營收下滑，扣非淨利潤遞減，羅振宇需要給資本們一個交代。
近日，“羅輯思維”母公司北京思維造物信息科技股份有限公司（下稱思維造物）預披露了A股IPO招股說明書。
如果上市成功，思維造物很有可能成為知識付費第一股。
招股書顯示，思維造物擬發行數量為1000萬股，募集資金10.37億元。照此計算，發行前思維造物的估值約為41億，羅振宇藉此身價暴增。
營收下滑，賣子套利
思維造物主營業務為線上知識服務業務、線下知識服務業務和電商業務。線上和線下知識服務業務為核心業務，營收佔比近90%。
（來源：思維造物招股書）
線上主要是“得到”App、“羅輯思維”微信公眾號，提供課程、聽書及電子書等產品。
線下包括“得到大學”、“時間的朋友”跨年演講等活動。
截至2020年3月31日，“得到”App月度活躍用戶數（MAU）超過350萬，累計註冊用戶達到2135萬，ARPPU（每付費用戶平均收益）由2017年的203.81元提升至2019年的231.93元。“得到大學”線下校區已覆蓋國內11個城市，開設85個班次，錄取學員超過7000人。
截至2020年3月31日，公司在線課程數量累計達到319門，比2017年末增長了近四倍。其中，每天聽本書覆蓋2114本圖書；電子書覆蓋圖書達31526本。
財務方面，2017年公司收入5.56億元、2018年收入7.38億元、2019年收入6.28億元。
2019年公司營收較上年下滑14.91%。招股書稱2019年，公司線上知識服務業務及電商業務收入分別同比下降 18.75%和 16.77%，線下知識服務業務收入實現了 56.94%的增長，但由於整體收入佔比不高，故 2019 年收入整體有所下降。
（來源：思維造物招股書）
值得注意的是，2019年雖然公司營收下滑，但淨利潤達到歷年最高的1.15億元，較上年翻了一番。
淨利增長來源於投資收益，該年4月公司子公司酷得少年(天津)文化傳播有限公司引入外部投資者——著名投資人張泉靈。思維造物持股比例降至 45.54%，喪失控制權，確認處置投資收益 6740.41萬元 。
酷得少年公司的主要產品為少兒輔導軟件“少年得到”，上線於2018年4月。官方披露，上線未滿兩年，其用戶規模已達200多萬，各終端總月活近100萬。上線僅一年便剝離套現，是否有為上市做高利潤之嫌？野馬財經通過郵件聯繫思維造物，截至發稿未獲回覆。
扣除非經常損益後，思維造物歸母淨利潤實則連續三年下滑。
（來源：思維造物招股書）
此外，公司業績較為依賴政府相關補助。
2017 -2019 年，公司計入其他收益的政府補助金額分別為87.73萬元、1166.67萬元和1426.83萬元，佔當期利潤總額的比例分別為1.11%、20.68%和 11.71%。
如此來看，思維造物的發展來到拐點，上市似乎是必然選擇。
資本需要退出路徑
股權結構方面，思維造物董事長羅振宇直接持股910.61萬股，佔比30.35%，董事、總經理李天田持股417.83萬股，佔比13.93%，兩人直接持股佔比44.28%。另外，由羅振宇控股的投資管理合夥企業傑黃罡持有思維造物股權16.26%。目前，羅振宇通過直接、間接方式持有公司共計46.61%表決權。
截至招股書發佈，公司股權結構如圖：
（來源：思維造物招股書）
羅輯思維此前共獲得了5輪外部融資。首輪融資的投資方為順為資本，A輪融資的投資方系啟明創投；在2017年則有紅杉資本領投，真成投資、華蓋資本、騰訊投資、英雄互娛、華興資本等多家跟投。
選擇上市，自然也是對資本的一個交代。
據天眼查，2015年B輪融資時，公司估值為13.2億元，到了2017年D輪融資時，公司估值已達80億元。2019年10月，公司宣佈進軍科創板，而今年8月卻選擇轉道創業板。
按照募資規模計算，思維造物本次IPO估值僅約41億元，相比D輪融資時腰斬。
思維造物表示：“輔導期內，公司在積極配合輔導工作同時，也對中國資本市場尤其是創業板註冊制改革保持較高的關注，並結合自身的業務實際情況於2020年5月向北京證監局提交了由科創板轉創業板的輔導申請。”
完成主持人、創業者到上市公司董事長的三級跳，不出意外羅振宇的身家即將超過10億元。你用過思維造物旗下產品嗎？看好他們的發展嗎？歡迎評論區告訴我們。
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