，墨西哥項目19年也將完工，這兩家公司2018年營業利潤合計虧損3.3億，2019年開始要開始提折舊，利息也要計入損益，利潤狀況不宜樂觀，完成爬坡後，將會是最重要的利潤增長點。（作為比較，公司配套華晨寶馬的子公司瀋陽名華、道達2018年營業利潤合計2億）。
模塑科技的報表數據差，並非經營決策失誤，是大額投資必然會產生的階段性影響，而行業景氣度的下滑，又加重了這一影響。公司主要客戶華晨寶馬和北汽奔馳19年4月份銷量雖然同比還保持增長，但環比已經收縮，19年來自客戶的壓力會更大。
明慈心血管醫院是優良資產，但培育期長，由上市公司投建醫院值得商榷。由母公司投建，實現盈利後再裝入上市公司是一個途徑，但必然對應高溢價。醫院項目不能用一時的盈虧做衡量標準，這是題外話了。
除了經營狀況，還要考慮負債情況、償債能力，這是民營企業的命門。
15年到18年，由於投資醫院及境外項目（兩個項目合計投資近20億），公司的借款由9億增長到24億，如果算上可轉債，有息負債一共有27億；公司持有的現金+金融資產共計12.21億，考慮到公司優良的客戶質量，10億的應收項目也容易變現；而現金流除了18年其餘年份能保持淨流入。
資金鍊很緊，但還能應付，剩餘7億的轉債能不能轉股很重要！
模塑轉債的發行條款中規中矩，下修條款是重點，根據發行資料“可轉債存續期間，當發行人股票在任意三十個連續交易日中至少十五個交易日的收盤價格低於當期轉股價格 85%時，
發行人董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交公司股東大會表決”，目前公司股價是3.68元，而下修觸發價格是6.56元，下修與否取決於董事會更準確的說是實控人。顯然，目前實控人還不急。可轉債全部轉股會使總股本增加14%，如果下修，實控人的控股比例會進一步被攤薄。要實現對上市公司的有力控制，43%的持股比例並沒有多少下降空間。更有約束力的是回售條款，根據發行資料“本次發行的可轉債最後兩個計息年度，如果發行人股票在任何連續三十個交易日的收盤價格低於當期轉股價格的 70%時，可轉債持有人有權將其持有的可轉債全部或部分按債券面值加上當期應計利息的價格回售給發行人”，回售期起始日是2021年6月2日，還不急。
實控人持股目前質押率是62%，不高，但也不低。從公開資料沒有查到過度融資跡象，實控人暴雷風險暫時還看不到。
模塑轉債正股有一定瑕疵，體現在盈利和負債方面，否則收益率也不會這麼高。按一般經驗，公司沒有積極下修轉股價格，是轉股意願低的表現，但客觀的看，不能輕易下結論，畢竟實控人還有時間博弈；促成轉股的能力，單從利潤角度看略顯不足，不過還有時間，公司業績彈性大，且利潤也不是助推股價的唯一因素。
模塑轉債的收益率不錯，安全性尚可，核心考慮因素是時間，尤其是在2021年6月2日之前，是否入手就看各位喜好了。
更多信息可聯繫作者V liuzhijia939292
