廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新希望(000876)
核心觀點：
公司預計2020Q1歸母淨利潤15-16億，同比增125.09%—140.10%。
生豬養殖板塊：公司1季度整體出欄82.36萬頭（我們預計仔豬佔比5%以內），同比增21%，值得關注的是，在疫情持續的情況下公司出欄量始終保持同比增長，反映了良好的防疫水平和擴張決心。成本方面，公司自產仔豬育肥成本穩步下降（根據年報披露自產仔豬育肥的成本降至13元/公斤），但是由於1季度出欄中仍有60%+的外購育肥豬，且投建費用攤銷較高，因此拉高整體出欄成本。預計Q1公司肥豬頭均盈利在700-800元/頭，我們判斷隨著公司後續自產仔豬育肥佔比的提升，成本有望持續下滑。母豬存欄方面，截至1季度末，公司已實現種豬存欄70萬頭（能繁母豬存欄50萬，其中GP+GGP15萬頭）。公司計劃2020年底種豬存欄總數確保達到120萬頭（其中能繁母豬存欄量100萬），我們預計公司2021年仔豬基本能夠實現自給自足，外購比例將大幅降低。
飼料板塊：2019Q1整體飼料銷量穩步提升，其中受益於存欄增加，禽料及水產料繼續保持高速增長；豬料方面，隨著公司養殖規模的提升和行業存欄量恢復，整體呈現企穩回暖的趨勢。
預計20-21年業績分別為3.34元/股、2.88元/股。我們預計公司2020/2021年生豬出欄量有望達到800萬、1800萬頭，受益於豬價高景氣，我們預測公司2020/2021年EPS3.34元/股、2.88元/股，對應行業平均水平給予2020年10倍PE估值，合理價值33.4元/股，維持“買入”評級。
風險提示。非洲豬瘟疫情加重，供給大幅增加導致豬價大幅下跌。
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